段永平谈护城河：商业模式里最强的就是垄断
核心摘要：护城河实际上是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。 优秀公司往往具备某些方面的护城河，最强的商业护城河则是垄断。
问题1：我看到林园的一个访谈中说到:"巴菲特走的时候特别和赵丹阳说，投资没有什么，就是垄断。"您当年也在场,巴老当年有这样说吗? （2012-03-30）
段：没注意。但投资确实就是买的未来的现金流，未来现金流最大的保障就是“商业模式”， 商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。（博文：《本分》2012-03-29）
问题2：请教段大哥，巴菲特讲的“一生追求消费垄断企业。”和“必须是消费垄断企业。” 该如何理解？ “垄断”企业指的是有垄断潜力的还是指已经垄断了的？段大哥是如何理解这句话的？（2010-05-28）段：垄断指的是“护城河”，不是“海关”。（博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投资的 5+12+8+2 法则》2010-05-28）
问题3： 李剑语录 18：首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来。
段永平评：护城河理论很重要。
问题4：阿段，如何理解垄断性优势呢？或者讲，如何能形成强大的垄断优势！有人讲选行业很重要！反过来看，几乎每个行业都有强者！那最核心最关键的因素是什么呢？
段永平：到目前为止还没学会如何形成强大的垄断优势。我觉得能形成长期垄断优势的企业是非常罕见的，国家垄断不算在内。老巴讲的护城河实际上指的是某种形式的垄断，往往是由生意模式决定的。当然，拥有一个好的生意模式需要有好的企业文化等等，不然很快就会搞得像雅虎一样。（2011-12-17）
问题5：段总，您好！我想请问垄断的生意，如自来水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像没发现有伟大的自来水公司？是不是垄断容易产生不思进取、管理混乱等因素？谢谢。
段永平：自来水公司的“垄断”是在很多限制条件下的垄断，多有关民生，属于公共事业，不被允许赚大钱。
问题6：（企业文化可以是一种护城河）认识步步高是从“步步高”那首歌开始的，现在都还记得，15 年了，步步高在家电这个几乎没有护城河的行业里生存并一步步走的更高，真的很不错。恭喜了！祝福步步高早日找到一个好的盈利产品，成为“有能力且走运”的公司。
段永平：其实我们是有条看不见的“护城河”的。
网友 ：步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求的不断满足，本分专注，在别人不屑一顾中坚持不懈。所有这些是构成“护城河”的要素吗？
段永平：最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？
问题7：巴菲特最看重企业定价能力，其在评估一家企业时主要看重企业提高产品价格的能力，有些时候他根本不关心这家公司到底由什么人管理。
段永平：定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价能力，其实建立强的定价能力需要的时间非常长，没有好的管理能力根本做不到。所以他说的不矛盾。
问题8：（渠道不是核心护城河）我个人认为步步高公司的“护城河”是渠道掌控，另一个优势就是对中国消费者的深刻洞见。请平哥指点。
段永平：传统渠道的重要性会随着 internet 的发展而变得越来越小，但负担会越来越大。如果我们“渠道”上不能变革成功的话，我们就会有大麻烦。（博文：《ipad 与小天才》2012-03-01）
问题9：（BAT三家公司护城河）腾讯的护城河类型是客户群的网络效应产生的。作为垄断绝大多数份额的即时通讯软件 qq （注：当时还没推出微信）是有非常强大的用户粘性的。这就是用户的习惯和转换成本所构成的强大护城河。
这种护城河有很强的延伸效应。腾讯后来进入了在线游戏搞了 qq 游戏中心马上就把老牌的 联众拉下马。阿里巴巴也有护城河。也是客户资源型的。用惯了淘宝和阿里巴巴的客户因为在别的地方找不到客户群，基于习惯和效益不会轻易转换。但电子商务的护城河还不够宽时易被侵入。淘宝当年击败易趣就是一个例子。现在的 B2B 和淘宝等都有很好的护城河基础了。
但不忘记它的劲敌就是护城河更宽的腾讯。腾讯也把电子商务作为了一个重要方向。淘宝也在入侵腾讯的娱乐地盘，客户也可以在淘宝网上种菜和玩游戏了。阿里巴巴的优点是阿里，淘宝，阿里妈妈，支付宝等等。
百度不多说。确实好用。但客户的转换成本并不高。只靠习惯和技术来维持客户资源是不够牢靠的。我清楚的记得当年一开始我是用搜狐，雅虎等等搜索引擎的。百度护城河是技术性的。百度想打入电子商务任重道远非常困难。有啊目前和淘宝不是一个档次的。做百度的股东实际是最危险的。个人意见。欢迎拍砖。（2010-05-30）
段永平：马云现阶段主要的任务就是“护城河”挖宽挖深。（博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投资的 5+12+8+2 法则》2010-05-28）
问题10、（成本优势不是护城河）老段，BYD 的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？
段永平：呵呵，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和 BYD 无关。（博文：《阿里巴巴》2010-05-18）
问：不是说低成本长久看靠不住么? 怎么可以成为 GEICO 的护城河呢.
