结论
行业：
l 白酒行业的整体产量趋于平衡，消费升级引起的结构化价格增长带动高端白酒行业的整体增长
l 消费者更加理性的会偏向具有更高性价比的次高端白酒品牌
公司：
l 品牌：53度飞天茅台价格在市场上对高端白酒具有绝对的话语权
l 成本：维持在高毛利率90%左右
l 茅台酒的产量比较稳定，重点关注茅台酒价格
估值：
l 目前贵州茅台的PE/PB估值相当于2008-2012的水平，属于估值正常水平，没有明显泡沫化也没有明显的低估。没有外部风险影响的话，股价会随着业绩的增长稳定增长（15-30%）。
股票池：
制造业：海康威视/大华股份/汇川技术/三聚环保
食品饮料：贵州茅台/海天味业/伊利股份
医药：恒瑞医药/信立泰/我武生物/华东医药/济川药业/生物股份
日用品：海澜之家/晨光文具/老板电器
金融TMT：安信信托/游族网络
宏观经济
GDP与三驾马车贡献率
2006年 – 2012年期间，中国的GDP保持10%的速度高速发展。2012年至今，经济成L型换档发展，GDP增速目标降速为6.5%。
投资、消费、出口三驾马车对GDP的贡献度呈现出分化，2010年之前，投资对GDP的拉动作用明显。自2014年开始，消费对GDP的贡献率开始超过投资贡献率，成为经济发展的新引擎。
其中，中国社会消费品零售总额增长速度稳定在10%左右，出口的贡献率基本忽略不计，但因为消费品零售增长比较稳定，而固定资产投资总额增长降速。中国GDP以10%的速度高速增长的时候，消费体现不出来，而当GDP目标降为6.5%时，消费的拉动作用就比较明显了，可以说，消费间接的起到了对GDP的拉动作用。
房地产销售与消费品支出
在房地产销售上行的周期中，居民在购买房屋后会增加耐用消费品的购置，对耐用消费品的支出增速会有明显回升，而对应的非耐用消费品（尤其是非必需的非耐用消费品）支出增速则有明显下降。
房地产投资一般比房地产销售提前2-3年左右，包括两年的土地空置期和施工期。
人均消费支出上面，依次为食品烟酒、居住、交通通信、文化娱乐、医疗保健、衣着、生活用品及服务。
食品饮料行业增长数据
2012年食品饮料行业（按上市企业计算）ROE达24%，成为阶段性高点；2015-2016接近15%，2017年有所回升，2018年预计ROE也不会下降。
饮料制造板块下含6 个三级子板块，分别是白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒。其中，2017 年度各板块ROE 分别为：白酒（22.14%）>软饮料（8.61%）>葡萄酒（6.07%）>啤酒（4.77%）>黄酒（4.44%）>其他酒类（-0.36%）。
食品加工板块下含4 个三级子板块，分别是乳制品、调味发酵品、肉制品、食品综合。其中，2017 年度各板块ROE 分别为：肉制品（21.9%）>调味发酵品（19.32%）>乳品（13.13%）>食品综合（10.34%）。（调味发酵品的ROE走势很突出）
白酒行业整体运行情况
白酒行业发展历史与数据
2006年 – 2012年对应着白酒行业高速发展，白酒行业无论企业大小，行业整体的发展很快。
2012年12月4日发布八项规定以来，从2013年开始，对白酒行业造成重创，2014年白酒行业的产量始终稳定在低速增长。
2015开始，整个白酒行业的增长主要来自于价格上涨，而上市酒企的增速快于行业整体，规模以上企业数量小幅增加，但亏损企业的数量也在逐步扩大。可以解释为随着人均可支配收入的增长，消费升级带来的人们对品质的追求，而消费量在没有上涨动力的基础上维持在一个人们可接受的水平。
东兴证券的弹簧理论比较有意思，不过也明显看出，主流观点都认为白酒行业2012-2014是市场的低迷期，而2014年白酒行业进行了反弹一直持续到现在。（但向上的反弹会不会加速向上呢？物理学上是这样子的，但是经济上有数据支持么？让我们拭目以待吧）
另外，GDP增速目标从10%降低到6.5%，股市的相应估值是否也应该相应下降？（期待有专业人士给予解答）
白酒的消费结构发生变化，政务消费从2012年的40%降低为5%，而个人消费从2012以前的18%增加到45%。
所以，整体来看这一轮的白酒复苏有两个主要原因：
1. 修复2013年开始的低估值，使白酒行业估值趋向正常。
2. 消费升级所带来的个人消费对白酒行业高端品牌的提振。
白酒等级分类
白酒分类：
高端（600元以上）：飞天茅台、五粮液、国窖1573
次高端（300-600元）：梦之蓝、剑南春、水井坊、青花汾酒、舍得
中端（100-300元）：古井年份原浆、口子窖、海之蓝
低端（100元以下）：金种子、牛栏山等
按照消费结构来说，目前次端酒市场的消费自2012年以来压缩很多，行业重心会大概率的下沉；另外在消费升级的同时，人们会更加理性的偏向具有更高性价比的次高端白酒品牌，也是其中一个原因之一。
贵州茅台
飞天茅台价格
53度飞天茅台价格在市场上对高端白酒具有绝对的话语权，是高端白酒价格的风向标，目前1499的价格对其他高端白酒的定价具有很大的影响作用。
根据公司公告，2018 年起公司将上调茅台酒的产品价格，平均幅度约为18%，飞天茅台的出厂价从819 元上调至969元，终端则严控1499 元的零售价确保满足大众消费需求。以生肖酒为代表的高端酒的供给在2018 年将继续上升，这也会对茅台酒均价产生正面影响。
茅台产销量
2017年茅台酒基酒产量4.2万吨。茅台酒2017 年销量为30205.52 吨，同比增长31.80%；吨价从2016 年的160.20 万元上升至173.46 万元，同比增长8.28%。
1. 国内市场的饱和，是否有海外市场的发展考虑？
茅台海外发展
2017年年底的茅台海外经销商大会上表示，十三五末（2020年末）力争海外销量占比达到10%以上，目前为3.2%；按照2017年销售量，每年销售量增长不纳入计算的情况下，海外增长对营业收入的增长率约2个点（2%）。
白酒出口可以享受出口退税补贴（15%），而国内销售需要缴纳20%的消费税，相比于国内茅台酒的价格高居不下，海外茅台酒的价格仅为国内的一半左右，占据价格优势。
业绩增长关注点
1. 关注消费升级带来的追求品质生活的效应，是否有上升趋势或变得更加理性。
2. 整个白酒行业的产量稳定，且茅台酒的产量比较稳定，主要关注茅台酒价格，是否有上调趋势。
3. 关注茅台酒海外市场拓展，10%的销量目标是否有变化
估值水平
市场主流观点对贵州茅台2018年的营业收入增长约30%信心很充分，2019年营业收入目前分化比较大15-30%都有预测，个人持谨慎态度，主要理由在于明年的房价销售大概率出现上调趋势，影响人们对食用消费品的需求。
目前贵州茅台的PE/PB估值相当于2008-2012的水平，属于估值正常水平，没有明显泡沫化也没有明显的低估。没有外部风险影响的话，股价会随着业绩的增长稳定增长（15-30%）。
注：
1. 本人没有数据库，所有数据来源于中国官方网站、企业官方网站以及各大行业公司研报，如有系统性错误欢迎提供详细数据，感激不尽
2. 仅限于个人交流，请发表建设性建议
3. 如有转发，请遵守雪球相关规定