看了一段时间的通策医疗，从财务指标上看，各方面确实优秀，股价也快接近之前给的109元合理估值的位置了。
种植牙集采我也不是特别担心，让我担心的是管理层，尤其是公司2015的那次失败的增发收购，吃相过于难看，让我对公司管理层的诚信产生了一些怀疑。
2015年11月，通策医疗发布公告《通策医疗发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，关联交易的主要内容为：
交易对价则是：
海骏标的公司海骏科技股东全部权益的预估值约为506,083.00万元，对应海骏科技95.67%股权的预估值约为484,168.69万元；嬴湖创造股东全部权益的预估值约为11,637.00万元，对应嬴湖创造90%股权的预估值约为10,473.30万元，嬴湖共享股东全部权益的预估值约为11,637.00万元，对应嬴湖共享90%股权的预估值约为10,473.30万元。
先来看估值高达50亿的海骏科技，主要有3家子公司
其中第2/3都是收购当年的2015年成立，而海骏科技2015年前10个月的净利润是亏损1000万，收入更是只有可怜的50几万。这样的3家皮包公司，竟然估值达到不可思议的50亿。不得不说吃相实在是太难看了。幸亏当时被证监会叫停，否则后面绝对是连续几年的商誉大额减值。
站在今天来看，可能比较有价值的业务是一牙数字口腔旗下的隐秀--口腔正畸材料业务（可能有人会去想对标时代天使，没有披露具体数据，现下也不好评估，我也不好说啥，但不管怎么样，2015年的时候是几乎没有业务收入的）。但即使是这块业务，我个人也是比较有疑意的，因为上市公司在2009年就设立了专门做义齿制造的子公司，然后转头2010年大股东就在体外设置了一牙数字口腔，先将正畸材料通过关联交易卖给上市公司，最后再让上市公司高价收购。为什么不把隐秀这块业务直接放在上市公司体内呢？毕竟上市公司2009年就已经设立了专门做义齿制造的子公司，上市公司直接开展正畸材料业务不是顺理成章的吗？
然后是嬴湖创造和嬴湖共享90%股权的预估值分别约为1亿元。这部分的收购价同样高的离谱，这两家公司大概在2013年设立，目的是让管理层持股分院股权，达到激励和绑定管理层的目的。在收购方案发布时，两家公司一共参股了12家分院，管理层一共投入了1000万多一点，短短两年估值就直接翻了10倍，而在收购方案发布时，大部分分院都还没有开业，有的甚至连工商注册都没有完成。所以收入当然少的可怜，利润也是理所当然的亏损。
另外我想问的是，如果当初让管理层参股分院的目的是为了激励和绑定管理层，2年不到的时间，业务都还没有实际开展，又高价收购回来的意义在哪里？难道不是多此一举，让上市公司当冤大头吗？
另外很有意思的是，嬴湖创造和嬴湖共享的股东里面，并非全部都是上市公司管理层或者杭口的医疗团队，例如这些：
总之，这场收购看下来让人头皮发麻。通策的股东（包括大股东自己）应该感谢证监会的严监管，如果不是被叫停，我认为一定会有好几年的大额商誉减值，也就不会有今天股价几倍的涨幅。