06-07 11:46
价投的锚最后还是要落到股东回报和长期的自由现金流上。
这个问题是前面问题的引申,并且类似的问题在伯克希尔股东大会上有人提到过。
所以这是一个经典的问题,并且被巴老解读过。
在2001年的股东大会上有人向巴菲特提过这个问题,感兴趣可以找视频资料看一下,有些翻译很难表达出切实的含义,容易产生偏差。
原提问:您经常说价值与成长是硬币的两面,那么你是更愿意持有成长公司还是增长缓慢的价值公司?
巴菲特回答:
1、 我认为你的引用在一定程度上是不对的,我说的是价值和成长是并不是对立而是密不可分的,都是价值方程的一部分。
2、 从我们理解而言,没有所谓的价值股和成长股,尽管华尔街会将它们描述为截然不同的资产类型。
3、 成长的积极含义是:当期所增加的资本可以以一种远高于无风险利率的方式被利用(这一段可以去听原话,此处翻译比较主观),我们计算的是我们所购买的业务会发生什么,是现金流的流入还是流出。
4、 有的行业确实一直在增长,但是股东却赚不到钱,比如航空业,越来越多的资本被投入到行业中但是股东回报不足(这样说好理解多了)。
5、 增长的确是价值方程的一部分,但是任何告诉你应该买入价值股或者成长股的人是真的不懂投资,我们完全可以买入不增长的企业。
总结:企业高增长也好,增长缓慢也好,最后还是要落到股东回报和长期的自由现金流上。对于生意而言,不需要长期高额资本投入的企业即使低增长,也可以产生比需要长期高投入的高增长企业有更好的实际回报,这一切要具体企业具体分析。
这两个问题,常读常新。
还是要远离噪音,远离人云亦云的观点。
$泸州老窖(SZ000568)$ $洋河股份(SZ002304)$ $贵州茅台(SH600519)$
价投的锚最后还是要落到股东回报和长期的自由现金流上。