【东吴传媒互联网 张LW团队】
半年前，我们开始强Call游戏，至今已召开约10场公开电话会议，持续强调板块于2023年的估值、业绩双修复的投资机会。
近期，3月27日我们邀请游戏专家就AI+游戏进行解读，4月2号晚上火线传达微软GDC大会信息，4月3日专题解读海外游戏创新报告，集中强化AI+游戏逻辑。
4月16日我们再度召开电话会议，强调游戏板块的配置价值。
4月24日版号发放，我们再度强调板块投资机会。
当前，我们重申此前观点：
1）强产品周期支撑，板块业绩修复确定性强。2022年11月以来，版号数量和质量持续超预期，行业供给持续向善。年初至今已有腾讯的《黎明觉醒：生机》《合金弹头：觉醒》、祖龙娱乐的《以闪亮之名》、完美世界的《天龙八部2》、巨人网络的《原始征途》等精品游戏上线，后续米哈游的《星穹铁道》、网易的《逆水寒手游》、三七互娱的《凡人修仙传：人界篇》、心动公司的《火炬之光：无限》、中手游的《我的御剑日记》、腾讯&创梦的《卡拉彼丘》《二之国》等重磅产品将接续上线，行业产品周期已逐步开启。展望2023年下半年及2024年，各家厂商产品储备充沛，有望支撑连续4-6个季度的业绩高增长。
2）“AI+游戏”提供长期估值支撑，板块估值水平仍有较大上行空间。2022Q4，我们于2023年度策略报告中提出，看好游戏板块于2023年先估值后业绩修复的逻辑。而2023年AI技术进步、落地持续超我们预期，特别是2023年3月31日微软GDC中国行会上，我们看到了游戏从业者很早就开始AI赋能游戏制作降本的尝试，并已开始探索更为开放自由的AI原生玩法，有望带来收入端的增长（详情参考2023.3.31 微软GDC中国行上的AI+游戏摘录；2023.4.3 AI时代新起点，寻新投资方向（二） ：海内外AI应用之游戏篇）。我们看好AI对于游戏降本增收的赋能，3月底至今连续召开专家电话会、分析师电话会，强调“AI+游戏”板块逻辑，看好AI对游戏板块的长期估值提升。估值层面，考虑产品断档影响，2023H1游戏板块业绩普遍承压，因此我们认为看2024年估值更为合理。当前板块2024年估值已修复至20倍左右，但相比于2019年版号重启发放、云游戏概念的35倍左右，2021年元宇宙行情的30倍左右，仍有较大向上空间，同时当下AI技术持续超预期，“AI+游戏”降本路径清晰，增收有望逐步落地，我们看好板块有望突破云游戏、元宇宙行情阶段估值。
3）标的推荐：具备大模型或接入大模型能力，同时积极尝试布局AI，且游戏产品力出众的厂商。1）AI含量高的标的：昆仑万维、中文在线、神州泰岳、汤姆猫、巨人网络、盛天网络、富春股份等；2）低估值的龙头标的：吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；3）高成长的弹性品种：电魂网络、名臣健康、姚记科技、宝通科技、创梦天地等。
风险提示：新游不及预期风险，AI技术不及预期风险，行业监管风险