【申万宏源电子】传音控股大跌点评：经营如常，维持盈利预测及推荐
1、消费电子出海领军，遍布70余个市场。传音致力于向海外新兴市场用户提供以手机为核心的智能终端和移动互联网业务，从非洲市场起家，销售网络已覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等超过70个新兴市场国家和地区。
2；智能手机稳健增长。传音控股2021前三季度总手机出货量1.5亿部，其中智能机5800万台，同比47%，我们预计2021年传音智能机出货量将达8000万部；功能机9200万台，同比15.8%。2019、2020年传音手机出货量1.37、1.74亿部，约80%销售于非洲，2020年公司全球手机市占率10.6%，排名第四。2020年智能机全球占有率4.7%，排名第七位，其中非洲智能机市占率超过40%。根据GSMA的数据，2020年撒哈拉以南非洲智能机渗透率为48%，GSMA预测到2025年该比例将达到64%。
3、传音OS系统用户数量及活跃独立App已增加至10款。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频、浏览器、内容聚合、社交等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至2021年6月底有超过10款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000万以上，较2020底增加2款。
4、2021Q3营收、净利润均略超预期，净利润11.5亿元超申万此前预期值10亿元。激励基金方面，与2020年主要在Q4计提不同，2021前三季度累计已经提3.24亿，对2021Q4业绩无重大影响。
5、维持2021-2023年传音控股归母净利润预测37/46/65亿元，2022 PE仅23X，看好公司品牌发展和软硬件生态出海及估值修复潜力，维持”买入“评级。