投资者情绪是一个很时髦的话题。 价值投资也是一个很时髦的话题，似乎是永远时髦哈。而 高概率博弈，也是一个很时髦的话题。 而你作为一个专业投资人，在这些时髦的话题里，如果你都很专业，靠命中价值股和命中投资者情绪，假设你成功的概率都很高，比如胜率在80%，这个已经很高了。然而，如果你频繁换股，我给你泼一盆凉水，你仍然可能会亏很多。原因就就在于投资者人性所造成的负倾斜分布（negative skewness distribution）。 什么是投资者人性？ 也就是通常来讲的厌恶损失心理。这个心理导致的天道就是： 当你盈利的时候，会很容易止盈，因为你见不得稍微波动造成的稍微一点儿的损失，所以微小波动的话，你就很可能卖出，而你止盈，根本等不到吃到真正的大肉的那个波段。当你亏损时，你厌恶损失，而不第一时间止损，然后就看着自己的股票，不断地下跌不断的下跌，最后用套住 或者 被深套 的说辞，自己糊弄自己。投资着厌恶损失的人性，几乎在每个人的投资者过程中发生着极其深刻的影响，这是人性使然。甚至，很多牛逼的人，择股技术真的牛逼，择时技术（研究投资者情绪）也非常牛逼。但是，只要你频繁换股，就一定会总体亏损。很多散户认为自己很牛逼，认为自己盘感很好，买的股票，感觉上，80%都是胜出的。但是，真的有必要看看自己的累计盈亏到底是多少？ 我一看到那种搞短线的，整天吹自己炒股很牛逼的人，敢不敢把你的实盘记录亮出来？这里说的还不是那种啥都不知道的散户，说的是确实胜率挺高的那种挺牛逼的散户，绝大多数这样的散户的炒股经历是这样的： 1，行情好的时候，假设他的胜率是80%，假设每次买5个股，每次建仓5只股，4个股会有收益，1个股不涨。现实情况是，这个不涨的股呢，恭喜你，你大概率买到垃圾了，这个股最终的结局会是退市。所以，当这个股赔10%的时候，可能就会觉得被套住了。最后被套50%的时候，感觉真的买到垃圾了，长期无力回天就会割肉卖了，想想比起退市，还是割肉亏50%卖比较划算。再说说那4个股，假设平均给你带来5%的收益。很好。此时你的资产：0.8*1.05+0.2*0.5, 这里假设不幸买中的垃圾，当你觉察出味道来了，亏损50%了，此时才卖掉。所以，你短线炒一次（整体资金轮动了一次），虽然你有80%的胜率，但是，你的资产是：0.94，赚了吗？其实还赔了6%。 你感觉上自己貌似好牛逼，胜率是80%，但是你资金轮动一次，就赔掉6%。如果你一个月资金轮动个10次，就赔掉60%，复合计算亏损远比60%高。所以，如果你觉得你好牛逼，感觉每个股票自己都有把握每次相中他，都能至少赚个5%的人，该醒醒了，即使你确实如此牛逼，最后的结局就是，你在股市呆的时间越久，总资金轮动次数越多，你最后越赔，赔的内裤都不剩。这个问题上，演绎出一类人，就是打板客。假设他能追涨停成功，第二天有80%的概率在80%的股票上 赚差价成功套个5%就跑路。但是最终，一定逃脱不了 厌恶损失 这个定理的惩罚！只要是个人，你就很难逃脱。虽然你搞一次，80%的资金80%的分散化股票赚了一些，但却每一次就有20%的资金面临被深套，搞5次，差不多就会100%的资金被深套。就算你那80%的股票是能赚点儿钱，最后长期下来，也是灭亡。 2，以上还是行情好的时候。那行情差的时候呢? 胜率80%是天方夜谈！你识别行情差而全力清仓出来的概率又是多少？ 总而言之，只要行情差，你没有及时识别出，基本都是要赔钱的。你两三天没及时撤退，可能两三天的整体损失就有10%以上。大多数散户，是在行情差的阶段，下行趋势的时候，一直是在里面的。这样搞一次，赔个30%，50%都很正常。以上就是频繁换股，感觉上自己胜率是80%的人的真实情况。这是对那种标榜自己非常擅长投资者情绪的人的无情的揭露！这就是概率博弈陷阱下的投资者情绪派（高博弈胜率）的负倾斜度的分布的原因所在！
