这个分析很全面,在2013年1月2日,股价还是原地踏步,0.295,希望2013年有好的表现,加油172
港股$金榜集团(00172)$已于去年10月引入弘毅做为旗下资产的投资者,现已经焦聚于融资租赁业务,其较好的商业模式,30个月47倍的业务高增长趋势,0.4倍PB的低估值尚未被市场挖掘,目前还是养在深闺人未识。
一、金榜简述:
金榜原来透过持有71%股权的融众在国内从事贷款,贷款担保,融资租赁业务,近几年来公司放缓了风险较高的贷款和贷款担保业务,而集中精力开展融资租赁业务,上述两笔业务收缩和新业务融资租赁规模尚小,导致近几年盈利增长下滑,股价跌到非常低迷的地步,市值仅仅8亿港元。
于去年10月26日联想旗下的弘毅斥资12亿港元购买金榜旗下资产,交易完成后,金榜持有原融众集团(从事贷款和贷款担保)的股权减少到40%,不再合并报表而采用权益法入账为联营公司投资,而持有融众租赁(从事融资租赁)的股权则为50.055%,继续合并报表,并且成为唯一主营业务。新的资本架构下,公司已经基本剥离了贷款和贷款担保业务,转变为单一的融资租赁公司。
二、金榜的商业模式分析
金榜透过旗下企业融众租赁公司,主要为全国客户提供直接租赁、售后回租、经营租赁、杠杆租赁、生产商回购承诺租赁、融资租赁顾问和咨询等服务,因此金榜的商业模式分析基本等同于融资租赁模式分析。
其优点如下:
1. 融资租赁业务,虽本质是金融业务,但形式上表现为出租人与承租人的商务租赁关系,因此受到的金融监管和限制,远远小于银行、保险等金融业态。
2. 融资租赁的坏账风险较小,理论上小于银行贷款,一是承租人先要付一笔按金作为抵押款,租赁期结束归还;二是厂商可能会提供租金担保或回购承诺,三是一旦承租人不能按期支付租金,则租赁公司或厂商会立即采取措施收回设备,未来通过转租或者拍卖来抵偿未收到的租金损失。
3. 融资租赁业务能转嫁利率上涨风险,主要因为中国的金融资源处垄断的大前提下,中小企业特别是民营企业无法获取足够的金融资源,故融资租赁公司处在有利地位,既能够根据现有利率,按风险溢价来定价,又可以规定未来租赁期内银行利率变动可做出调整(可参见去年12月14日金榜发布的融资租赁合同公告),另经过计算,金榜11年9月中报的融资租赁平均收益率11.21%,而11年3月年报的平均收益率为10.76%,反映了转嫁加息的能力。(注:平均收益率计算公式为融资租赁收入/融资租赁应收款平均额)
4. 融资租赁企业在同厂商的博弈中处在有利地位,主要由于我国制造业普遍存在产能过剩,当前投资增速放缓进一步导致厂商订单低迷的背景下,融资租赁公司在采购设备时处在买方市场上,不仅有价格谈判的能力还能让部分厂商承担租金担保义务。
商业模式的弱点在于
1.资金来源单一,除了股东自有资金外,只能靠银行贷款,无法吸收存款。
2. 杠杆倍数不大,行业龙头远东宏信的杠杆倍率仅为3.7倍(生息资产/净资产),不过从另一个角度看,杠杆倍数小反而使其风险小于银行和保险。
商业模式本质是从银行获取贷款然后用融资租赁方式收取租金(相当于利息)的赚取利差模式。如按金榜11年09 中报计算,融资租赁平均收益率11.21%,而贷款利息率为7.88%,利差为3.33%。
三、发展前景
1. 融资租赁发展前景远大,行业渗透率仅为3.1%,低于发达国家17%的平均水平。
2. 目前发展速度惊人,中国融资租赁业一直呈几何基数式增长,业务总量由2006年约80亿元增至2010年约7000亿元,增长了86倍。商务部也出台了十二五期间促进融资租赁发展的指导意见,给了行业更快的制度红利释放空间。
3. 未来发展的逻辑在于,在利率市场化改革或金融资源可以实现市场化配置前,融资租赁是最理想的产业资本和金融资本融合的形式。而这种重大的金融系统改革尚遥遥无期,现有受监管和限制最少的就是融资租赁业务。
4. 金榜融资租赁业务发展速度也非常迅猛,经过30个月的运营,融资租赁应收款增长了47倍
这个分析很全面,在2013年1月2日,股价还是原地踏步,0.295,希望2013年有好的表现,加油172
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分析的真好! 昨天172 收盘是HKD0.335, 什么价位可以入市? 谢谢!
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