所有涉及中高频交易的，都会有“厌恶损失心理”的极大影响，除非你拥有大奖章基金似的摇钱树模型的 自动化交易，可以消除人类的“厌恶损失心理”的弊端。听听量化鼻祖怎么说的。在正式辞职之前，Jams Simons也曾揣着一点小钱在市场玩过几次大宗商品，最终都赔光了。也许赔光是最好的投资者教育，后来他意识到，人性是不会变的，遇到好消息会乐观，坏消息就悲观，反应到市场就是价格的涨跌，所以市场永远“情绪化”，想要从市场的情绪波动里赚钱首先就必须把自己隔离出来，所以用电脑代替人脑决策是最佳方式。1978年，40岁的西蒙斯辞去了系主任的职务，创业做投资了，大数据量化很普遍，但是在40多年前，Simons为了避免外部情绪干扰，文艺复兴成立后的办公地点都选在远离华尔街的僻静小镇，最最重要的是，文艺复兴从不雇佣华尔街人士或者商学院毕业生，员工大多是数学系和计算机系毕业生。西蒙斯其实一直在主观和量化之间左右摇摆。他在国防部的时候研究过用hidden markov model对股票市场建模，列举了8个状态，后来也用到交易中，可惜不是很成功。在建模方面，他们一开始只是用日线数据，认为市场可以用马尔科夫链来建模，请了随机微分放程的教授(1980年代），但效果一般，后来还是用简单的规则策略直接撸，不过亏了挺多钱，产生了不少矛盾。文艺复兴变更为：不能用日线数据，要用日内数据；每次下单量要跟盈利概率正相关，才开始慢慢盈利。文艺复兴的秘诀就是使用不断优化的算法，从海量的市场数据中找出金融标的价格、宏观经济、技术指标等观测值之间隐含的数学关系，发现当下微小的获利机会并进行快速、大规模的套利。在瞬息万变的市场交易中，我们无法确切知晓此刻“隐含的”市场状态及其概率分布；但可以通过一系列“显性的”观察变量来猜测， 比如成交价量、主力资金流向、融资融券余额等。通过HMM模型和Baum-Welch算法， 交易员可以寻找最可能的隐含状态转移以及出现某一观察变量的概率，进而给出最优的择时策略。Simons更关注市场短期的无效性，用算法来捕捉稍纵即逝的价格偏离，当价格恢复正常时迅速结清头寸离场。同时Simons对高杠杆非常谨慎，如果一笔交易亏损，可快速平仓。这样不仅控制损失，还能避免高杠杆引致的流动性问题。Simons对投资范围有严格限制，投资品必须同时满足在公开市场上交易、流动性高、适合用数学模型交易三个条件。因此，它不会介入初创公司的股票。复兴基金的全部交易也都由计算机自动执行，极少有人为干涉。公司超过35000台服务器每天能处理30万亿个字节的信息，寻找市场中潜在的错误定价，并从中盈利。文艺复兴因子开发遵循3个步骤：找到价格序列中的异常规律；确保整个规律是持续的、非随机的；看看能否找到合理的解释。不过文艺复兴经常忽略第三步，因为如果一个交易很有逻辑的话大概率已经被别人发现了。因此他们敢于交易那些没啥逻辑但统计显著的事情，这是他们成功的关进。所以说：投资不需要逻辑。1998之后文艺复兴逐渐步入稳定期，但期货部分仍占公司收入的90%，股票只占10%，期货和股票之间也是完全独立的，两边的人员不会共享任何成果。面对科技泡沫，文艺复兴也试过一天亏损8、9亿美金，不过最终也挺了过去。到了2000年，文艺复兴的名气已经相当大了，纽约时报有他的长篇专访，相信所有人都是从那篇专访中了解到文艺复兴。文艺复兴最近5年（1995-2000）的夏普比是2.5，这基本保证20年不会有年度亏损，但季度亏损还是会有的，此时规模是40亿美金。步入2001年，文艺复兴在数据收集方面进一步发力，收集了行情、财报、新闻等所有可以收集到的信息，争取提前3秒、3分钟、3小时、3天、3周、3个月预测价格的变化。文艺复兴每天下15000-30000笔单，但更多是算法交易，这与高频交易不大一样。高频交易一般指持仓时间很短的交易，比如持仓几十秒、几分钟；文艺复兴持仓1、2天。文艺复兴逐步扩展到其他市场，加拿大、德国、香港等，在整个90年代，文艺复兴的夏普比是2倍左右，到了2003年，达到6倍，这是分散化的效果。此外，文艺复兴开始寻求高杠杆操作，比如篮子期权。比如当时文艺复兴50亿美元的资金，但持有的合约价值高达600亿美元，另外当时篮子期权还可以避税，因为这些场外期权期限超过一年，属于长期资本利得税。不过后来美国税务局调查文艺复兴，认为它欠税68亿美元，直到2019年还在争吵中。这件事在文艺复兴内部也有争议，左翼认为逃税可耻，右翼认为是合理避税。