巴菲特：投资于伟大行业并不能保证你一定能赚钱
1999年伯克希尔股东大会有股东提问：
就通信类股而言，由于蜂窝通信和互联网的发展，某些股票的收入和收益增长有望大幅高于平均水平。以美国电话电报公司(AT&T)和诺基亚(Nokia)为例，这两家公司赚取了可观的利润率和ROE，从财务角度来看，它们似乎符合伯克希尔的标准。伯克希尔是否对通讯领域的股票进行了评估？你会考虑在将来的某个时候在这个领域投资吗？
巴菲特：毫无疑问，通信领域发生了令人惊奇的事情。你提到AT&T很有趣。因为AT&T在过去15年的ROE一直非常非常低。现在，他们一次又一次地受到特别指控，但他们说，“不要算这个。”但从ROE方面来说，如果你计算AT&T过去15年的ROE，它一点都不好，虽然AT&T是这个领域的领导者。但到目前为止，所发生的一切伤害了他们，至少相对于他们的竞争而言，伤害远远大于帮助。
我认为，对于理解通讯公司的人来说——而且是理解的相当早的人，他们很可能会赚很多钱。在奥马哈这个小镇上，参与其中的人赚了很多钱。但我不是他们中的一员。我并没有给这个游戏带来任何我认为在任何方面都优于其他参与者的见解，而且在很多情况下，我甚至无法与其他参与者相提并论。
赚钱和发现一个好行业之间有很大的区别。本世纪上半叶美国最重要的两个行业——可能是世界上最重要的两个行业——那就是汽车工业和飞机工业。
如果你早在1905年左右就预见到汽车或者飞机会给世界带来什么——更不用说这个国家了，你可能会认为这是一种很好的致富方式。但是，很少有人是靠靠汽车工业发家致富的。在那段时间里，通过参与航空业而致富的人可能更少。每天有数百万人飞来飞去，但是通过它们赚了钱的人的数量非常有限。无数资本已经在破产中损失了。这是一桩糟糕的生意，但这是一个了不起的行业。
因此，你并不一定要把一个行业的增长前景等同于你通过参与该行业而获得的个人净资产增长前景。