公司事件点评受累于多方因素困扰，业绩增长低于预期――数码视讯（300079）跟踪报告(齐艳莉 徐勇) 新着眼点: 1 影视票房收入低于预期 2 广电网络设备改造订单确认进度增长缓慢 3 预期的并购项目 14 年没有落实 投资要点： 营收维持高增长，但利润低于预期 公司的两项主要业务 CA、前端设备进展顺利，订单稳定增长，收入占比保持稳定，营收整体增长超过 40%。 但是归咎于各级省市有线网整合造成订单收入确认周期延长的效应，到年末订单确认率只有 60%不到，因 此会给经年的净利润带来一定影响， 而同期的管理费用和财务费用是按订单数目同步增长， 因此今年公司的 净利润将低于营收的增长，约在 30%到 40%之间。海外业务方面，由于美国有线实验室测试尚未完成，整 体有线网络改造项目还没有起步，不过公司方面预计 15 年年初完成设备测试，随后将展开美国有线网络改 造的工程。 新业务有序推进，并购项目值得期待 公司今年在影视剧、移动支付、超光网改造各领域已经开始进入收获期。 1）影视剧方面，公司子公司今年参投的 3 部影片和多部电视据将带来 5000 万左右的收益，但基于回款周期 所限，今年只能确认 40%左右的收益，但是在影视方面会采取长期投资策略，在今明两年投资 10 部电影， 并制作多部电视剧发行，因此影视收入将在未来占公司主要收益的 20%以上。 2）移动支付，彩票网和 P2P 平台的建设都在如期推进，收益占比不到（约 10%） ，但规模在不断扩展，也 为公司后续在 OTT 平台上运营做好贮备。 3）军品方面，14 年约有 4500 万的收入，远超 13 年规模，公司在 15 年将在此领域保持 40%的增长率。 4）公司的并购业务在 2014 年经过多方接触，没有落地，因此公司将在 15 年继寻找合适的项目进行收购， 以延长公司产业链，增强公司的竞争力。 盈利预测 基于公司多方因素，我们调整盈利预测，预计 2014 年-2016 年实现收入 5.80\7.83\9.78 亿，实现 EPS 分别为 0.27\0.39\0.48 元、给予中性评级。 风险提示：广电运营商投资低于预期；业务毛利率下滑；收入确认低于预期