本周我们与管理层进行沟通，我们认为公司代工主业稳健、自主品牌及产品出海有望贡献弹性，且股息率具备性价比。具体来看：①代工业务：婴裤行业规模虽承压，但头部集中趋势明显，豪悦凭借客户资源优势α突出，后续老客户份额有望进一步提升，带动公司订单需求稳健增长；②自主品牌：2H23婴裤板块扭亏，预计今年国内婴裤稳健增长，家庭护理品牌答菲、卫生巾品牌森之物语、泰国婴裤品牌Sunny Baby在平衡费用投放的情况下实现较快增长；③产品出海可期：公司拟收购合肥花王工厂优化产能布局，同时合肥花王婴裤产线以欧美结构的产品为主，有望为公司产品出海奠定生产基础；④公司23年中期分红比例65%，测算股息率约6%具备吸引力，建议重点关注！