春立医疗2023年报分析：集采影响业绩短期承压，膝关节有望进入续标名单提振增长
2023年业绩概览：春立医疗公布全年财报，2023年实现营业收入12.1亿元，微增0.6%，归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%，扣非归母净利润为2.5亿元，下降8.3%。受集采导致出厂价下滑影响，业绩出现短期压力。
季度业绩波动：2023年四个季度营业收入波动，Q1至Q4分别为2.5亿元（-4.2%）、2.9亿元（-6.3%）、2.5亿元（+33.4%）、4.2亿元（-5.7%）；归母净利润相应表现为0.6亿元（-24.5%）、0.7亿元（-15.4%）、0.6亿元（+3.5%）、1亿元（-0.8%）。
盈利能力与费用率：2023年毛利率为72.5%，较上年同期下滑3.55个百分点；销售费用率为31.7%，下降0.88个百分点；财务费用率为-1.37%，上升0.3个百分点；净利率为23%，同比下降2.6个百分点。
膝关节业务展望：由于关节国采续标规则的变化，春立医疗的膝关节产品有望进入续标名单，市场份额预期提升。尽管首次集采中未中标，但公司通过代理贝思达膝关节产品来缓解影响，膝关节产品销量有望随中标而恢复快速增长。
多元化布局：春立医疗致力于骨科全产品线覆盖，不仅在髋、膝、肩、肘关节产品上保持领先地位，还是国内首家取得多项关节假体产品注册证的企业，并且在关节机器人、脊柱、PRP、口腔等领域均有战略布局，特别是在关节置换导航机器人设备方面研发出“长江INS”智能机器人系统。
盈利预测与评级：预测公司2024年至2026年EPS分别为0.93元、1.17元、1.43元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括手术量恢复不达预期、集采政策变化以及产品放量低于预期等。