那如果没有频繁换股呢，比如长期持有一个股，初级阶段的散户可能长期持有的是个垃圾，比如某个散户竟然长期持有中国恒大，最后跌地亲妈都不认识了，只有去跳楼了。我这里专门指择股技术还不错的散户了，在经济下行，市场下行的时候，比如今年的A股，你看着那些过去优秀的公司，都是一路下跌的。在行情反弹的时候，这些过去的核心资产股也没啥表现，典型代表去看看号称垄断高端白酒的茅台的表现吧。这里就开启价值投资概率博弈的讨论了。是的，你选的股80%都是对的，选中了核心价值股。但在今年的经济周期里和股市周期里，看看你的业绩吧。这里就有一个原因，还是先入为主的问题，教条的问题，你用的确实是极其无比正确的价值投资的理念。但是股价能不能涨反而一直跌。你能不能赚钱，是谁说了算？不是你的坚守的无比正确的理念说了算，而是实实在在的资金和盘面的推动说了算的。今年很多价值投资者，其实也做了分散化了，业绩却很差。就是说你选出的股票80%的胜率确实能选中核心价值股，但是业绩照样很差，你受不了了，从A组价值股换到B组价值股，其实你80%的择股技术是对的，但这就是价值投资派的概率博弈陷阱，这就是概率博弈陷阱下的价值投资派（高博弈胜率）的仍然是负倾斜度的分布的原因所在！其最重要的原因就是忽略了经济周期，经济周期改变了市场结构，即占市场大多数的小盘股，在萎缩的市场里，业绩冰火两重天，很难盈利，也就显得这个市场里，原理大多数股票是高速增长股，现在却变成了大多数股票是个垃圾。在垃圾出清的过程中，很多人投资了这些股，慢慢的这些人逃离，造成恐慌，变成狗不理市场的话，核心价值股也很难独善其身，也是长期下跌。
我们分析了这两种时候，会发现，第一派将死无葬身之地，损失是永久损失。第二派价值派若不频繁换股，会在若干年的等待后解套，回本甚至有盈余，到时候又可以吹自己，老子还是一条好汉。但是，问题是，若干年啊到底是多少年，你那钱是不是闲钱啊，你能不能坚守那么多年？估计大多数人，会熬不住，会跑路，到时候留下一地带血的筹码！
经过这种分析后，我们不得不给出解决方案：
1，不管是什么类型的，哪怕是时兴的量化投资派，要想真正赚钱，一定要做到，可以不离开市场，但不要天天沉浸在市场，意淫市场。就像巴菲特一样或者量化鼻祖詹姆斯西蒙斯一样，远离市场喧嚣，远离华尔街，每天呆在那个小镇，奥马哈，呆在自己的小小的办公室里，看书读报，反倒能赚到钱。所以，我力挺的还是核心价值派，80%的胜率，可能暂时性亏损，甚至亏个30%都有可能，但若干年后，一定会有机会说，老子坚持了这么多年，证明了老子还是一条好汉。
2，对擅长投资者情绪判断的投机派，我要讲，每次的脑子不要被投机上脑，感觉每天都能抓个涨停，或者感觉自己是玉皇大帝附体，看得很准，都能赚个5%跑路。万万要不得这种想法！
3，有没有先进的和有效的试了很多次不管在什么市场环境下都灵验的办法，帮你克服 厌恶损失这一投资人的顽疾，克服天生的人类的心理缺陷，高频交易还能获得成功的呢。这无异于是你发明了一个摇钱树，那么难的事情。我们A股市场恐怕没有这样的摇钱树。有极其个别人物，比如某炒家的，我看在其80%的牛逼概率的基础上，也就是克服了厌恶损失心理而已。以及用仓位控制风险这两点而已。没有其他秘诀。
4，其实，大家都看出来了，对于核心价值派，最重要的事情就是成功抄底了。但要不要把所有的钱都拿去抄底呢？我的答案是NO，一定要构建投资组合。股票期权，股值期货，固收类的国债将发挥重要作用。固收类的国债任何时候都发挥着正向收益。股票期权可以拿这部分收益不断去博弈底部。博弈成功了，总体是正向。博弈失败了，总体是0收益。再配备一部分股值期货，博弈失败了，总体是正向。博弈成功了，还是正向，因为股票期权+国债是双正，股值期货是单负，总体还是正收益。这三个部分的比例，根据实际情况而言，擅长单股票市场摇钱树研究的当然要加大股票期权的比例。擅长单宏观研究摇钱树研究的当然要加大股值期货的配备比例。
5，上面的固收类国债，可以用A股的 高股息率也叫高分红ETF代替，年化收益比固收类的投资级别的国债会高一点。或者美国的SPY,QQQ,或者三倍的QQQ会更高些。当然有些更牛的人会根据经济周期，必须经济滞涨周期开启前买黄金/黄金期货，收益会更高些。
6，摇钱树一样的量化策略，像詹姆斯西蒙斯一样的摇钱树策略，希望我能有所创造。