炒股以来看过不少各种炒股理论，尤其这两年价值投资日渐成为主流，“谨慎选股，长期持有”也成了很多人所坚信的炒股策略。尤其是今年年初查理芒格管理的Daily Journal一季度减持了组合中一半仓位的阿里巴巴股票这件事，引起市场轩然大波，甚至有人称其价值投资理念是虚伪的，言下之意，认为既然是价值投资，就应该买入后长期持有，减持乃至于清仓是背弃了其所宣扬的价值投资理念。
但小编一直觉得“买入后长期持有”这个说法过于简化了股票投资策略。最近读了杨典的《股市真经》，小编觉得这本书中关于长期持有的观点更全面和科学。
首先，杨典认为，投资者真金白银来参与市场，为的是来赚钱，而不是为践行什么好听却未必科学严谨的理念。不管长期持有还是短期持有，持有不是目的，控制风险前提下的赚钱才是目的。对大部分投资者来说，比较长期地持有正确的标的，是最有希望能提高长期收益率的方法。一般来说，中短期的波动中的偶然性和无序性较大，绝大部分普通投资者很难通过中短期操作获取较好的长期收益。
在杨典看来，长期持有的前提，应当是针对正确的股票、在正确的时间持有。正确的股票，通常有两类，一是显著低估，也即通常意义上的价值股（关于价值投资、价值股，从来没有非常严格的定义，这里提到的价值股，大意是指估值较低、预期增长比较缓慢的上市公司股票）；二是未来成长空间非常大的上市公司股票，即通常意义上的成长股。在正确的标的上做交易，哪怕事后看是错误的交易，使得实际收益率低于长期持有，但仍然可能会取得令人满意的长期收益率。而如果选错标的，无论是交易还是持有，都很难有好的收益。
如果所持有的股票并非好公司、好价格，长期持有的结局很可能会是长期血亏。事实上，由于现实世界里企业发展中遭遇的各种偶然性，以及人力预测未来的局限性，所谓“绝对正确的标的”对大部分投资者、大部分时间段是不存在的。即使是世界级投资大师，也一样有犯错的时候，例如巴菲特大约在1989年重仓全美航空，但持仓6年时间巨亏75%。然而事隔多年，巴菲特却在2016年第三季度开始又买入四大航空股，但在2020年4月四大航空股因新冠疫情又大跌至阶段性谷底时，股神又选择了亏损卖出。
除了选股可能出错，很多情况下，公司基本面有可能发生了低于预期的恶化、且恶化的原因可能会持续，从而改变投资者原有的预期；或者公司基本面发生的变化使投资者无法确定原有的对公司长远前景的预期是否发生改变，这种情况下当然应当首选卖出，而不要死守着僵化的长期持有理念。
而正确的时间是说，在标的股票估值显著低估、至少没有显著高估很多的情况下持有。大多数实际情况下，市场并不在极端状态，标的股票估值大多数情况下也在非极端状态，所以大多数情况下，看好优质标的后买入，并长期持有是可行的。当然，遇到市场极度泡沫或个股严重高估时，也应考虑是继续持有还是暂时卖出，等待更好的投资时机或标的。
无论是价值投资还是长期持有，都绝不能流于简单化、表面化，任何投资决策都应该基于自己认真、谨慎、理性的分析后做出，并持续调整优化。僵化的长期持有绝不是真正的价值投资。
“会投”创始人杨典简介：20余年基金业研究和投资经验，曾获“优秀基金经理TOP10”、“年度Top10 基金经理奖”、“Top30 对冲基金经理”、“最具创新精神对冲基金管理人奖”等各类个人奖项，其管理的基金曾获“理柏最佳人民币混合平衡型基金奖”、“股票多头策略Top10”、“优秀市场中性策略收益奖”等奖项。$通威股份(SH600438)$ $贵州茅台(SH600519)$ $东方电缆(SH603606)$