业绩概览：2023年煌上煌实现营业收入19.21亿元，同比微降1.7%；归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比增长129.05%。其中，2023年第四季度单季营业收入为3.40亿元，同比增长1.17%，归母净利润扭亏为盈，亏损额度为-0.30亿元，较去年同期亏损减少。全年毛利率提升至29.06%，较上年增长0.9个百分点，第四季度单季毛利率达到30.69%，同比增长6.4个百分点。全年净利率增至3.45%，较上年提升2.46个百分点，第四季度单季净利率虽为-9.39%，但相比去年已有改善，这得益于成本改善带来的毛利率提升以及严格的费用管控。
经营策略与门店拓展：煌上煌秉持“千城万店”战略，截至2023年末，公司门店总数为4497家，其中直营店262家，加盟店4235家，相较于2023年第三季度，门店净减少120家。公司通过调整门店位置、关闭经营绩效欠佳的店面，门店整体运营质量显著提升。预计从2024年开始，关店率将回归正常水平，国内市场庞大，拓展空间依然充足，门店数量有望实现健康增长。
盈利预测与投资评级：短期内，受外部消费环境影响，煌上煌同店收入略显压力，但从中期角度看，预计2024年公司经营将恢复正常轨道，门店扩张速度有望加快，市场集中度持续提高。据此，我们预测煌上煌2024-2025年的EPS分别为0.25元和0.33元，当前股价对应2024年和2025年的PE分别为33倍和25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：宏观经济形势下行风险、疫情对消费需求的持续抑制、成本下降幅度不及预期以及开店速度慢于预期等不确定因素。