格力电器的业绩终于出来了，当然是保持了一贯的优良传统，就是在年报披露的截止日期发布年报，不会早一天，我想说的是，这说明了，格力电器的内部管理和运营能力，不是一般的低，如果是在过去的纸质办公时代，格力这么大的体量，年报出的慢一些，还是无可厚非的，但现在都是什么年代了，信息传递和报表整理，都已经完全的电子化，信息化，和自动化了，你出一个年报竟然还这么费劲，与同行业的公司相比，效率确实是太低了，不管是海尔还是美的，都不会效率这么低下，其实年报的披露速度也体现了公司的管理水平，第一时间把报表呈现给光大用户，难道不是一件好事吗，所以从年报的披露速度就看出格力的运营效率已经输给了另外两家家电巨头。 可喜的是，格力已经完成了股东性质的转换，曾经最大的空调企业，现在终于成为了一家外资占比相对较高的公司，这要感谢高瓴资本，在改造中国的国有企业上的大手笔。 这是非常不错的，我们欢迎更多的外企和民企，能够在中国的经济领域占有一席之地，改变国有企业占据主导市场的格局，只有这样经济才有活力，国家才有希望。 从这个角度来看，科创板是好的，因为在科创板上市的公司基本上都是民营企业，让更多的民营企业崛起，经济才有活力。
这一块，美的就做的很好，以往年度，美的的年报也是赶在最后截止日左右披露，但是 2023 年报， 美的比格力整整早了一个月，这就从侧面反映了更优的管理能力和运营效率。
当然，根据股价来看，格力今年的分红还是中规中矩的，但是需要注意的是，去年的业绩优良是以前年的低基数来对比的，而在房地产行业大幅下滑的前提下，空调真的能不受影响吗，今年的房屋的交房量显然是大幅减少的，肯定会对空调的安装量形成负面影响。 所以，我并不对格力今年的业绩抱有乐观态度。 当然，国家鼓励的家电以旧换新，会新增一些家电消费，同时房地产的大幅刺激，也会提升未来家电销售的预期，所以应该说今年股价能够不温不火，维持的住吧，并不期待有大幅的提升。除非整体市场大幅上扬。 从格力的一季报来看，已经显现颓势了，结合国内市场空调销售见顶，同时海尔和美的的强大实力和竞争能力，格力并不能占到太多的便宜。
从全球范围来看，影视行业显然是一个有一定的消费升级的产业，尤其是在当今的屏幕时代，人手基本上有两到三块屏幕，那么影视剧的传播就变得非常的便利和容易，这也是为什么抖音能够成为中国市值最高的公司的原因，因为它几乎垄断了手机视频领域的流量。 所以这个行业从无到有，从小到大，网络视频，爱奇艺，优酷和腾讯视频，没有一家成为了抖音这样的规模，这就是短视频和自制视频，对于传统精良制作视频的颠覆，对于眼球的争夺，必然有很大一部分人，通过看抖音替代了看电影，这是必然的，或者说因为抖音，整个视频市场的需求扩大了数万倍， 或者说，原来到电影院看电影的人依然还是要去看的，毕竟电影院带来了体验上的很大的差异化。 从去年和今年的票房就可见一斑，那么抖音抢夺的更多的就是百度知乎这些以前以文字方式呈现的内容供应商。
那么，从国内的弱小的影视公司的情况来看，说弱小是和美国的强大的影视传媒集团对比的结果，国内影视公司的市值，差不多是奈飞和迪士尼的一个零头而已， 奈飞海量天量的影视制作能力，确实可怕。 那么国内来看，正正经经能够把电影做好的公司还真的不多，名声在外的华谊兄弟和博纳影业，基本上是在乱搞，业务搞的乱七八糟，资产负债表也是惨不忍睹，华谊和博纳高昂的负债压力就已经让他们喘不过气来了，还有什么能力盈利呢，国内可以高看一眼的，踏踏实实做影视的只有光线传媒了，真的还是不错的，股价没有完全反应的原因，还是大家对于影视公司业绩的持续性，抱有怀疑的态度，总感觉影视公司是一锤子买卖，爆款完了就完了，就没有然后了。 所以能够率先持续的提供爆款品种的影视公司，才具有长期投资价值，不论如何，光线已经在正确的道路上打造可持续竞争优势了。 可以将光线和宋城演艺进行对比，可能会有一些启发。
