创世纪 2018-06-05
21世纪教育（1598.HK）上市，原以为并不受人关注。
*21世纪教育5月29日在港上市。
这不是家很大的公司。最近的股价顶峰时，它的市值也不过20亿港元。它从资本市场拿走的钱，也就3亿人民币，现如今一个B轮融资就能有这个数了。
没有明星级人物，无论是管理层还是投资人。公司的大股东是两个自然人，名字嘛，没听过。上市前公司拉来了三个机构投资人，分别是民生加银、厦门诚沣和Green Asia Equity SP。然而你们知道是谁么？我反正无感。
都是上个市，21世纪教育也没啥“概念”。没有腾讯概念，也没有自动驾驶或互联网概念的加持。这是一家做教育的公司，旗下有三个业务，民办高校石家庄理工、新天际课外辅导机构和新天际幼儿园。
最主要的原因，是因为这家跑去香港上市的公司，它不仅总部在石家庄、整个市场也只有石家庄。21世纪教育旗下的15个学校都在石家庄。买他们股票的投资人，都知道石家庄在哪里么？
我这种主观想象当然被打脸了。资本挺关注21世纪教育的。
先是人家的公开发售部分超额认购了107.6倍。去年10月，众安保险登陆香港，超额认购也就392倍。但众安保险不仅头顶互联网保险第一股的光环，还有三马作为股东站在后边呢。
然后5月29日，21世纪教育顺利上市了。不仅以询价区间的最高价，每股1.13港元开盘，上市当天股价涨幅一度高达70%。
事情还没完。上市迄今的5个交易日中，尽管价格有波动、有回吐，但目前的价格还是高于发行价，而且价格还有走强的趋势。
这种反差，相当耐人寻味。港股投资人莫不是对这家公司有什么误解么？
一种观点是，因为赚钱。21世纪教育过去三年的净利润分别是2670万元、4000万元和4500万元。从这三个数据，不知怎么算出过去三年的净利润符合增长率为45.7%的。可能只是想说明很赚钱吧。
*财务数据还算靓。
如果只是看利润率，21世纪教育也不是最出挑的。它的毛利能有总收入的四成多，但同样是在港股上市的新华教育，即使2017年毛利水平有所下滑，依然高达57%。其他诸如宇华教育、民生教育、新高等教育、中教控股等的毛利率也都在50%以上。
那么来比规模？这点上21世纪教育显然也不占优势，它的所有市场就只有石家庄一市。港股上市、同样情况的就只有新华教育，但人家的收入规模差不多是21世纪教育的两倍了。
都是只覆盖石家庄这样一个事实，不同的人有不同看法。
乐观者就会说：光是一个城市，就能起一个市值20亿港元的公司了，这个公司不仅有大学、覆盖K12的课外辅导课程，还有幼儿园。如果能覆盖更多的城市，这家公司的未来该有多美好。
仅石家庄一地的市场，就能支撑起21世纪教育的三个业务板块，到2017年每年能创造1.7个亿的营收。它旗下有做高等教育的石家庄理工学院，有6家课外培训机构，还有8家幼儿园。
而在石家庄这个池子里，21世纪教育还不算是最大的一条鱼。石家庄理工在石家庄的市场占有率只有8.4%，课外培训和幼儿园两块业务的市场占有率也不高。
市场需求更是汹涌澎湃，推动着它不得不扩张。21世纪教育在招股书中说，仅石家庄理工的学校利用率在最近这个学年已经达到了98%，而新天际幼儿园的利用率也高达98.3%。做课外辅导的新天际的课时占比尽管略低、为72.8%，但原因是新进入学员的快速扩容。
扩张也是21世纪教育上市融资的主要用途，其中40%用于收购幼儿园品牌、20%用于收购课后辅导学校。21世纪教育给投资人规划的未来中，不仅有石家庄，还有津京冀地区。这是国家全力推进的新战略规划，预计会加快整个地区的城市化进程。然而未来的事情，我们未来再说吧。
在横向扩张之外，21世纪教育还有业务链条上的延伸，即把触角伸向了海外留学。上市募集的资金中还有10%用户海外业务拓展，21世纪教育说要在美国开大学。
问题是21世纪教育能做成什么样，还得看。
去海外开大学这事不够清楚，姑且不谈。学校并购这事，过去几年上市公司做的热热闹闹的。为什么呢？因为单所学校在经营三四年后，如果业绩还要网上走，就得靠学费涨价了，可是定价权在政府手里，这个行不通。那只能靠并购，另外呢如果不并购，怎么说服投资人你有增长呢？
但无论哪个领域的并购都不好做，学校更是如此了。上几年热衷并购的A股上市公司，现在就面临业绩兑现不了、教育板块管控不力的问题了。
那为啥资本还是愿意站队21世纪教育这样一家公司呢？一个靠谱的理由，可能是它运气好，整个港股的教育板块从今年年初开始，普遍都在上涨。8家在港股上市的教育公司，今年迄今的平均涨幅为50.7%，其中涨得最凶的是中教控股，股价已经翻番、市值也接近300亿港元了。
港股最近大势并不好，怎么教育板块反而逆势上涨了呢？教育、医疗是传统的避险板块呀。另一个可能性，则是资金大量涌入了港股市场。从今年5月1日起，沪深港通的交易额度都提升了四倍。说不准，热衷买21世纪教育的都是内地的钱？
题图：坐上火箭的民办教育