在之前的文章中，我们曾提到vega这个希腊参数对于期权价值的影响，通过vega这个参数来将波动率的变化对一个期权的影响进行量化，生疏的同学可以跳过去复习了解下，本篇文章重点梳理隐含波动率对常见流行策略的影响，本文主要围绕常见的流行策略做重点梳理如：跨式期权，牛市套利，日历套利，比率套利，反向套利等
1. 买进和卖出跨式期权或宽跨式期权套利
定义：跨式期权即同时拥有条款相同的一手看跌期权和一手看涨期权
相当明显的是，当隐含波动率增长对跨式期权的买家有利，隐含波动率（IV）的增长对看涨期权和看跌期权都有正面的影响，因此，当交易者以较低的IV买入跨式套利，他会有两种方法获利：
* 标的价格的运动到足以超过跨式套利最初的成本（及买入call和put的成本）
* IV增长到足以克服时间损逝的有害影响
反过来看，跨式期权出售者的风险刚好相反，如果IV急速增长，他就会有潜在的灾难性亏损；不过当IV下降，出售者就可以获益，所以在卖出期权操作时，比较重要的一点是只卖出IV相对较高的期权
宽跨式套利与跨式套利变化规律是相同的，不做赘述
2. 看涨期权牛市套利
定义：看涨期权牛市套利即同时买入定约价较低的看涨期权（call）和卖出定约价较高的看涨期权（call），下面举例说明下：
假设：股票价格：100
期权离到期时间：4个月
头寸：买进定约价为90的call ，卖出定约价为110的call
若股价认为100且保持不变，隐含波动率急剧增加，整个90-110的套利组合价值是上涨还是下跌？伴着这个问题，我们对照B-S模型算出如下的表
从上表中我们可以很轻松的得出结论，在理论上来说，当IV增加，套利整体的价值将逐步降低，结合vega这个希腊参数，我们可以引入头寸vega的概念，以得出整个套利组合的理论头寸vega，即把多个组合期权的vega进行叠加，如下表
头寸vega都是负值，意味着当IV增加，套利的理论价值就会减小，由此我们得出初步结论，看涨牛市套利策略中当IV在股票价格上涨的同时缩减了，那盈利的可能就会大大增加；反之当股票价格下跌，同时IV下降，则亏损将会进一步扩大
* 直接买入看涨期权和牛市套利
a. 从上面的事例中，我们发现牛市套利和直接买进call有着相反的头寸vega，也就是IV的上涨会帮助买入call的策略，但会伤害牛市套利
b. 如果你想用牛市套利来有效降低购买一手平值或者实值期权的成本，那么至少要肯定期权之间的定约价分得相当开，以保证股价上涨时，套利组合有足够的空间吸收价值增值
牛市套利的常见不利情况：当交易者预测正确，股价快速上涨，这个适合在期权市场中，IV也同样会快速增长，若你此时买入的看涨call，则会双头获利（IV的增长和股价的推动）；但如果你买的牛市套利，相当程度上股价逐步接近较高的定约价，此时你会感到失望，组合牛市套利的盈利会越来越小，甚至可能出现亏损。这个套利的核心问题在于IV的影响，高IV对于牛市套利十分不利，如果你确实认为裸call过于昂贵，不妨试试在买进call时，同时卖出一手看跌套利（牛市套利），使用略为虚值的put.
* 看涨+牛市看跌套利
举例如下
XYZ股价：100
7月看涨期权：10 （A）
7月90看跌期权: 5 （B）
7月80看跌期权：2 （C）
策略组成：买入A期权和C期权，同时卖出B期权，在此策略下代入（10+2-5=7）点债务(加上手续费)
从理论图表中，我们看到看多套利的总风险是17点，当期权到期时股价低于80（包括）,此时理论亏损最大，但相对于直接买入看涨期权，代入成本只有700美金的债务，且针对上行上有了更好的利润延展。
总的来说：这个看多套利组合相对于裸看涨期权有非常吸引力的选择，特别是当call定价过高时，如果标的期权价格大幅度下跌，套利相对于裸看涨会损失更多的资金，但如果你是看多，且在整个头寸执行较为严格合理的下行止，这个套利就会比直接买进定价过高的call有更出色的表现。
以上就是隐含波动率（IV）对于跨式期权，牛市套利策略的影响，后期将梳理日历套利，比率套利等策略的影响~ 欢迎关注
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