随着SEC要求公布仓位的截止日到来，一大批基金经理递交了其2021年一季度的持仓更新。其中最受投资者期待的便是股神巴菲特所掌管的伯克希尔持仓报告。
巴菲特一季度持仓一览，图源价值大师网
先从行业分布上来看，几乎没有太多变动，最大持仓行业仍是科技股，占比42%；金融股次之，占比31%；非周期性消费股占比13，通信服务行业占比6%。
巴菲特一季度行业占比一览，图源价值大师网
总体上看，巴老本季度减持多于增持，并且仅开仓一支股票：怡安保险（AON）。
怡安保险创立于1919年，总部位于英国伦敦，是目前全球最大的保险顾问和经纪公司，主要业务集中在再保险、保险经纪和再保险经纪、人力资源咨询和管理咨询以及特殊类型保险承保等领域。
作为再保险行业的头部公司，怡安保险的盈利能力非常优异，营业利润率可达26%，净利率也有18.55%之多。并且成长能力强，怡安保险的营业利润率％在最近5年呈上升趋势，平均5年营业利润率增长率％为7.1％，对公司是利好消息。其近三年扣非后每股收益增长率也达到了惊人76.8%，作为一家老牌公司仍能保持较高的增长速度也令人印象深刻。
怡安保险盈利能力评级，图源价值大师网
但作为保险公司，不得不面对的就是债务问题。怡安保险在最近的3年内，一共发行了$ 12亿美元的债务，现金负债率低至0.12，股东权益比率仅0.13。但利息保障倍数能够达到9，虽然现金不足以偿还全部债务，但只要经营得当，现金流用于偿还利息绰绰有余，因此该公司总体债务水平在可接受范围内。
怡安保险现金与债务历史一览，图源价值大师网
从估值上来看，该公司当前市盈率为27.7，高于其过去十年的中位数21.1；当前股息率也低至0.73%，低于其过去十年的中位数1.03%。下图大师价值线也印证了其股价当前正处于被高估的范围。
怡安保险大师价值线，图源价值大师网
从风险上来看，怡安保险属于长线低风险公司，基本面较为健康；相对大师估值，股价在合理范围内或股价被低估的股票回报收益高。据推测，巴老很可能是在一月中旬，其股价徘徊在低点200美元左右时买入，此后股价涨幅已达20%。
伯克希尔公司自身也经营者再保险的业务，在行业内的业务规模也名列前茅。在今年的股东大会上，恰逢伯克希尔保险业务的掌门人也在现场，投资者就公司如何降低再保险业务的风险进行了评判，并提出是否会适当削减风险较大的再保险业务，点击链接回看巴老如何回答：伯克希尔的保险业务为何如此成功？。本次买入怡安保险也再次表明了伯克希尔坚定的立场，通过买入“对手公司”的股票，进一步扩该公司在再保险业务中的影响力。
本季度中，包括桥水基金的雷·达里奥和汤姆·盖纳在内的多名大师加仓怡安保险，但仍属巴老手笔最大，单季买入400余万股，价值近10亿美元。
截至一季度持有怡安保险大师一览，图源价值大师网
伯克希尔一季度加仓影响较大的另两笔操作分别是加仓威讯（VZ）和克罗格（KR），前者是美国最大的电信服务商之一，也是率先布局美国5G业务的公司之一。巴老上一季度也同时买入了其竞争对手T-Mobile（TMUS），但买入股数很少。威讯当前的股价在合理范围内，但其近五年内的营业利润率有缓慢下降趋势，在近三年内也发行了365亿美元的债务，因此投资者买入时应多加考虑公司在5G布局上是否有足够的竞争优势。
威讯大师价值线，图源价值大师网
克罗格我们也曾在之前的文章中（克罗格百货：有可能获得30%以上的回报）讲到过，自2019年四季度开仓后，巴老几乎每季度都会加仓这家公司，今年一季度更是大举加仓50%，可见对克罗格的喜爱和信任程度。这家美国最大的连锁超市得益于疫情居家令的影响，销售额不降反升，每平尺销售额从2020年一季度680美元，涨到740美元，要知道克罗格2018年至2020年每平尺销售额已连续下滑两年，在苦苦挣扎。而收入的上升也带动了股价的上升，虽然2020年下半年股价有所回落，不过最近重新站上高点，近一年回报达17%。
克罗格大师价值线，图源价值大师网
克罗格股息率历史，图源价值大师网
说完加仓的股票，我们来聊聊减仓的股票。本季度巴老趁着能源行业和金融行业有所回暖，对两个行业中一些“不中意”的股票进行了肃清。在持有近四年后，巴老清仓了Synchrony Financial （SYF）公司，据价值大师网推断，巴老在该公司上的预期回报为28.5%。
巴菲特持有SYF历史，图源价值大师网
曾经的掌上明珠富国银行也被减持超98%，几近清仓；这也是大部分投资者所预料到的，虽然富国银行股价已基本回升至疫情前的水平，但内忧外患的局面恐怕很难让巴老在其身上再坚持下一个十年。
富国银行大师价值线，图源价值大师网
能源股方面也是一样，趁年初以来石油回暖，股价上涨，清仓了森科能源，减持50%雪佛龙。二者年初至今回报分别是33%和45%。
值得注意的是，以上几家公司价值大师网都给出了“高风险评级”（雪佛龙为中度风险），即公司不确定性高，高回报与高风险并存。也不难理解巴老为何清仓或减持这几家公司。
被减仓公司财务与风险评级，图源价值大师网
巴菲特最大仓位仍是苹果AAPL，仓位占比40%，美国银行次之，占比14.45%。巴老在今年的股东大会上曾明确的表示，去年不该卖出苹果的仓位，尽管调仓幅度很小。而美国银行作为金融新宠，在其完全放弃富国银行后，也应该会继续长持。不难推断，以上两支股票在近期内都不会有太大的仓位波动。
而美国运通、可口可乐、卡夫亨氏、穆迪等公司，均是巴老的常持重仓，在可预见的未来除非公司基本面有较大的变动，否则依旧会“稳如泰山”。
巴菲特一季度八大仓位，图源价值大师网
前十的其他仓位，合众银行和通用汽车均被小幅减持；通用汽车当前股价被严重高估，市场上投资者给该公司的电车业务注入了太多期望，导致股价自去年年末疯狂飙升，近一年涨125%。而该公司的多款电动车也即将在这个夏天面向公众出售，是好是坏，能否撑得起当前的高估值，公众自会给出一个答案。但结合通用汽车当前高耸入云的股价，近期很可能会迎来一波回调；巴老本季度消减8%的仓位也可能是变现部分，落袋为安。
通用汽车大师价值线，图源价值大师网
总的来说，一季度伯克希尔的仓位并没有给我们太多的惊喜：扩充再保险业务——买入怡安保险，后悔卖出苹果——苹果仓位不变，不愿提及富国银行——几乎清仓富国银行。巴老似乎在股东大会上就给了投资者很多提示，不知道您是否猜对了呢？我们已经联系了猜对仓位的用户，并赠送其为期一个月的专业版会员。
若按其披露的一季度仓位进行买入，该组合自3月31日至今45天的回报为6%，高于同期标普500指数4%的回报。眼下科技股阴跌不断，价值股似乎正在回暖，巴菲特的价值投资理念或许在沉寂已久之后即将再次崭露头角。而这次复苏又会持续多久？让我们拭目以待！
巴菲特一季度持仓至今回报率，图源价值大师网