海天味业长期维持高市盈率，这恐怕是资本市场上少有的一个案例，那些曾经的高市盈率企业基本上都爬下了，而海天在连续三年业绩没有增长的情况下，还能维持在 40 倍左右的估值，真的是市场罕见了，而且还是在比较普通的消费品领域，一般的热门的消费品公司，即使在某一阶段估值被资本炒高，但是没过多久还是会大幅回落，最后原形毕露的，海天味业的估值水平，确实是和茅台有的一拼，但是其竞争优势当然是远不如茅台了。当然海天因为之前估值非常高，也调整了将近两三年了，但是调整的幅度和速度，终究还是比较缓慢的，从去年的四十左右的价格，到今年的四十左右的价格，调整幅度非常有限，最低也就是调整到了 30 多元，真的是非常稳了，而能够维持这样估值的日常消费品公司真的是凤毛麟角了，其他的像什么养元饮品，承德露露，桃李面包，双汇火腿，伊利股份，张裕葡萄酒，香飘飘，好想你，汤臣倍健，马应龙，云南白药，五粮液，洋河股份等等，这些食品类消费公司，基本上是维持不住高估值的， 所以海天味业确实是有他的独到之处，甚至有点儿创新药公司的估值能力了，比如恒瑞医药的估值也是回到了 40 倍左右。 一般高估值的股票早晚都要原形毕露的，比如爱尔眼科和通策医疗等，虽然还是在增长但是要消化高估值，恐怕也不是一两年能够完成的，所以股价要阴跌很久。 从海天的竞争优势来看，是非常大的，不是像千禾味业这样小小的调味品公司能够撼动的，二者不在一个级别，唯一的问题就是这块市场很难有大规模增长了，而其他产品线的开发，又没有那么快见到效果。维持住当前的估值还是问题不大，但是要想估值重回当年的高峰基本上是不可能的。
最近瑞幸咖啡和星巴克的业绩同时坠落，凸显了连锁饮料店盈利模式的缺陷，不管星巴克还是瑞幸咖啡，都只是大众饮料的销售渠道，无法实现差异化是该行业最大的软肋。瑞幸咖啡的所有盈利方式，都可以被轻易的模仿和复制，这不库迪咖啡分分钟给你来个同样口味的九块九。这正是便宜了消费者，而苦了商家。没有护城河，没有竞争壁垒，只能苦哈哈的赚辛苦钱。奈雪和喜茶面临同样的困境，扩大范围来看，餐饮行业的普遍盈利模式，都存在类似的困境，也就是房租价格成为刚性成本，同时好地段会有更多的人流，同样有更贵的房租，而这些餐饮茶点企业呢，却无法将成本转嫁给消费者，因为产品无法实现差异化，没有很强的溢价能力。结果不管是多么火热的销售场面，恐怕是赔本赚吆喝的情况比较常见，受益者只能是房东，尤其是在一二线城市更是如此， 这恐怕说明了在餐饮价格相差不多的各级城市之间， 三四线城市的餐饮企业恐怕能够获得更高的利润率，因为其房租和人工较低，但是出品价格又和一二线城市相差不多，所以会获得更多的利润空间。 尤其是房租相对便宜，人气又比较旺盛的城市，比如长沙，重庆，成都，中山，东莞，顺德，大连，沈阳等等，这些市民的基础消费能力还是可以的。 对于茶饮咖啡和餐饮等日常消费价格并不会很敏感。 延伸开去，各种连锁渠道，都有类似的盈利缺陷，比如便利店，家电连锁，电影院等等， 再往远了看，就是航空公司了，像受制于刚性房租成本一样，受制于刚性的原油价格，同时机票价格又是全国统一，无法差异化，也就是没有提价能力，成本无法转嫁。 从这一点上看，星巴克和西南航空绝对是经营史上的奇迹了。
漫步者去年的营销费用大幅增加了百分之五十左右，换来了营业收入的百分之二十的增加额，基本上达到了营销的效果，营销费用占到了营收的百分之十左右，是一个比较正常的比例，而在研发费用方面，占到了营收的百分之五左右，这是一个比较理想的结果，因为研发虽然能够提升公司的技术水平和产品力，但是想华为那样不计成本的研发狂奔方式，对于一些中小企业而言也是不现实和难以长久的。 另外需要注意的是，漫步者对于单一大客户的依赖，第一大客户占到了销售额的四分之一左右，这个单一大客户很有可能是京东。也算问题不大，问题是未来京东有式微的趋势。依赖单一的渠道还是存在一定的风险性。另外值得肯定的一点是，海外销售额的稳健提升，竟然比去年增加了百分之三十多，这是一个亮眼的数字。 说明公司产品的竞争力的确是很强的，海外市场基本上是苹果、三星、索尼等公司的天下，海外的耳机厂商耳机价格普遍高溢价，并没有给全球消费者，尤其是欧美发达国家的消费者，带来很好的购物体验，而且因为耳机是一种半隐藏式的产品，所以大家对于品牌形象，并没有像手机那么在意，毕竟手机是要摆在聚餐的桌面上给别人看的。 这就有点儿像家用空调了，谁会在乎你家用什么空调品牌呢，自己用的舒服就好了，价格实惠点是重点，这就和开出去给别人看的汽车完全不同了，同等属性的当然还有茅台了，要喝给别人看。 这些带有炫耀性质的产品，品牌价值非常重要，品牌的高溢价也是被消费者所接受的。 最后注意到漫步者基本上属于一家轻资产的公司了，固定资产竟然不到四个亿，然后撬动了将近三十个亿的营收，这就有点儿厉害了，竟然没有在建工程，似乎没有扩大产能的需要，真的没有这个必要吗，还是说可能意味着市场的需求并没有那么激烈，或者一些子品牌是通过代工的方式完成的。
