要点提炼：
肝素原料药市场拐点或将到来：截至2023年末，肝素原料药市场价格跌至5356美元/kg，与2018年低位基本持平，预示着新一轮周期的起点。千红制药无库存压力，销售稳健，随着肝素原料药价格反弹，预计原料药板块毛利率将迎来大幅提升。公司携手牧原股份共建河南千牧，打造高端肝素原料药产业链，预计2024年底投入运营，届时将进一步确保原料供应和产品质量追溯能力，助力提升利润空间。
制剂业务潜力释放：千红制药的标准肝素钠制剂在样本医院市场占有率排名第一，优势地位明显，肝素钠封管注射液销售额增长迅猛，有望成为新增长点。2023年4月，公司依诺肝素钠注射液在第八批全国药品集中采购中中标，中标价格较高，借助集采放量，市占率有望从2022年的2.92%提升，利润空间仍具较大潜力。
蛋白酶类药物销售强劲：胰激肽原酶在样本医院销售额占比超过80%，市场领先地位稳固，终端用户粘性高，针剂产品优势独特，销售增长快速。复方消化酶销售额居第二，已与拜耳达成合作协议，有望借力拜耳销售网络，加速拓展OTC市场，成长为公司另一爆款产品。
创新药管线布局前瞻：QHRD107 (CDK9抑制剂) II期临床进展顺利，是国内同靶点进度领先的AML治疗创新药，凭借良好的临床数据有望申请附条件上市。QHRD110（CDK4/6抑制剂）已完成澳洲I期临床，并在国内启动临床桥接试验，针对脑胶质瘤等适应症的差异化布局有望打破市场格局。此外，公司还在急性缺血性脑卒中、生长激素缺乏症等领域有多款在研产品。
股份回购彰显信心：截至2024年2月29日，公司已通过回购专用证券账户累计回购股份2500万股，占总股本的1.95%，回购总价约1.41亿元，最高成交价为6.06元/股，最低成交价为4.47元/股。
财务预测：预计千红制药2023至2025年的营业收入分别为19.43亿元、20.50亿元、24.22亿元；归母净利润分别为2.50亿元、3.22亿元、3.95亿元；对应的每股收益（EPS）分别为0.20元、0.25元、0.31元；对应的市盈率（PE）分别为26.39倍、20.48倍、16.69倍。