回复@薛定谔的费雪: 爱美客的产品（工业化的）有差异化吗？如果其他家的产品效果差不多，但是价格低很多，会不会快速抢占他家的市场？茅台我理解是因为产品的差异化，除了品牌，还有口味，地域水质等。当然您说的管理层，目前认为还是靠谱和为股东着想的。//@薛定谔的费雪:回复@漫步糖果果:上述这些其实都是隐形的护城河，就比如说我们认为贵州茅台有护城河是因为有强大的品牌背书，而这个品牌背书慢慢赋予了它金融属性。但这其实也是一个虚构的概念，几十年前白酒的老大也不是茅台，在茅台传里面也表述了，是管理层不断和经销商培养好渠道慢慢做起来的。因此护城河会因为公司的文化，管理层的动作等等而被加固或者破坏。所以巴菲特其实也会经常说，往护城河里不断放鳄鱼来加固护城河。对于普通投资者来说，我们很难接触到管理层，所以可以通过公司报告中一些量化的指标来进行追踪。比如说爱美客之前只有嗨体能打，那么这是因为单一产品优势还是公司渠道或者创新能力等护城河造成的就需要打一个问号。但是它继续推出的濡白天使放量也很快，就一定程度上可以证明护城河的存在，只不过这个护城河是综合形成的。