截至最新美元兑日元汇率再度攀升至156附近。此前日本央行采取了加息措施，把短期利率从原先的负0.1%上调到0到0.1%的范围之间，正式结束负利率时代。但令人意外的是，这一通常被视为可以让货币走强的信号并未带来预期中的日元升值，反而让日元汇率出现了下跌。本文将从三个方面出发，探讨这一现象背后的经济逻辑及当日元贬值时，投资哪类美元资产最具性价比。
01、紧缩政策不及预期，投机者大肆做空日元
尽管日本央行宣布结束负利率政策，但市场对此已有充分预期，导致这一决策并未在货币市场上引起明显的波动。此外，日本央行在结束负利率的同时，并未承诺进一步的紧缩政策，而是重申了维持宽松货币政策以支持经济和物价，这一表态也未能有效提振日元。
据美国商品期货交易委员会发布的数据，截至4月2日的一周内，全球金融机构持有的日元空头净额升至148388份，为2007年最高水平。鉴于日本与美国之间不断扩大的利率差距—美国的两年期国债收益率远高于日本，这为套利交易提供了吸引力，促使投机者借入低收益的日元以投资于高收益的美元资产。因此，在日本央行政策宣布后，市场上的投机者反而加大了对日元贬值的押注，导致做空日元的行为变得更加肆无忌惮。这些因素的共同作用也形成了日元持续贬值。
注：货币的套利交易属于利差交易（Carry Trade）中的一种，即指借入利率较低的货币，投资于利率较高或预期收益率较高的金融资产。
02、经济基本面悲观，加息适得其反
2月15日内阁府公布初步统计结果显示，去年四季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，换算成年率下降0.4%，连续两个季度负增长，此次公布的GDP也是被德国超过，日本跌出了世界第三大经济体之列。
在外汇市场中，投资者情绪和市场信心也扮演着重要作用。市场普遍不看好日本未来经济情况，包括人口结构老龄化、经济潜在增长率下降，以及持续贸易逆差等。
举两个例子；日本的产业结构的新陈代谢一直滞后，被中国和其他亚洲国家慢慢超越，哪怕是汽车这样的日本支柱产业，也面临着巨大的挑战，特别是新能源汽车时代到来，中国弯道超车，2023年超越日本，成为全球最大的汽车出口国。日本同样面临着严重老龄化的问题，65岁以上人口占比为29％，位居世界第一。日本10个人中，就有3个65岁以上。一个国家老龄化严重，年轻人减少，经济增长也会下降。
当市场普遍认为日本经济增长乏力，或者对央行的政策失去信心，那么即使短期内采取了加息措施，日元汇率也可能因为长期预期的悲观而下跌。
03、阻止日元贬值，政府干预意愿不强
Depreciation of the Yen
日本政府在汇市干预上显得犹豫，与2022年9月日元兑美元汇率接近152时迅速采取的干预行动形成鲜明对比。目前，日本官员虽然频繁发表言论，但并未实际行动。这种“慢反应”可能与日本经济增速放缓有关，IMF预计2024年和2025年的增长率将分别为0.9%和1%。盲目干预日本汇率，激进加息会抑制消费和企业投资，降低出口竞争力，并增加政府债务成本。
此外，日本如果要干预汇市，势必要抛售部分美债。据美国财政部之前公布的国际资本流动报告（TIC）显示，作为美债第一大持有国，日本持有美债规模“五连涨”，最新增至11679亿美元。在当前美债规模上升的背景下，日本抛售美债可行性不大。
综上所述，日元在近期的持续贬值是由多方面因素共同作用的结果。日本央行的加息举措未能达到预期效果，市场对日本经济的悲观情绪，以及政府在汇市干预上的犹豫态度，均对日元汇率产生了影响。
那么问题来了，当下哪些美元资产最具投资价值·？
我们认为当下道琼斯工业指数会是日元贬值背景下，最具投资性价比的资产之一。首先道琼斯工业指数成立于1896年，是美国最古老的股票市场指数之一，它选取美国具有代表性的30家大型上市公司作为成分股，在一定程度上它也代表了具有较低波动的价值型投资风格。
下面，小编将为读者分析投资道指的几大优势。
优势1
道指的行业分布非常均匀，金融、消费、医疗保健、信息技术和工业各占了接近20%的占比。这对想投资优质美元资产的投资者来说不仅可以全面覆盖美国最优质的产业，同时也可以分散部分投资风险。相较于直接纳斯达克，投资道指长期来看更稳健。
优势2
涨幅大，年化波动低，适合ETF定投且长期持有。在2000/1/1-2023/12/19期间，道琼斯工业指数涨幅260%，领跑全球大类资产类别，同时波动率大幅度小于其他国际知名宽基指数: 纳斯达克、日经225和德国DAX。
优 势 3
道指属于低波动价值型投资，盈利增长为主要驱动；道指倾向于选取具有良好财务表现和稳定股价的公司，在一定程度上代表了具有较低波动的价值型投资风格。通过对道指的历史表现进行拆解，道指从2000年至今23年年底，估值收缩25%，盈利扩张334%，反映了道琼斯指数的稳健性和价值型的特点。
优势4
流动性极佳：价值型成分股组成支撑广泛且稳定的市场流动；道琼斯指数选取的成分股通常为美国市值较大且具有广泛流动性的公司，具有规模巨大的市场参与者和日成交量。这也使得道琼斯指数的流动性水平相对更高，且能在较长的时间跨度内保持相对稳定的高流动性。道指2023年以来日均成交量为9440万股，日均成交额为131亿美元。
结合上述4大优势，相信投资者也了解到$道琼斯ETF(SH513400)$ 会是在日元大幅贬值的大背景下，投资优良美元资产的不二选择。$道琼斯ETF(SH513400)$ 是国内首只道琼斯指数ETF。
这只产品不仅具有先发性还具有独特性。这只ETF的上线为投资者提供了投资美国股市的新渠道，该类产品的发行也有助于促进国内资本市场对外开放，推动跨境投资发展。买$道琼斯ETF(SH513400)$ ，一键共享美股龙头发展红利。
转载：小鹏友的挖掘基
风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值表现。市场有风险，投资需谨慎