国药一致三季报点评

$国药一致(SZ000028)$ $一致B(SZ200028)$ 

1. 先看看营收，Q3一共214亿，同比增长8.8%。

Q3单季73.32亿，同比增长6.79%，环比增长4.22%，再创历史新高，Q2小幅下滑的态势得以扭转，解除了一大危险（最担心一致的营收出现滞涨的情况）

2. 一致好的地方不在于营收增长缓慢，而在于我们预期的净利润的持续高于营收的平稳增长。

扣非净利润同比略增3.94%，单季1.74亿，同比下降4.89%，环比减少19.8%，大家可以看上图，环比出现大幅减少的时间非常少。这个很有意思，自然是我最不愿意看到的一点。

3. 先看三项费用率

三项费用率进一步下跌，问题不出在这。

4. 再看毛利率

很明显下降的比较厉害。我们再来看看具体的数据

# 前三季度为7.17%，同比下降0.52%
# Q3单季毛利6.65%，同比西江0.66%，环比下降0.67%。
# 很明显，毛利率还再进一步下跌，是净利润增速比预期低的主要原因。
# 个人认为一方面工业占比进一步下降，制剂类业务增速进一步负增长；另一方面可能略微做低点业绩，反正今年还有一大笔投资收益垫底，明年好再稳定点。

5. 对联营企业投资（万乐）收入3600万，同比下降8.66%，结合国药一致的概况看，工业确实不理想，医改对药企的打击不是一点点。关于医改，以后得空再好好说说，确实是发声的人太少。

6. 资产负债表方面并无什么异常，跟二季度差不多，就不多说了。

7. 经营活动产生的现金流量净额达5.30亿，同比增加29.86%，这个比较不错。

从经营活动产生的现金流量净额对营业利润的比例来说，整体上来看从2015年开始持续表现不错，跟医改让医院少占用流通企业现金应该还是有一定关系。但问题是，一致现在手头那么多现金，如果不医院不过多占用现金，对一致不是啥好事啊。

8. 股东人数从年初的1.5万下降到现在的1.33万，算是近5年新低，有点意思，国药一致筹码锁定良好啊。

B股，三季度几乎一直横线，超强走势，我们来看看几家比较重要的机构：

# 战略大股东CMG首次在Q2破天荒增持51万股，这很有意思， Q3没动。
# Value paterns，一改我对其不好的印象，居然还增持47万股。
# 国泰君安再次增持接近60万股，首次逼近惠理。
# 看来机构很看好B股啊目前看机构增持资金稍微被套，不过看四季度吧，惠理这厮最喜欢玩高抛低吸（不过从我跟踪这几年看，差不多五五吧，好几次还做丢了）。

注：个人重仓持有一致B，以上分析难免有个人色彩，望投资者理性思考。