段永平：一般而言，我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO 的低成本是相对传统保险业而言的。传统保险业需要很多人去卖保险，所以需要很高的费用。CEICO 利用了很多网上的资源，客户自己上网上买就行，所以确实可以大幅度降低 GEICO 的成本。对销量比较大的车尤其方便。GEICO 的未来的竞争对手可能会来自于同样网上销售的保险公司，但 GEICO 的品牌力量会非常大，因为买保险的客户大概不太愿意去一家没怎么听说过的公司买保险。（博文：【引用】巴菲特 31 年股东信精华---3（2012-02-17）
问题11：生意模式就是护城河。（2012-06-26）
段永平：护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。（博文：《投资的信仰》2012-06-24）
问题12：（谈差异化与护城河）中国的太阳能企业好多啊，我以前不懂投资，买的都是他们的股票，认为未来在他们手里，什么阳光能源、保利协鑫，后来仔细看了，其实只是生产多晶硅和单晶硅的工厂，拿个图纸买条生产线就能干了。技术在哪？研发在哪？全在美国，GE 那一类的巨无霸已经 把这个行业的未来五十年看在眼里了，而我们中国的企业只能看到明年硅原料的价格。以上文字采用了夸张的修辞手法，但是大意就是那样。
段永平：生产硅片的企业的股票要小心啊。长期而言，这类产品很难有差异化（也就是没有“护城河”），最后必然面临产品的剧烈价格战，从而企业会没钱赚，股票也会那个啥的。（博文： 《I have nothing more to add》2010-05-23）
问题13：差异化和护城河的关系是什么？
段永平：差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河。
问题14：护城河对生意作用是阻止竞争，有好的利润，对投资的作用是确定性。没有护城河的估价很多是瞎估。你不认可这种没有护城河的估价，对吗？
段永平：长期而言，没有护城河的企业大概率表现会比有护城河的企业差很多。
$贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ $苹果(AAPL)$
讨论
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写讨论…
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璞玉顽石r9p
我对你忠诚不二，你陪我慢慢变富
回顾茅台成长史，期盼未来好业绩.
（茅台显輝煌，五泸紧随上。紧捂茅五泸，就是你财富，用时间来验证吧）
（下文复制于191221雪球平台）
【贵州茅台】五年后茅台的臆想
2008年净利润38亿元
2009年净利润43.........展开
2020-05-30 17:25
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落漠独行
护城河，垄断，收藏了感谢
六六汉堡包：对于普通投资者来说，似乎也足够了
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2020-05-30 19:38
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拼多多低价巨无霸
反垄断局在等待不一样了
2022-04-30 22:02
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大道至简333
定价能力和护城河其实是一回事。
老巴说相对于管理能力他更看重定价能力，其实建立强的定价能力需要的时间非常长，没有好的管理能力根本做不到。
2021-12-12 08:01
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大道至简333
投资确实就是买的未来的现金流，未来现金流最大的保障就是“商业模式”， 商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。
2021-12-12 08:00
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大道至简333
巴菲特走的时候特别和赵丹阳说，投资没有什么，就是垄断。
2021-12-12 07:57
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六六汉堡包
好的商业模式显著的特征就是“长坡、厚雪”。“长坡”很容易理解，指的就是指行业的营收和利润成长空间大、行业自由现金流量好、能持续十几年甚至几十年的时间。“厚雪”指得是护城河要深，且城堡物产丰富。护城河就是指竞争优势，实践中可以用波特的五力竞争模型来分析。这方面的表现如喜诗糖果、.........展开
2021-10-22 08:02
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大顺小逆
差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求 。 能够长期维持的差异化就是护城河。技术、成本是优势，不是护城河，占领心智是。
2021-01-22 12:20
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烎火炏焱燚
护城河的属性可以理想为我们的孩子，是我们不断投资的，唯一的，差异化的，不可复制的，不可取代的，未来能给我们养老送终的。
2021-01-08 02:21
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时间中慢即是快
段永平：一般而言，我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO 的低成本是相对传统保险业而言的。传统保险业需要很多人去卖保险，所以需要很高的费用。CEICO 利用了很多网上的资源，客户自己上网上买就行，所以确实可以大幅度降低 GEICO 的成本。对销量比较大的车尤其方便。GEICO 的未来的竞争对手可能.........展开