锑作为目前最稀缺的小金属之一，从年初8万多每吨涨到目前16万，虽然翻倍，但考虑到极低库存，很低的储采比，以及光伏玻璃、军工的持续放量应用，个人认为价格远未到终点。
对近20年的锑价格进行复盘可以发现，本轮锑价上涨可以算是第三轮上涨周期，主要受到光伏玻璃需求增长及供给减少的影响。
锑的历次上涨周期持续时间都较长，笔者预计，受锑资源的稀缺属性限制，本轮上涨周期将继续维持，锑价有望持续走高，从而带动产业链公司量价齐升。
一、极度稀缺，增量乏力
锑虽然被称为工业味精，但其稀缺性非常明显，全球储量极低且一直在下降。
根据美国地质勘探局数据，2022年全球锑储量仅为180万吨，中国储量为35万吨，全球占比为19%；2022年全球锑资源产量为11万吨，中国产量为6万吨，全球占比为55%。按此数据推算，全球锑储量静态储采比仅16年，中国锑储量仅不足6年，资源濒危已近在眼前。
目前我国前三大锑企业分别是华钰矿业，湖南黄金，华锡有色，锑保有资源量分别为40余万吨、30余万吨和20余万吨。
根据国金证券统计数据，华钰矿业在塔吉克斯坦的塔金项目是未来锑矿的主要增量，该项目资源储量26.31万金属吨，规划产能1.6万金属吨。但项目达产时间一拖再拖，本计划于2023年初达产，直到2024年初才终于达到正常开采状态。
因此无论是从存量还是增量来看，锑资源可谓极度稀缺！
二、光伏属性加持
极度稀缺，供给乏力，偏偏锑又得到了光伏金属的属性加持，成为光伏玻璃澄清剂的最优方案，给自己在需求端奉献了敞口。
光伏玻璃的透光效率是影响光伏组件光电转换效率的重要因素，太阳能电池的光电转换效率增加1%，发电成本就会降低7%，因此光伏玻璃在光伏发电组件中有着极其重要的作用。
而光伏玻璃生产原料配方中，必须使用澄清消泡脱色剂，迄今为止最为通用的方法便是使用焦锑酸钠。受益于焦锑酸钠的复核澄清剂具备澄清温度范围宽、澄清更充分、环保无毒等优点，焦锑酸钠是当下光伏玻璃澄清剂的最优选择。而且对玻璃的品质，如透光性、洁净度要求越高，锑的不可替代性则越强。
2023年累计产量2088万吨，同比增加约34.6%。在双碳目标的带动下，预计光伏玻璃的需求会持续放大，不排除光伏用锑会取代阻燃剂成为锑消耗龙头行业。
三、价格敏感性低
光伏用锑增长趋势明显，但是锑的涨价并未增加下游成本压力，原因在于锑虽然重要，但是用量极低，因此在光伏组件中的成本占比极低。
光伏玻璃在光伏组件中成本占比约6%，而焦锑酸钠在光伏玻璃中占比仅5.2%。焦锑酸钠中锑含量为58%，假设锑锭单价每涨1万元，则焦锑酸钠上涨5800元，对应光伏玻璃澄清剂成本仅增加0.16元/平米，影响非常有限，下游对锑价格敏感性很低。因此预期即使锑价格持续上涨，也不会影响锑的刚性需求。
另外锑还有军工需求，当前世界战争频发，武器弹药库存不足，各国也在开足马力生产武器弹药，这方面需求难以估计。
四、合金中的“万金油”
锑是电和热的不良导体，在常温下不易氧化，在金属中加入比例不等的锑后，金属的硬度就会加大。因此，锑在合金中的主要作用是增加硬度，因而常被称为金属或合金的硬化剂。金属锑由于其性质特点，除用于电镀外，很少单独使用，多用作其他合金的组元，可增加其硬度和强度。
19世纪初，锑作为铅的增硬剂用于制造子弹、榴弹，可大幅提高威力和穿透力，甚至可击穿装甲板，还能使铅丸在炮弹爆炸时易破裂，增加杀伤力，所以在一战中被称为“战争金属”。
美国人巴比特于1939年发明了耐磨铅锑合金，用于制作轴承的轴瓦，降低机械轴承运转过程中的磨损。二战期间，锑最重要的两个应用就是钨钢制造和铅弹硬化。历经发展，现在已有铅锑合金、锡锑合金、铝锑合金等160余种合金，锑也成为合金中的“万金油”。
可燃物硫化锑是制作弹药引爆器、曳光弹、雷管等武器的关键助燃成分，纯度大于99.9994%的锑对红外线非常敏感，因此，常用来制作红外探测器的组部件。
到了战争时期，锑是一种极为紧俏的资源。因为锑不但有很高的耐火性，而且还可以跟其他的一些金属相融合，从而大大增强金属的强度，属于制造齿轮、轴承、炮弹、子弹等方面绝佳的材料。
与其他小金属价格对比，锑的稀缺程度远超钼、锡、镍以及绝大部分稀土品种，但价格却远低于上述小金属。从这个角度来看，锑的涨价空间还有很大。而且目前锑价也远没有达到历史高点。
第一次和第二次世界大战期间，锑锭的价格是每吨1000块银元，相当于现在的每吨200万元。比现价16万元高出很多。。。$华钰矿业(SH601020)$ $湖南黄金(SZ002155)$ $华锡有色(SH600301)$ @只抽半根烟v8t @周期合伙人 @潜力大牛股研究 @黑貔貅俱乐部 @suoluos