上周，北上资金净流出78亿，上证指数下跌0.22%。
根据历史统计，一波较大的行情来临，有两个特点：1、北上多表现为持续净流入；2、上证指数应拉出连续8周的周阳线；3、第一阶段涨幅应在25%上下。
但到了上周，这个周期律被打破：
上图蓝框内，是上周北上资金净流入与上证涨幅的周线与日线对比。
周线看，连续2周大幅上涨后，上证指数经历了4周的横盘，最近一周下跌6.6点。北上资金在上周净流出，且幅度加大。
从日线看更明显。从周一到周五，只要北上资金表现为净流出，上证指数一定下跌。
北上资金在上周买入3300亿，卖出3400亿，金额不小。说明他们自身的分歧也很大。门里门外，互道傻X。
既然我们把外资当作影响市场短期走势的主要影响变量，那上周有什么振动因素在影响外资？
有。美元指数重回104，离岸人民币/美元汇率贬至7.27。人民币汇率，一直是影响外资决策的重要考量因素。
2023年10月，美元指数一度达到107，人民币汇率曾至7.36。股市就开启了一波持续下跌。
所以问题的关键转到了下一个因素：美元指数会不会继续上行？
决定美元指数涨跌的因素很多，比如莫斯科的恐袭，就可能导致美元走强，但关键因素是美债收益率。
美国一年期国债收益率，去年10月最高达5.557%，今年一月中旬最低至4.653%，当前又升至4.976%。
A股涨了，收益率变低；美债跌了，收益率变高。这一涨一跌之间，定会引起外资的收益权衡。风险偏好低的，回流美债。风险偏好高的，加仓A股。
所以问题的关键又转入了下一个因素：美债收益率会不会继续上行？
概率不算大。因为3个月、6个月、1年和两年期的美债，周线上都表现出稳定向下。
当然，也是美国到了加息周期尾部，继续加息的可能性变小了。
至此，咱们再重新梳理一下逻辑：
1、历史经验，这波行情应连拉8周阳线，北上持续流入，涨幅25%上下；
2、事实上在第6周，就出现了上证指数阴线，且北上净流出78亿，涨幅15%左右；
3、美债收益率提高，美元指数上涨，人民币汇率下跌，是北上流出的主要原因。A股收益率在下降，美债收益率却在提高；
4、短期外部波动的影响很难预测，但美国进入加息周期的尾部，是个确定性事件，因此难以支撑美元指数重回历史高位。
历史从不会简单重复，但大概率押着相似的韵脚。
对于成熟的投资者，不过是拨开其间的迷雾，忽略中间的噪音。