唐山港（601000.SH）作为河北核心的干散货港口，主营业务聚焦唐山港京唐港区的矿石、煤炭、钢材等散杂货装卸堆存业务。公司依托唐山市本地及辐射至山西、内蒙古、陕西等中西部地区的腹地优势，业务发展稳定。唐山港京唐港区自1992年通航至今，已经成为我国关键的铁矿石及焦煤进口接卸港、钢材输出港以及北煤南运的主要下水港口之一。
2022年，唐山港各类货物吞吐量整体呈现稳中有升态势，其中矿石、煤炭、钢材吞吐量占比稳定在45%～50%、30%～35%、6%～8%区间。公司利润结构中，直接并表业务持续贡献约80%的业绩，联营企业唐港铁路、曹妃甸实业提供的投资收益占据重要地位。
值得注意的是，2022年10月河北省港口整合动作进一步推进，组建河北港口集团统一管理唐山港京唐港区、唐山港曹妃甸港区、秦皇岛港、黄骅港等“三港四区”，整合后经营效率显著提升。2023年，河北港口集团完成货物吞吐量7.95亿吨，同比增长8.5%，利润总额达到42.1亿元，同比增长20.36%。
唐山港的核心装卸堆存业务服务于当地及周边地区的钢铁工业和北煤南运需求，尤其是凭借唐山作为“钢铁大市”的优势，铁矿石、焦煤、钢材吞吐量得到有力保障。2022年公司经营净现金流表现强劲，实现24.07亿元，同比增长25.34%，2019年至2022年的复合年增长率高达14.83%。受益于较低的折旧成本和流动负债的缩减，公司现金流负债比率从2018年的39.23%大幅提升至2022年的112.34%。
公司在资本开支有限、资产负债率降至10.55%的背景下，展现出较强的持续分红能力。自2020年起，公司年度利润分配稳定在0.2元/股，根据2023年的盈利预测以及2024年3月5日收盘价计算，若年度利润分配维持不变，对应的股息率可达4.6%，远高于行业平均水平，凸显出其在提供稳定收益方面的优势。
预测2023年至2025年，唐山港将实现营业收入60.20亿元、61.97亿元、63.17亿元，对应同比增长7.1%、2.9%、1.9%，实现归母净利润20.86亿元、22.33亿元、23.03亿元，同比增长23.5%、7.1%、3.2%，对应每股收益（EPS）为0.35元、0.38元、0.39元。截止2024年3月5日收盘，对应市盈率（PE）分别为12.6倍、11.8倍、11.4倍。结合公司较高的净资产收益率（ROE）和股息率，我们认为唐山港当前价值被低估，具有较高的投资潜力。