$君实生物-U(SH688180)$ $君实生物(01877)$ $迈威生物-U(SH688062)$ 2024年4月29日，沪市站在了3100点上方，君实生物在董秘主动“辞职”的“利好”刺激下，连涨了三天，区间涨幅为12.75%，今日下午君实生物走势明显趋弱，看来又有先知先觉的资金了解了季报内容，作者以为君实的季报又不抱希望了，哪知道晚间公告的季报还给出了小小的惊喜。
一、增效
君实生物一季度收入为3.81亿元，比2023年同期上涨了49.24%，其中特瑞普利单抗销售收入3.07亿元，比2023年同期的1.96亿元上涨了56.82%，看来随着新增适应症的扩大，以及独家适应症的上市，PD-1真正的开始进入正向循环，希望能保持住这个连接趋势。
其他两款商业化产品合计0.74亿元，也算不无小补，由于迈威生物未披露君迈康的销售情况，无法进行细分，只能从2023年同期看应该大概有2000万-3000万元左右，则VV116大概有4000万-5000万元左右。
不过可能这两款产品销售收入有点“拉胯”，2023年分品种进行披露的销售收入，今年又停止了。唉，我记得去年我还把这个信披当做亮点进行表扬，今年又没有了。
二、降本
君实生物在邹建军博士来了之后，除了在临床发力之外，应该当务之急是对现有管线的梳理和消减，并逐步降低研发投入，一季度研发投入为2.76亿元，比2023年同期下降了47.64%，为一季度的减亏打下了坚实的基础，如果简单测算一下，则全年研发投入应该能控制在15亿内。
三、一季度报表分析
君实生物第一季度收入3.81亿元，营业成本1.08亿，平均毛利率72%，净利润-2.83亿，扣非后-3.07亿，销售费用1.92亿，管理费用1.23亿，研发费用2.76亿，销售商品收到的现金3.96亿。
销售费用率由去年同期的72%降低到了50%，基本回到了2022年的水平，这算是一个好消息，在收入增长的情况下不是靠投入费用产生的，而是真真切切有了商业需求。同时销售商品收到的现金也印证了上述情况，确实有了需求，同时从应收账款的对比情况看（2023年同期4.83亿、2024年一季度4.92亿元，并没有大幅放开信用政策，证明确实是商业化在进步。
管理费用只比2023年同期增长了1000万元左右，看来按季报所说的加强了费用管控，优化了资源配置（可能就是裁减了人员）所致。
四、隐忧
君实生物一季度亏损2.83亿元，结果货币资金居然有45.59亿元，搞得我以为看错了，反复确认了几次，才发现在资本市场融不到资了，只能到信贷市场融资，整个银行贷款增加了大数13亿元左右，其中短期借款新增7.8亿左右，长期借款增加了4.5亿左右，整个借款收到的现金有12.8亿，表明君实生物开始走传统的借贷之路，整个财务成本开始上升，从财务费用的上升已经开始体现，（由2023年同期-0.15亿元降低至-0.015亿元）。
由此可能造成两种情况，第一种就是信贷市场贷款常态化增长，但这需要足够的抵押物，同时也会造成企业经营出现问题；第二种情况就是把企业经营做好，让前期的定增户们不是通过转融通赚钱而是通过资本市场正向循环赚钱，来吸引新的定增户们购买君实生物的增发股票，这就看“熊俊们”怎么选择了？
五、结语
综上所述，应该说从2023年四季度到2024年一季度君实生物才是慢慢走上了正向循环之路，但这条路还比较脆弱，君实生物起码在今年三季度前能维持这种商业化进程，笔者觉得君实生物还有戏，但如果熊董事长又开始想着资本运作，那前途就说不清楚了。
只希望君实生物真的能够“大人不华、君子务实”，不然真的有可能熊董事长会下课，毕竟这次公司章程修改中，不是国有企业的君实生物，特地加入了党建要求：“第十条公司根据中国共产党章程的规定，设立共产党组织，开展党的活动，公司为党组织的活动提供必要条件”。
最后预测一下半年收入，如果按2023年上半年增长情况推测，则特瑞普利单抗大概收入8.7亿，加上 Coherus BioSciences里程碑付款支付的1250万美元，大数10个亿，加上VV116和君迈康的销售，大数应该在12亿左右，这可就相当于2023年全年收入的80%，希望如此！！