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【报告亮点】尝试解答市场最关心问题：公司成长性及盈利能力如何？认为公司当前在手订单充裕，伴随着中央计算、车身/底盘域控、AR-HUD、4D毫米波等产品配置率提升，公司有望实现β（产品配置率）+α（市场份额）双击，预计公司将在收入快速增长的同时，实现利润率的修复。

#主要逻辑1：电子产品业务方面，电子电气架构变革给予公司更多业务机会：分布式架构时代，公司掌握汽车电子五大域的底层技术，车身、底盘、智能网联、新能源及动力系统多种控制器实现量产；中央域控时代，公司基于多年的技术积累，推出业内领先的中央计算+区域控制产品有望成为明星产品，预计有望于广汽埃安、小米和哪吒等车型量产，同时产品ASP有望大幅提升（从100-300元至千元级）。同时受益于智能汽车时代和汽车电子国产化提速，公司未来市场份额有望提升；

#主要逻辑2：研发咨询业务也具有较强确定性：智能汽车时代车型迭代周期加快，同时在电子电气架构有较大变化，整车厂研发投入增加导致了对第三方技术咨询厂商的需求提升，公司研发咨询业务覆盖整车电子电气架构咨询等11类业务，公司能够从设计层面帮助车厂降本及实现软件国产替代；

#主要逻辑3：公司研发能力突出，产品全栈式布局，有望成为类博世的汽车电子巨头。公司专利获成功授权比例接近60%（3M24），本硕博学历员工占比近九成（2022年），拥有2000多个知识产权（1H23），实现了智驾（感知-决策-执行）、座舱、车身、底盘、网联各汽车电子业务的全面布局，有望成长为类似博世的平台型汽车电子巨头；

#驱动因素：1) 智能驾驶产业新技术变革、主机厂城市NOA进展超预期等智能驾驶板块催化剂；2) 公司重点产品（如中央计算+区域控制、车身/底盘域控、4D毫米波雷达、行泊一体域控等）获新定点，公司重点产品相关车型亮相或销量超预期等；3) 业绩修复表现超预期。

#盈利预测：预计公司2023~25年营业收入分别为46.76/59.15/74.19亿元，分别同比增长 16.27%/26.49%/25.43%。我们预计公司2023/2024/2025年综合毛利率分别为26.73%/27.01%/27.15%，预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-2.19/1.68/3.97亿元。

#估值分析：预计公司2024年、2025年归母净利润将高速增长，同比增速分别达到176.6%、136.7%，因此给予公司2024年65x PE，计算得公司目标市值109亿元，对应目标价为91元/股。

风险提示：新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。