2023年8月，阿甘推出了自己的“中国上市公司财务健康指数”。
这个健康指数，是建立在“中国上市公司七维度舞弊识别模型”之上的优化模型。而作为基础的“舞弊识别模型”，是北京大学国家发展研究院金融管理博士项目的研究成果之一。
该模型在训练集9752个样本中，识别准确率71.6%。在测试集7619个样本中，识别准确率71.8%。
那么问题来了：在刚刚过去的2023年，这个纸面上的模型，在实际应用中的预测效果如何？
一、上市公司违规的总体预判准确率75.35%
整个验证过程如下：
1、2023年违规样本1002个
我们选取了2023年1月1日至2024年1月31日，所有被证监会和交易所处罚的违规公司共计1073家（含重复违规），剔除因上市时间短而没有财务健康评级的公司71家，违规样本共计1002家。
这些违规既包括如“虚假信息披露”、“关联交易未披露”等涉及财务舞弊的违规，也包括如“违规交易”、“业绩预测结果不准确或不及时”等一般性违规。
2、阿甘全市场健康评级概况
在整个A股市场，阿甘2023年给予财务健康评级的公司共计5042家，剔除了新上市公司、金融类公司。
健康评级分为两大类：健康类和非健康类。2023年，被阿甘评级为健康的公司2314家，占比46%。评级为非健康的公司2728家，占比54%。健康与非健康，基本是一半一半。
但非健康类公司，又随其健康程度的恶化被细分为五类：亚健康、关注、警惕、怀疑、危险。其中怀疑和危险类公司共计554家，在全部公司中占比11%。
3、验证结果
2023年1002个有评级的违规样本中，有247家公司被阿甘评级为财务健康，也就是错判了。
这个错判的比例是多少呢？是24.65%。那换个角度，有多少是被正确预判的呢？这个正确预判的准确率是75.35%，有点超出预想。
而且，阿甘模型有效的另一个特征是：违规率随着公司评级的降低而逐级升高。
健康类公司的违规率是10.7%；到了亚健康，就提高了一倍，达到接近20%。而怀疑类和危险类公司的违规概率，均超过50%。具体违规概率见下表：
在我们的投资实践中，应优先投资健康类公司，因为它们遭遇突发违规处罚的概率小。但如果我们投资了占A股市场11%的怀疑和危险类公司，那次年因违规而被处罚的概率，一半以上。
二、财务操纵的预判准确率
前面我们讨论的是阿甘健康指数对上市公司违规预判的准确率，大概在75%左右。这里我们讨论阿甘健康指数对财务操纵预判的准确率。
违规类型有12种，但其中涉嫌财务操纵的主要是“信息披露虚假或严重误导性陈述”、“资金占用”、“关联交易未披露”这三类。
同样，在监管机关13种处罚措施中，“逮捕”、“采取强制措施”、“公开处罚”和“立案调查”与财务操纵最相关。
那么阿甘模型对财务操纵的预判准确率如何？
（1）从财务操纵角度看，阿甘模型的预判准确率为82%
2023年，全A股中，合计339家公司（含违规重复计算）涉嫌财务操纵，占整个市场的6.72%。
在这339家公司中，有61家被系统预判为健康公司。也就是说，有18%的公司被错判了。而另外278家公司，系统预判为非健康公司，这意味着预判准确率为82%。
而且，健康类公司因涉嫌财务操纵被处罚的公司，仅占健康类公司总量的2.64%。
此后，随着评级的下降，因财务操纵而被处罚的公司占比逐步上升。特别是被评级为“怀疑”和“危险”类的公司，其次年因财务操纵而被处罚的概率高达20%和31%。
上表可见，健康类公司财务操纵概率很低，而怀疑及危险类公司财务操纵的概率则非常高，投资者们务必加以关注。
（2）从处罚结果的角度看，健康类公司遭受重大处罚的概率极低
上市公司因违规而遭受诸如“逮捕”、“采取强制措施”、“立案调查”的，对公司股价的影响极大，投资者可能因此遭遇突然损失。
2023年，合计161家公司受到上述重大处罚，占全市场的3.19%。但其中健康类公司中遭到重大处罚的只有46家，占全部健康类公司数量的比例仅为1.99%，遭到重大处罚概率极低。
而怀疑类和危险类公司，遭受重大处罚的比例分别为8%和9%，呈现明显的投资风险。
三、总结
在本文中，我们选取了2023.1.1日—2024.1.31日，共计1002家违规公司来进行结果验证。
从总体违规的预判准确率看，阿甘财务健康指数的总体预判准确率为75%。
从财务操纵的预判准确率看，阿甘财务健康指数的预判准确率更高达82%。
对投资者而言，健康类公司违规概率显著低于非健康公司，投资风险较低。而怀疑和危险类公司，违规概率均超过50%且遭到严重处罚概率更高，投资需要非常谨慎。
在注册制背景下，上市公司数量不断增长，其中浑水摸鱼滥竽充数者甚众。阿甘投研开发的“财务健康指数”，对于投资者快速识别财务风险，规避投资亏损，具有重大意义。
来阿甘投研吧，做一个真正愿意赚钱的投资者。