这一轮中概牛熊变化，让我体会最深的是估值：
1.贵了没卖，便宜的时候没钱买，只能在持仓里头瞎倒腾。2.如何计算估值，很难，甚至错的离谱。第一点里头就是中概的估值上下波动这么大，让我彻底放弃了持仓一动不动满仓抗，这玩意儿我心脏受不了。还有一个就是不能用杠杠，要是杠杠一直不下，估计大概率爆仓没了。第二点，在22年预估23年meta利润上，只估算未来一年竟然差了100亿~140亿，也就是差了30%-40%的差距，这导致我有些过早卖出了不少meta。这让我意识到自己对企业估值有些没信心，也许更长一点时间能更准了，或者说在当时情况下，我的认知还很不够。还有一个是好企业之类的认知：对一些企业不熟悉的，容易犯错，比如思摩尔，即使我已经是在膝盖斩买入的，依然还是很惨，比如yy，现在的业务都是境外，搞不懂的，只看财报数据是不够了。
时不时的让自己记住，好企业也得有好价格。特里.史密斯的公司：自由现金流收益率+增长率，这个公司对于苹果这类把赚的钱基本都分了的企业没啥问题。对于很多企业只能把一部分资金回报股东的，比如像汽车整车等长期投入大的，还有一些企业不愿意分完的，这样最好把自由现金流收益率换成股东回报率率（分红回购），这样估值上更严格些，更稳妥些。还有像拼多多这样的企业，说实话，也要开始分红回购了，现在没有进行已经是有些减分了，要是到25年底要是还没有股东回报就说不过去了，要是26年依然没有，那么真得考虑企业文化问题了（这里假设24-26年利润依然很不错，temu发展很好）。另外对于增长率，以前给的乐观了，以后还是要更谨慎出价。比如像英美烟草，现价大概9.5%的分红，算1%增长，也有10.5%的回报率，目前三年还有每年10亿美元回购，另外实际增长大概比1%可能要好点，这样大概率收益率不会比10.5%差，这样底线超10%，虽然增长没那么好，好在一个稳健。
讲到分红，我需要再讨论下分红回购的区别了。分红有税，还不少，因此大家一般愿意回购。不过，对我来说，要做家庭全职投资打算的话，必须得有现金流支持，这样我对分红的要求比回购要强。还有一点，讲个特殊的例子，以前熊猫讲过，恒大累积分红比上市买入价格要高，还有些增长，这样一个例子是想说明，如果恒大搞回购，不买出股票的话，可能最终也收不回本金了。还有一点，如果现金通过卖出股票的方式，这样会使得股票越来越少，碰上股票熊市的时候这样比较吃亏，而分红可以雷打不动的进行，与股票市场波动无关，只跟企业赚多少钱/分多少钱有关，这样对于现金流的保障更稳健。所以，我还是希望互联网企业也多学习下传统分红方式。同时也希望税收方面能把回购和分红拉齐下，把分红税降一降，本身企业盈利已经纳税了，分给股东在纳税一遍，实际上是有些重复收税了。
$腾讯控股(00700)$ $拼多多(PDD)$ $英美烟草公司(BTI)$