1、首先,紫光收回新华三股权,这个肯定是偏利好,原因就是新华三是国内少有的优质资产,按新华三2023年利润34亿来算,30%股权可以增厚10亿利润,151亿的收购价相当于15倍PE,估值算合理偏低的。
2、其次,利好中有些利空的因素存在。一是没有全部49%股权收回,又放弃了优先购买权,这个存在隐患。二是没有通过定向增发股份来收购,钱从哪来?要不配股,这是利空;要不借债,151亿一年利息恐怕不比10亿增加的利润额少多少,总之隐患不确定性不少。
3、再次,按紫光2023年扣非利润17亿来算,增加10亿到27亿,撑起目前的640亿市值,估值23.7倍;对比中兴通讯的扣非74亿1281亿市值,估值17.3倍来看,可以说仍然偏高估,即使叠加新华三新增厚的业绩,估值上也没有明显优势。
4、最后看看紫光和中兴的业务对比。紫光的强处主要在两块, IT服务器,固网交换机和路由器两大块,然后加上安全,超融合,WIFI终端等等。中兴的业务比较复杂,不过主要的强处在 无线,光传输,接入这几块,然后业务还有七七八八很多快,包括现在重点投入的 IT服务器,然后还有固网交换机和路由器,云计算,安全,AI,数据库,还有一个重心是中兴微电子搞芯片,目前主要是内供。紫光的强处 IT服务器,从最近的移动集采结果来看,和中兴基本上旗鼓相当,打法策略非常相似,都属于计算服务器的第一梯队,中兴稍强在有自研服务器CPU。固网这块新华三要比中兴强,尤其在数据中心交换机这块,甚至可以和华为叫板,属于第一梯队,不过弱点很明显,比如虽然最近出了800G硅光交换机验证机,但主要核心芯片还是老美的,自研芯片能力远比不上华为。中兴的固网这块不太行,估计只能算第二,三梯队了,不过光传输和接入这块,稳稳的仅次于华为属于老二。对比了这么多,其实就想说明一点,新华三虽然不错算是优质资产,但是也还没有超过中兴的水准,估值上有中兴压着,就很难给比较高的估值了。
综合来看,这次收购偏利好,但是没有想象中那么好,加上最近走势和中兴已经有了偏差,利好也算提前兑现的差不多了。(资本方确实厉害,提前知道紫光收购的事,然后提前拉升动手,然后周五知道周末要发公告了,就提前砸盘离场,都是算的精准的很,紫光消息提前泄露比较恶心)。后续紫光和中兴,基本会再次统一走高度相似的走势了。