嘉实基金最近打算开放一只三年定期混合基金——$嘉实瑞虹三年定期混合(F501088)$三年定期混合(501088)$。认购期是19/08/05至19/08/30。
详情参见嘉实基金官网网页链接。本文是站在一个绝对收益投资者的角度（也就是赚钱就好，无所谓跑赢基准）对这只基金进行分析。
一、GARP研究体系评价
（一）什么是GARP策略
GARP 策略是Growth at a Reasonable Price的简写，其投资的核心是“Reasonable Price”，即以合理的价格，买入某种程度上被市场低估的、且较持续稳定增长潜力的股票。 GARP策略是价值投资与成长投资的结合，也是投资大师彼得林奇的景点策略。在管理麦哲伦基金的十三年间，GARP投资策略让他获得了29%的平均年化收益率。
GARP策略的目标并不是获得超越其他投资产品的超高收益，而是追求最佳的风险投资“性价比”。也就是说，它可能不是市场上收益最高的产品，但是它会努力为客户投资在承担同样风险之下，性价比最高的股票。
图：高盛等国际投行都将GARP策略应用于投资中
GARP策略在发达国家常常应用于量化投资中。但是，毕竟A股的发展还是很短，市场上还不够成熟，因而申万宏源证券和海通证券等多个券商曾经发表过GARP策略的量化研究报告，结果显示不够理想，甚至没有跑赢基准。因而，在A股市场如果要应用好GARP策略，还是要做好主动研究工作，充分发挥人的主观能动性，及时调仓。嘉实基金本次没有把GARP策略的嘉实瑞虹打造成量化基金，是很明智的举动。
（二）GARP策略的优势
GARP策略的应用已经有几十年了，在这个过程中，国内和国外的投资机构已经对其进行了多轮的研究和“深加工”。这也侧面说明GARP策略自身就有很强的优势。
→优点1：均衡风格带来最佳风险回报
GARP策略的关键词就是“均衡布局”（也可以理解成分散化投资），通过在价值风格/成长风格、个股/行业配置之间保持均衡，来规避风格轮动和行业轮动带来的风险，也避免了局部亏损对整体收益的侵蚀。
→优点2：契合外资进场的投资风格
最近几年，外资持续加仓中国。在诸多加仓策略中，GARP策略及其衍生策略是最常见的策略之一。在2018年至2019年的A股波动中可以发现，外资对于A股的投资需求具有很强的刚性。伴随如此大量资金的涌入，GARP策略的国内基金将有助于搭乘海外资金的东风，获益于相关股票的估值提升和流动性改善。
→优点3：合理控制基金波动
GARP策略是一种关注长期受益的投资策略，因而基金经理会采用比较稳健的投资组合，这也有助于平缓投资收益曲线。不过，也正是因为它是一个长期投资的策略，因而封闭式基金的管理模式更加适合。这是因为，在投资期间，投资经理不需要过多关注期间的流动性管理，可以更加集中精力于GARP策略选股本身。
（三）GARP策略的劣势
很多事情都会有两方面，既然GARP策略兼顾了价值和成长的优势，那么它同样也会继承一定的劣势。如果拟人化的话，GARP策略更像是一个讲道理的书生，而投资市场上鱼龙混杂、风云骤变，书生气显然是万能的。
→缺点1：牛市中投机属性不足
GARP策略是需要看数据和政策说话的，这意味着基金管理人更关注长期收益，而不是短期投资。这就意味着，在暴涨的行情中，GARP策略的基金很难和某些指数基金一样获得大涨。因而，认购这种“书生气”投资策略的基金，就基本不要抱着暴涨的希望了。
→缺点2：投资标的集中于大票
海通证券在2016年对詹姆斯欧斯拉格James Oelschlager的GARP策略基于A股数据进行了量化的回测。回测显示GARP策略相对中证800指数的超额收益并不够理想。GARP策略的优势来源于筛选到了合适的行业，从而为策略带来超额收益。但是由于大公司的财务数据较好、尽职调查难度相对较低，GARP策略会更加倾向于投资大市值的股票，而会错失中小市值股票的成长性机会。
→缺点3：策略本身在量化层面有一定的瑕疵
GARP策略本身在量化层面也是有瑕疵的。主要体现在（1）对于一些新兴行业的企业可能会被粗略合并到一个小行业中，即便其实这个“小行业”内的各个企业之间没有很大的关联（2）很多量化策略都会忽视同一个指标在不同的行业的意义是不同的，GARP策略同样没有绕过这些问题。这也呼应了前面我提到的，主动管理的GARP策略会有助于克服纯是量化GARP策略的问题。
（四）嘉实基金GARP策略组的收益表现
首先需要澄清一下，以下部分衡量指标都是用来看量化基金的，用在混合基金身上的确有些严苛。如果有嘉实基金的朋友看到这篇文章，请莫怪。
