简单说一说凯莱英2021年中报值得关注的点。（公众号：小柴研究）
一、业绩表现
上半年，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长39.04%。扣非归母净利润3.53亿元，同比增长27.29%。这一业绩表现，严格说是低于市场预期的，至少没有反应出CDMO这个火爆行业应有的高增速，与隔壁合全比差了一档。
营收角度，虽然增速相比2019年上半年的44.27%呈现明显放缓的趋势，但今年上半年人民币相比美元增值不少，公司很多业务来自海外，若剔除汇率影响，上半年营收增长51.19%，还是可以的。但是，上半年同比的对象是2020H1呀，那时国内疫情严重，产能开工不足。总的来说，还是感觉差点意思。
利润角度，27.29%的增速，可以说是有点低于预期了。
另外，今年中报很多数据对比增加“剔除汇率影响”口径，主要是想反应管理层经营的结果没那么不好，但是从股东角度来讲，既然公司就是人民币结算、记账，用固定汇率去比，没用，不能直观反应到股东钱包。所以后文小柴将不会采纳这个口径。
二、各业务板块表现
1、小分子CDMO业务
上半年，公司小分子CDMO业务实现收入16.17亿元，占比91.9%，同比增长34.2%；共完成了179个项目，其中临床阶段151个（临床III期36个），商业化阶段28个。从CDMO行业更能彰显实力的临床后期及商业化阶段项目数量来看，合计占比35.8%，业务实力够强。
公司小分子CDMO业务中，临床阶段CDMO占比51.3%，商业化阶段CDMO占比48.7%，分别达到8.29亿元和7.87亿元。其中，临床阶段CDMO业务增速较快，达到76.94%；而商业化阶段业务增速仅有6.88%。当然，临床阶段业务是未来一定概率转化成商业化阶段的基础。
订单方面，目前公司尚未完成订单6.72亿美元（截止2022年底），其中在手国内NDA阶段超30个（去年同期20），2021~2022年业绩有一定保障。此外，公司在疫情期间，还承担了2个小分子抗病毒创新药物研发生产工作，其中一个通过应用连续性反应，将其中的关键片段由4步缩短为1步，仅用6个月将仅有克级工艺的分子实现了吨级放大生产，显著缩短临床研发时间；另一个目前已进入临床III期。上述药物若后续成功上市，可以为公司带来较高商业化项目收入。
产能方面，截止上半年，公司小分子反应釜体积为2979.77立方米，同比增长24.16%。伴随着天津、敦化、镇江等区域产能逐步释放，公司订单承接能力不断增强。预计2021、2022年，公司小分子产能将分别增长56.06%、34.33%。
2、新兴服务
公司新兴服务主要包括化学大分子、制剂、生物合成技术、临床研究服务和生物大分子CDMO五个板块。上半年，新兴服务实现营收1.44亿元，同比增长144.62%。
其中主要贡献来自化学大分子和制剂板块。化学大分子业务收入同比增长98.39%，增加新客户10余家，新增临床II/III项目7个。制剂业务收入同比增长82.72%，超过40%来自美国、韩国等国外客户订单，承接API+制剂项目40个；其中，固体制剂板块两个项目有望在2022年初触发中国官方NDA审计；无菌滴眼液业务订单数量同比增长300%。
三、员工人数持续快速增长
目前员工人数和固定资产处于快速增长趋势，公司业绩有望持续高增长。其中，员工数量方面，考虑到员工培训等因素，上一年员工招聘情况往往与当年业绩兑现高度相关，上半年公司员工数量超过5600人，同比增长超过23%。
四、股权激励
公司2021年股权激励草案显示，首次授予对象总计273人，拟授予的限制性股票数量245.53万股。首次授予部分限制性股票授予价格为每股186.12元。此次激励的考核期分别为2021~2023年，其中特别授予部分还需要考核2024年业绩。
首次授予股权需要摊销总费用为1.15亿元，其中2021年、2022年分别需要摊销4630万元、5029万元。
本次股权激励方案较过往人数有较大增长，范围也扩大到了管理人员、核心技术（业务）人员层面。考虑到，国内CRO/CDMO行业高速发展，公司健康发展需要吸引和留住优秀人才，常态化股权激励帮助公司建立、健全长效激励机制，可以充分调动人才积极性，促进公司长远发展。
五、持续的研发投入
上半年，公司研发投入1.64亿元，同比增长50.45%，持续高投入，保证公司未来的长久发展。
六、估值
截止8月18日收盘，凯莱英估值PE（TTM）100.44倍，2021年预计PE能下降到84.91倍。
从统计角度来看，近3年公司估值水平逐渐走高，平均值达到72.84倍，近期公司估值一直处于上1/3位以上，最近几天回落到上1/3位附近。（注：下图显示的上下1/3位区间，代表公司PE的66.7%概率落在这个区间内）
从近3年PE区间走势来看，目前公司估值也还处于第一区间以上。（注：下图将公司PE近3年的走势分割为4个区间，第1个区间PE为87.33~104.75倍）
最后估值是否过高，相信各位朋友自有判断。反正隔壁家药明的数据，要稍好于它。
看《为什么说CDMO是黄金赛道》了解更多CDMO行业。
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