近一个时期，以茅台、五粮液、云南白药为代表的高质量医药消费板块涨势喜人，也有不少投资者觉得股价已过高，市场下跌的风险很大，不敢继续持股。确实，目前综合指数走势不明朗，成交量趋势性减少，看不清市场的方向，而且消费板块总体涨幅已经不低了。但也有分析认为，在全球经济周期复苏的大背景下，消费板块会一直处于领先的状态，特别是对于有定价权的高质量股来说，既坐享经济和行业复苏的收益，又可以通过涨价来获得额外利润。从已公布的报告上看，茅台股份公司2016年初步统计营收398.6亿元，同比增长19.16%，利润166.5亿元，同比增长7.40%。五粮液推测2016年度营收240亿元、净利润90亿元左右，同比实现两位数10%的增长。
从历史估值的角度来看，目前的估值处于什么状态呢？
2007年以来，白酒行业经历了三次重要的顶部和两次重要的底部。三次重要顶部发生在2007年、2011年，以及2017年至今。两次重要底部出现在2008年和2014年。2007年以人民币升值和消费升级为背景掀起了史无前例的大牛市，茅台和五粮液等消费股也一飞冲天，最高时茅台的静态估值是26倍PB、75倍PE，五粮液为20倍PB、125倍PE。2008年世界金融危机，上证指数一年不到时间，从6124点一路下跌到1664点，白酒股的估值遭遇了一次崩塌，茅台估值降到7.1倍PB、21倍PE，五粮液降到3.9倍PB、24倍PE，下跌了三分之二强。这是在金融危机影响下的一次完整波动历程。
2009年在4万亿投资的影响下，股市反弹，白酒股一路上行，茅台的估值在2009年底又升到11.8倍PB、39倍PE，五粮液升到8.5倍PB、37倍PE，随后不顾指数见顶调整，继续上行直到2011年，拐点出现。2014年在国家强力反腐的带动下，茅台五粮液的估值快速下行，最低点为茅台2.6倍PB、10倍PE，五粮液1.4倍PB、9倍PE。这是历史最低的静态估值，一些坚守“价值投资”的机构损失巨大，甚至遭遇了严重的理念危机。这是在行业周期影响的另一次完整波动历程。
2007年以来第三次波动正在路上，随着新的经济周期到来，白酒板块开始复苏，茅台五粮液的估值一路上行，目前已达到茅台30倍PE、五粮液24倍PE的水平。回顾历史波动，目前的静态估值水平仍然处于中位略偏高的水平线上。当然，近几年白酒行业的ROE在不断下降，这也给估值对比带来一定的不确定性因素。但总体来看，我们认为白酒行业的复苏仍然继续，作为有定价权的公司来说，不仅坐享经济和行业复苏的收益，还存在产品涨价的天然优势，茅台、五粮液等白马股仍然有上行的空间。从技术上分析，除非出现经济和行业重大利空，否则这些股票不会出现V形见顶反转的形态，现阶段可以放心持股，以静制动。