投资亮点：
松炀资源以环保再生纸为核心业务，专注于为下游客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及功能用纸。近年来，公司开始通过对外投资寻求新的增长点，成功获取金陵乐彩20%股权，涉足海南视频彩票领域。金陵乐彩作为海南省体彩视频型彩票运维商，在视频电子即开型彩票系统运维、游戏研发及终端服务等方面具有显著优势。
业绩压力与行业动态：
自2019年上市以来，松炀资源的营业收入从5.83亿元逐年增长至2022年的9.28亿元，复合年增长率（CAGR）达16.8%。然而，由于2022年瓦楞纸市场竞争加剧，导致产品价格倒挂，公司出现亏损。根据公司发布的业绩预告，预计2023年度归母净利润亏损在2.5亿至1.8亿元之间，其中包括信用减值及资产减值损失5700万元，但相较于2022年亏损状况有所好转。
视频彩票业务潜力巨大：
2023年11月，松炀资源全资孙公司“乐动科技”完成工商登记，并正式获取金陵乐彩20%股权，成功切入海南视频彩票市场。视频型彩票在中国仍处于发展初期，增速迅猛。据财政部数据显示，2023年我国视频型彩票累计销售额达到153万元，同比增长156%，展现出了强劲的发展势头。
彩票行业整体趋势分析：
中国彩票行业整体景气度较高，2023年全年累计销售额达到5796.96亿元，同比增速高达36.51%，其中视频型彩票增速尤为突出，实现156%的同比增长，远超传统主流彩种如乐透和竞猜等类别。目前视频类彩票市场规模相对较小，未来发展空间广阔。
盈利预测与投资评级：
我们预测松炀资源2023年至2025年归母净利润分别为-2.4亿元、0.2亿元和0.6亿元。鉴于公司参股的金陵乐彩在海南视频彩票市场的运营地位及其轻资产模式下的高盈利能力，若视频型彩票行业持续快速发展，有望带动公司业绩迅速提升，实现较强的盈利能力。结合公司传统业务现状、视频彩票运营的稀缺性和潜在发展空间等因素，首次覆盖并给予关注。
