过往经验局限之样本问题、过去与未来问题
1、样本数量问题
样本数量不足是产生错误经验也即错误归纳结论的主要原因之一。统计学上，对于样本数量及相关的其他参数（置信度、置信区间等）其实是有比较成熟的要求。当然，普通投资者并不需要深入学习统计学理论和方法，而只需具备一些常识，以及面对所谓统计数字时保持谨慎。在证券投资领域，通常在样本数量方面，30个以下的样本数量意义都不是很大。例如，过去20年春节以后股市上涨的概率，这种统计意义就比较有限，因为样本太少，不能说明什么问题，并不能得出比较可信的春节后股市上涨概率大还是小这样的结论。再如，过去十年，白酒行业整体走势比较强，那么接下来几年白酒行业继续走强的概率大不大呢？这个问题，纯粹从归纳、统计的角度来讲，是得不出比较有意义的结论，同样首先是因为样本数量太少。再如，“明年经济不好，股市肯定不会太好”这个命题，它连经济好坏、股市好坏都没有定义，根本就无法测量、无法统计，自然不是一个值得信赖的所谓“经验”。当然，上述例子，除了样本数量的问题以外，还有用过去推知未来的时间尺度上的“不完全归纳”的隐含风险。
2、样本代表性问题（以偏概全）
投资者的错误经验往往来自样本的代表性不足。例如，2008年金融危机以后的前几年留给大多数投资者的印象是，短期市盈率偏高的股票难以创造好的收益率，例如贵州茅台、中国平安、招商银行都花了好几年时间来消化2007年高点的高估值。但实际上近年来，市场仍然产生不少市盈率一直都很高的大牛股，例如爱尔眼科、通策医疗、恒瑞医药、长春高新、海天味业等，这些公司当期短期市盈率一直都很高，但公司取得业绩持续增长从而推动股价上涨。再例如当前市场（2021年5月左右），有人说白马龙头股、抱团股的估值很高，所以市场估值很高、风险很大，但实际上整体市场的估值并不高，因为市场尚有相当数量的传统行业、中小市值上市公司，其估值尚处于低位；市场亦存在相当数量的长期行业空间很高和短期景气度很强，从而业绩增长有望快速拉低短期市盈率的公司。这些公司综合拉低了全市场短期静态估值。再例如，普通股民往往有这样的印象，自己周边的亲友炒股大部分亏损，尤其这几年小盘股泡沫破裂，普通股民亏损面更大，所以投资股市风险大于回报；但实际上，以公募基金为代表的机构投资者近几年取得很好的投资业绩，基民整体盈利情况不错，也就意味着近几年市场给投资者整体还是创造了正收益。
3、过去经验不能简单推导未来
经验是过去发生事件的总结归纳。前文提到，在时间维度上，归纳演绎从过去推知未来往往具有更大的不可靠性，因为“过去的总体”与“未来的总体”不一样。对于证券市场、宏观经济，过去、现在与未来的差异完全可能是天壤之别。例如技术进步、制度变迁、国际贸易演变、人口结构变化等，使中国宏观经济始终处于大变迁之中；而A股市场则因为宏观经济和金融背景、产业景气、市场制度、投资者结构、上市公司产业分布等的变化而同样处于巨大、激烈的变化之中。因此特别是A股过去的经验不再适用于现在和未来的情形比较多。例如壳价值与小盘股超额收益、新股和次新股超额收益等。
