再论长期投资银行股盈利的锚是什么

之前发了一篇文章，反响比较强烈，大家各抒己见，纷纷发表自己的意见，在这里很感激大家。但是，我在这里还是要重申我的观点，长期投资银行股盈利的锚仍然是ROE，不是股息率，不是分红率，不是利润增速，不是再融资频率，不是资产质量，不是管理水平，不是市盈率，不是市净率，不是资产增速。诚然，以上所有指标都会影响一只股票的投资价值，但是长期而言，最终体现出来的核心指标，依然是净资产收益率ROE！

有人说光看盈利不看资产质量的，就是耍流氓。例如@财富酵母 发言说:还是入门级的水平啊，两家银行ROE都一样，一家拨备覆盖率是150%，一家拨备覆盖率是450%，它们的估值会一样吗？那么这里我要说，如果一家拨备覆盖率为150%的银行，如果能够长期保持ROE18%以上，而保持拨备覆盖率150%不变，难道这还不够优秀？但是现实中不可能出现这种情况，拨备覆盖率150%才刚刚达标，银行必然要增加拨备，从而导致ROE下降，前两年的民生银行，浦发银行等就是活生生的例子。

@ice_招行谷子地 发言说：银行利润前置风险后置，不考虑风险因素容易出问题。而且，回头看都对，但是在2017年看，之前几年兴业银行的ROE比招行还好。可是选了兴业银行的投资者郁闷了很久。所以说策略只有回测是没用的，要分析问题的本质。ROE是结果，不是原因。个人很赞同这个意见，ROE是结果，不是原因。那么，在一个银行ROE高的期间投资这个银行大概率不会出错，只要在这个银行这个指标出现明显下滑之前卖出即可。举个例子，8年前民生银行、浦发银行、$兴业银行(SH601166)$ ROE普遍都能达到25以上，远远超过招行，所以11-15年期间这三个股票大幅跑赢招行，只是15-17年期间风向突变，这三个银行ROE都大幅下滑，低于招行了甚至四大行，在这个时候卖出就行了，换入$招商银行(SH600036)$ 或者宁波银行甚至南京银行，都是不错的。

@默默搬砖 发言:ROE只是结果和表象，更要关注的是ROE在未来的变动趋势。如果仅依靠过去的ROE数据来选择银行股，无异于刻舟求剑，看着后视镜向前开车。另外，银行股因为资本充足率的问题持续增发也是一大负面因素，增发对EPS、对投资者真实年化收益率的摊薄不容小觑。仅靠ROE单一因素远不可能解释一个成功的银行股投资。那么在这里我有话说，增发没有关系，只要保持ROE不变就行了，但实际上绝大多数银行在增发后ROE均大幅下降，宁波银行是个奇葩，如此频繁再融资，居然能保持ROE基本不动，所以宁波银行优秀的有点让人怀疑人生了。正因为如此，市场比较排斥银行再融资，认为会滩薄收益，其实如果能保持ROE不变，何来滩薄一说？只可惜绝大多数银行做不到。增发等再融资最终体现出来的是ROE的下滑。

@30年老韭菜 发言:严格说:分红才是，股息率才是。因为长久来看我们都得死，无论投资人还是公司。的确，分红是一项重要指标，但不是绝对的，相反，我但是赞同，那些长期保持高ROE的银行少分红才能更有利于股东利益，因为银行盈利能力强啊，利润留存更能给股东创造价值啊，不是么？宁波银行分红并不高，最典型的就是巴菲特的公司，从来不分红，但照样给股东带来丰厚回报啊。相反，那些盈利能力相对平庸的银行反倒积极分红，比如四大行，浦发，北京，民生，交通等等，因为这些银行ROE低啊，不加大分红第二年ROE更低了，加大分红算是弥补股东的损失，让你拿分红的钱再多买些股份吧，以弥补股价涨的少，哈哈

@后手哥 发言:鄙人认为还是富裕地区的区域银行比较好，比如江苏银行，杭州银行。长期来看这些会有持续性，宁波，南京和北京一起上市，现在已经差距比较大，估计和长三角民营经济活力有关。其实，个人觉得银行的增速，主要还是跟当地GDP增速关系更大一些，而不是GDP总量。

好了，这里做个总结，长期来看，不论是一家银行的管理能力，资产质量，再融资频率等等，最终都会通过ROE这个指标体现出来，那些能抗住资产质量恶化、频繁再融资、管理能力捉急的银行，如果长期仍能保持高ROE，那要么这个银行财务造假，不然绝对是一家极其优秀的银行！
这里再说说$贵阳银行(SH601997)$ ，这家银行上市才三年，从目前来看，近十年的数据而言，贵阳银行的ROE持续吊打宁波银行、招商银行、南京银行之流，更不必说平安银行之类的了。我在这里可以立个Flag，如果未来两年，贵阳银行ROE仍能维持 ROE18.5以上，并且资产质量保持目前水平，那么，贵阳银行股价必将涨过24。保守预计 19-21年EPS1.85，2.15，2.4，迎来估值修复，三年后10倍市盈率不过分吧？