由于A股的市场机制还是不够完善（毕竟发展的时间短），市场上存在大量的市场失灵因素，导致GARP策略在中国市场无法实现“一夜暴富”“稳居第一”的目标。不过，如果从长期投资的角度来看，上述机制基金都是具有较高的投资价值的。他们的共同点在于对波动性的控制较好，虽然在去年的大熊市中有很大的回撤，但是在今年呈现出比较好的进攻性。对于风险承担能力偏低，而且对收益需求没有那么高的稳健型投资者来说，的确是配置股市的好工具。
二、基金经理水平
（一）基金经理概述
根据官网披露信息，嘉实瑞虹三年定开基金的拟任基金经理为嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监洪流先生。洪流先生毕业于上海财经大学，具有超过20年的投研经验，经历多轮牛熊考验。
根据wind上统计的简历，洪流是从兴业证券资管开始涉足投资领域的。随后加入圆信永丰基金，并在该公司斩获很多奖项。洪流于今年加盟嘉实基金。
（二）基金经理投资能力评价
根据wind统计数据，洪流在偏股型基金的投资收益约为年化10.99%。这个收益水平在国内基金经理中算不得非常出色的，但是可以说比较稳健了。仔细研究可以发现洪流的投资思路相当“书卷气”，完全不似很多私募大佬那么“野蛮”。主要体现在洪流涉足的行业比较广，选股的偏移也比较小。这种思路的基金经理往往可以在震荡市或慢牛中大放光彩，但是在快牛中很难维持优势。
在熊市中，洪流控制回撤的能力很好，在单边上行的牛市中跟指数的走势差不多，在震荡市中能够快速积累收益。
但是，洪流在快速单边下行的市场环境下，对于基金的回撤控制不佳。不过，在这轮杀跌中，很多基金经理都有失手，也不需要太过计较。
三、分析和总结
（一）优势
1. 布局股市低点
在2018年底的时候，很多基金公司都在振臂高呼点位已经很低了，可以进入股市了。但是很多人被股市伤太深，不敢入市。回过头来看，沪深300指数已经爬过半山腰，很多人又后悔年初没有上车。现在的点位仍然不算高，站在未来三年投资的角度来看，不失为很好的布局点位。
2. 新基金的历史包袱小
很多老基金会有各种各样的历史遗留问题。调仓等操作会有各种方面的限制。而全新的基金则没有这方面的问题，基金经理可以结合自己的思路重新规划基金的方向，轻装上阵。
3. 坚守纪律投资
其实，这一点才是我最看重的。虽然经历了2018年的大跌，但是很多基金到今年来看，年化收益仍然可以达到10%以上。所以说，要投资股市就要做好时间的朋友。三年的锁定期可以帮助投资者做好纪律投资，不能随意申赎。而封闭期间，基金经理也可以自由调仓，无需时刻担心流动性的问题。这对GARP策略能够良好执行至关重要。
（二）劣势
1. 流动性是问题
这个基金的设置是三年开一次，每次开放大概一个月供客户申赎。此后，再封闭三年。如此的封闭设置，对于基金经理控制仓位是相当有利的。但是，对于个人客户管理自己的流动性是相当不利的。
2. 主动管理基金可能跑不赢指数
今年做投资的人经常说的一句话就是“一顿分析猛如虎,涨跌全靠特朗普”。内外部环境变化如此迅猛，基金管理人说到底也是人，没有办法做到完整的预判以及完全冷静的投资决策，还要照顾投资人的情绪，控制仓位回撤，跑不赢指数（或者基准）其实是非常正常的。GAPR策略本身虽然优势明显，劣势也同样很难克服，对管理人的要求比较高，所以要做好充分的心理准备，可能基金的收益是跑不赢指数的。
（三）总结
$嘉实瑞虹三年定期混合(501088)$从配置时点到基金经理都是比较具有优势的，适合长期看好股市的人使用可长期投资的资金进行纪律投资。个人预期这只基金的年化收益应该是显著跑赢银行理财，应该可以做到比较好的绝对收益，但是对于超过基准或者是在同类基金中拔得头筹，那还是更多的看运气和缘分。如果你要认购的话，个人建议至少要做好如下几点：
（1）认购规模不宜太高：认购基金的资金必须是可以长期用于投资的资金，不能因为这部分投资而影响到日常生活。
（2）对投资收益报理性期望：期间尽量不要看净值变化（因为没有用），做好基金不能跑赢指数（甚至业绩基准）的心理准备。根据基金经理的水平和市场点位，年化收益的预期放在10-20%。不要太贪心。
（3）认同基金经理观点：认同中国A股最坏的时刻已经过去，未来三年的走势以震荡或慢牛为主。
此外，洪流从2019年8月开始担任嘉实基金的二级债券基金$嘉实多元收益债A(F070015)$的管理人。如果信任洪流的投资实力，又不想买封闭型基金，可以考虑这款利用债券打底、利用股票垫厚收益的二级债券基金。
*本文没有接受任何机构的赞助，仅结合历史数据进行总结和分析。对任何人不构成投资建议。基金投资有风险，投资需谨慎。