全球资产表现混乱，反映需求向好和再通胀的铜与押注降息的科技股存在自相矛盾。近期宏观拐点附近，基本面好转、再通胀与降息预期似乎都有支撑，但更多是短期假象，短期资金和情绪加剧这一背离。
近期资产表现背后隐含三条主线：充裕流动性驱动的比特币、黄金和铜；降息预期驱动的利率、股市和黄金；需求改善与二次通胀预期驱动的铜和油。流动性扩张首先推动比特币大涨，进而扩散到其他流动性敏感资产，黄金在降息预期仍面临二次通胀担忧时开始抢跑大涨。
美国金融流动性二季度可能出现拐点，影响相关资产。预计金融流动性收缩可能给美股带来一定程度的回撤，铜和黄金也会受到一定压力。铜、油和黄金等大宗商品交易再通胀和需求改善预期，但面临过度提前交易和降息推迟的问题。需求改善关键在于信用扩张，降息可能是开启信用扩张的前提。
降息交易或逐渐成为主线，但只要不出现供给侧通胀和其他意外扰动，降息幅度有限，交易窗口也不会太久。10年美债利率可能从4.3%降至3.5-3.8%。