为什么“收入”的版本是重要的？
股东以未来现金流估值上市公司的股票，未来现金流主要是基于未来的股息。公司为了增长，需要保留一定数额的收益，而剩余的收益可以用来支付股息。所以股息是净收益的一部分，而净收益也是历史市盈率的基础。
历史证实了基本的经济原则：收益经历一个超过平均水平的的周期增长，紧随其后的就是短期下滑。一些短期下跌可能由于一些一次性费用（比如减记），也有可能是其他因素影响了利润率。分析师需要建立一个更好的收益测量值，来避免报告收益的巨大的波动，现在广泛使用的就是“每股运营收益”。虽然“报告”收益基于详细的会计原则（GAAP），而“运营”收益“是利润的一个测量值。“报告”收益是有标准的，但是“运营收益”是没有标准的。
如图1所示，收益有几种测量方法，其中两个区别巨大，而其中之一是相当稳定的。图1为标准普尔的“报告”和“运营”每股收益。其中到2015年的为实际值，对2016年和2017年为预测值，Crestmont继续预测了2018年的值。
图1.每股收益：报告和运营每股收益，Crestmont每股收益
“报告”收益反映了标准普尔500指数中500个大公司的历史和预测净收益（由标准普尔的分析师做出）。这个测量是基于公认会计原则（GAAP），而且就是取的历史平均值。
“运营”收益反映了其他标准普尔分析师对公司收益的主观测量，例如增加一定的成本费用。它试图减少商业周期和一次性费用的影响，但结果是这常常是更乐观的收益。这样得出的每股收益（EPS）与市盈率长期平均水平并不匹配，因为运营收益减去了各种费用，使得可用于支付股息的收益变少了。从1988年报告期开始，“运营每股收益”已经有比“报告每股收益”多出了15％。因为运营收益总是有预测的成分，所以基于“运营每股收益”的历史平均市盈率就在11到12的水平。而基于“报告每股收益”的历史平均市盈率则为15到16。
“Crestmont”收益是基于收益与经济增长的长期关系。这种关系相当一致，并且是收益基准的一个很好的衡量标准。 “报告每股收益”已经几十年来都围绕Crestmont基准线波动。 Crestmont发现，市场倾向于预测长期趋势，而不会对短期的商业周期的收益进行调整。换句话说，市场在盈利周期的高点（例如2007年）会比较疲软，而在接近收益周期低点时却不会下跌（例如2002）。