巨人这家公司呢，现在是在存量市场上竞争，整个游戏行业增长潜力还有多大呢，还是取决于年轻一代的成长，年轻人基本上都是玩游戏的，他们同样网络购物，老一辈呢，玩手机游戏的还真的不多，尤其是七零后和八零后，而九零后和零零后基本上都是玩游戏的。总体而言整个游戏行业和产业还是大有可为，处于成长的默契吧，人手一个屏幕，另外四五十岁的人，为什么玩游戏的比较少呢，因为被微信和抖音截胡了，时间都耗在抖音上了，哪有时间去玩游戏呢。 所以成就抖音市值的不仅仅是腾讯，同样还有众多的游戏公司和传统视频公司，传统的电视媒体等，眼球份额是固定的，被抖音抢走了，其他的注意力媒体就没有多少份额了，当然也包括电影院和 KTV 以及酒吧等等，他们的市场都或多或少的被抖音抢走了不少，所以才成就了今天抖音几万亿的市值。 可以说打游戏的固定人群还是非常多的，这一点是无可撼动的，那么谁能抢到这块市场呢，市场第一和第二的玩家是腾讯和网易，请问，巨人如何竞争呢，这是一个巨大的市场，总之萝卜蔬菜各有所爱。 巨人的游戏是有一定的客户粘性的，本身产品的竞争力还是有的，但是客户粘性并不像微信和茅台那么强，也就是说并不能躺着赚钱，如果公司不能持续的提升游戏质量和可玩性趣味性的话，那么之前的老客户同意会转投到海量的游戏中去，也就是市场竞争的压力时刻存在，那么巨人有没有能力维持住自己的客户，同时利用更好玩的新游戏去拓展或者抢占其他游戏公司的客户呢。 这是评估的关键，因为毕竟智能手机已经广泛的普及了，游戏市场已经处于缓慢增长阶段了。 巨人的优势在于专注，集中差异化，另外拥有很好的企业文化，最后就是领军人物的优秀，已经被市场反复证明的老兵，有点儿雷军的精神，创始人的强大的营销基因已经深入巨人的骨髓。 而公司的毛利率要远高于很多国内的游戏公司，真正的营销和研发驱动型的公司。 行业内需要警惕的是网易这样的公司。 移动端游戏市场巨大，玩家众多，腾讯全年游戏收入达到 1800 亿，网页游戏收入 达到 800 亿，蛋仔派对日活数量达到恐怖的 5000 万，这是什么概念呢，注册用户达到 6 个亿，这就是游戏的长尾效应，一旦一款游戏成功在一部分人中引爆了，那么它就很有可能会出圈，就像当年的王者荣耀，连非游戏圈的平时不玩游戏人，都有点儿想尝试了，那么这个游戏才是真正成功了。而巨人网络的游戏收入只有区区的 30 亿，而整个游戏市场的规模为 3000 亿，一个腾讯就占了二分之一，这就叫赢家通吃，只要巨人能从企鹅身上咬下一块肉，那么就足够它吃三年的了。
分众当然是有它独特的竞争优势的，这一点是毋庸置疑的，护城河还是不错的，最近十年的业绩情况可见一斑，即使是面临强大的移动互联网的冲击，分众依然还是稳固不倒，但是增长的空间，确实是被微信和抖音完全封死了。 只能在自己的那一亩三分地精耕细作了。当然也是有逐步的被边缘化的趋势，你不能攻占别人的市场，别人就早晚会把你吞并，因为毕竟是吸引眼球的生意，要不是依靠江南春这个营销奇才，强力支撑的话，分众早就没有什么增长空间了。这样的生意面临的瓶颈较大，并不是一个好生意，因为竞争对手往往对其构成降维打击，比如抖音和微信都是分众的巨大的竞争对手，广告投给谁，就看谁最能吸引眼球。 分众是强迫式的广告侵入，其实是让广大楼宇用户非常讨厌的一种营销方式，这种方式并没有给看广告的人带来直接的利益，所以大家对于这种方式还是比较排斥的，而不是像抖音和微信那样满足了人们生活兴趣和沟通需要。 所以分众做不大的原因也在于此，并不能形成最终端客户的认可，而只是能够给广告客户带来一波狂轰滥炸的效应。这显然是无法长久的。 换句话说这种洗脑式的硬广越来越没有群众基础了。