后来，随着股票部门赚的钱是期货的2倍，期货老员工逐渐失势，而股票的负责人以右翼码农为主，期货以左翼数学物理学家为主。右翼的Mercer开始了对左翼的进攻，特别是左翼大佬Nick Patterson。西蒙斯做出了让步，改变了奖金分配方案。随着老员工的离开，新员工势力逐渐增强，特别是来自东欧的新员工。两个来自俄罗斯的新员工（前DE Shaw员工）利用HR的疏忽没有签订非竞争协议，他们表示会加盟文艺复兴的对手千禧基金。西蒙斯感到害怕了，因为这两个人掌握了文艺复兴数百万行的代码，西蒙斯对此表示愤怒。但对他打击更大的还在后头，另外一个业绩斐然的中层干部在策划谋反，工作中抵触情绪非常明显。西蒙斯也挺无奈，那名中层干部手下6个人，占了股票团队的三分之一，他离开之后损失惨重。而且任何离开的人都会与自己竞争。事态紧急，西蒙斯召集了文艺复兴核心元老（包括那名追领导女儿失败、建议用C++、散播病毒的码农）和高层在家中开会，码农首先放炮“如果那个人不走我就走”；Mercer、Brown两个右翼大佬平时牛逼轰轰关键时刻认怂，表示“这年轻人水平可以的思想可以慢慢引导嘛”；码农说“你们咋这么怂人家都点名让你们两个滚蛋了”；西蒙斯无奈，为了表示安抚，给那位带头谋反的中层干部升了职。但另外两个俄罗斯人还是离开了。后来码农和另外一个资深员工离职抗议，那名资深员工开了个数学博物馆。进入2004年，文艺复兴的夏普比达到了7.5，里面的人都变得非常富有，难免有点懈怠。西蒙斯想有更大的挑战。文艺复兴至今为止的策略都是短线策略（但不是高频），西蒙斯想开发一些长线策略，所以另外发起了一个基金。研究人员经过分析财务报表等低频数据，认为持仓一个月左右的策略可以做到每年跑赢指数几个点。进入2005年，文艺复兴的大奖章基金过去15年的费后年化收益达到38.4%，要知道它保持着5%的管理费和44%的收益分成（开始是20%，逐步增加到44%）。西蒙斯开始招募了销售团队，这些都写进了新基金RIEF的宣传手册中。RIEF基金首战告捷，募集140亿美金。进入2017年，RIEF规模达到340亿美元，但西蒙斯仍有一个心结。4年前离开的两个俄罗斯员工，在千禧基金每年盈利上亿美元。尽管打了多年官司，但西蒙斯并未占上风。后来，西蒙斯跟千禧基金的老板见了几次面，不欢而散；不过，后来千禧基金的老板愿意解雇两名员工，并给西蒙斯2000万美元，这件事就此结束。2007年8月，金融危机开始露出苗头，RIEF损失惨重，文艺复兴高层开会商量对策。Mercer, Brown, Laufer（早已退居二线的第二号人物）表示相信模型，越低越买；但西蒙斯却认为需要主观干预，及时止损，毕竟或活着最重要。于是文艺复兴开始清空股票，大奖章一周之内损失10亿美元。不过后来很快西蒙斯重新启动交易，策略继续赚钱，员工抱怨说其实不停程序的话能赚更多，但西蒙斯不敢赌。2008年，大奖章盈利86%，西蒙斯个人盈利20亿美金，并去国会发言，跟他一起的有索罗斯、保尔森等，西蒙斯正式进入对冲基金顶级大佬行列，迈向人生巅峰。进入2009年，RIEF继续亏损6%，而标普500上涨26%，投资者终于明白西蒙斯说的“RIEF和大奖章很不一样”是认真的。于是，投资者加速逃离，RIEF仅剩50亿美金。2010年，RIEF继续表现不佳，另外一个期货基金RIFF也不尽如人意；西蒙斯英雄迟暮，宣布退休。此时的西蒙斯拥有身家110亿美金，而且未来几年每年依然增长10几亿美金。西蒙斯赚够了钱，是时候考虑如何花钱了。大奖章1988-2018每年的收益率，费前平均66%，夏普2.08；费后年均39%，夏普1.92。我没有减无风险利率。但由于他收益率比较高，减2.5%的无风险利率影响不大。其实夏普比总具体数字看不是很高，但它胜在持续时间长，资金规模大，收益率很高。他的模型虽然牛逼，但市场剧烈动荡（2000、2008）的时候也忍不住去干预的；当然，我觉得西蒙斯胆子也比较大，因很多自营都是8倍的夏普，做高频的；很多人2倍夏普的策略一般是做资管，不会自营。所以也说明西蒙斯不是做高频。 跟纯数学相比，其他自然科学可能涉及的面更加广，但不是那么深 。在复兴技术，我们用的数学工具也挺复杂的，但是高深就谈不上了，不过我们用的统计学技巧就可能非常复杂 我所需要的研究人员的确要懂得一定的数学，这样他能很熟练地使用我们所用的各种研究工具，但是更重要的是他应该对事情的根源很好奇，富有想象力，而且有恒心去揭示这些根源。