价值大师中文站近期更新了肯·费雪旗下，费雪资产管理公司的13F美股持仓报告。
肯·费雪是“成长股价值投资策略之父”菲利普·A·费雪的儿子，据称巴菲特晚年的投资策略就受到了菲利普·费雪的影响。
肯·费雪，图源费雪资本管理公司官网
费雪投资公司的理念是：证券的供求关系是决定其定价的唯一因素。此外，他们认为所有广为人知的信息都已经被市场定价了。根据费雪策略，增加价值的方法是 "识别未被广泛知晓的信息，或以不同于其他市场参与者的方式正确解释广泛知晓的信息"。
从价值大师中文站的数据中，我们能明显看出公司持仓的行业转换。
在2012年之前，公司行业持仓较为均衡，而在之后的十年中，则是金融、医疗保健、周期性消费和科技四驾马车为主，直到2019年，科技股占据了持仓行业绝对大头。这其中既有科技股股价一路上行的因素，也有基金公司加仓的因素。
肯·费雪行业持仓情况，图源价值大师中文站
本季度，费雪公司新建仓的前三重仓股也均带有科技属性，价值大师中文站数据显示，这三只股票股价均在低估或严重低估区间内。
新建仓股票中，仓位最重的是优步，价值6.35亿美元。在FactSet调查的38名分析师中，32人对优步股票的评级为“买入”，4人为“持有”，2人为“增持”，该股平均目标价为67.36美元。在上一季度，优步营收48亿美元，比去年同期增长 72%，超出了分析师的预期。但由于投资收益缩水等因素，公司报告净亏损24亿美元。同时，市场仍然看好优步外卖的发展，优步外卖总预订量 128 亿美元、年增长 50%，持续超越出行服务业务表现。
优步周三盘后公布了超出预期的四季度财报，报得每股收益而非亏损。财报显示，优步四季度每股收益44美分，市场预期亏损36美分；营收57.8亿美元，市场预期53.4亿美元；调整后EBITDA（息税折旧和摊销前利润）8600万美元，同比增长5.4亿美元。
优步大师价值线，图源价值大师中文站
第二大重仓股则是美国电子签名龙头DOCU，该公司长期占据电子签名市场50%以上的市场份额。在疫情期间，该公司作为受益股之一，股价从70美元左右的水平翻涨到近300美元，但业绩增长放缓的三季报将公司股价暴打至150元以下的水平，公布了业绩后，股价暴跌超42%。价值大师中文站数据显示，公司股价已经进入严重低估区间。
在截至9月底的三个月中，DocuSign的营收为5.455亿美元，每股收益为0.03美元。两项数据都超出了预期。但公司第三季度营收增长放缓，DocuSign第三季度营收与去年同期相比增长42%，低于去年同期的53%。第三季度，公司订阅业务的收入增长也有所放缓，同比增长率从去年第三季度的54%下降至44%。而订阅收入占到公司总收入的97%。
最后，对云公司来讲，较重要的净美元留存率（NDR）DocuSign表现也不佳，连续两个季度下滑。NDR率下滑意味着现有的客户正在放缓其支出。
截至目前，DocuSign尚未盈利。价值大师中文站对其盈利能力仅给出2分评分，公司持续亏损，且在营收扩大的2020年，亏损也随之扩大。不过从季报上看，
公司自由现金流持续为正，也是亏损公司的加分项。
根据最新的预计，DocuSign未来四年的营收将以每年27%的速度增长。同时，考虑到公司不断下降的NDR率，DocuSign的预期自由现金流利润率将其从40%降至35%。
第三只重仓股ZOOM，从盈利上来看，无疑是三只股票中表现最好的一只。ZOOM第三季度总营收为10.508亿美元，与去年同期的7.772亿美元相比增长35%；归属于公司普通股股东的净利润为3.403亿美元，与去年同期的1.984亿美元相比增长72%。此外，员工人数超过10人的客户总数约为51.21万个，与去年同期相比增长约18%，2507个客户在过去12个月中贡献了超过10万美元的营收，与去年同期相比增长约94%。
ZOOM财务实力评级，图源价值大师中文站
但市场始终在担心ZOOM疫情后能否维持用户增长。毕竟和一经使用往往长期订阅的Docusign不同，ZOOM的用户粘性较低，用户的转化成本也较低，人们可以方便地在各种视频软件之间切换。
价值大师中文站给ZOOM的财务实力评级为8分，满分10分，表明公司财务实力极为优秀。公司的现金负债率为55.63，利息保障倍数更是达到惊人的184.44，表明公司现金储备非常充足，而且公司几乎没有负债。不过，鉴于公司用户数增长可能陷入瓶颈的事实，我们仍需关注ZOOM的财务状况变化。
公司四季度还加仓了26.27%的Meta。虽然早早建仓FB，但费雪投资公司直到2020年一季度，才开始大举加仓。目前价值大师中文站估计，公司在这只股票上损失了15%。
参考：
《Uber 发布三季度财报：投资收益缩水、巨亏24亿美元》作者覃倩雯
《财报前瞻 | 优步(UBER.US)外卖业务引关注 预期Q4业绩优于Lyft(LYFT.US)》来源智通财经网
《营收增长放缓致DocuSign(DOCU.US)股价暴跌 市场反应过头了》来源智通财经网
《Uber四季度财报超预期 股价盘后涨超6%》来源新浪财经
ZOOM财报
DocuSign财报