蛋氨酸的概念
蛋氨酸，学名甲硫氨酸，在动物体内，它除了参与甲基的转移、磷的代谢和肾上腺素、胆碱、肌酸的合成外，还是合成蛋白质和胱氨酸的原料。蛋氨酸是人体必需的八种氨基酸之一，是必需氨基酸中唯一含硫氨基酸，不能自身生成，必须由外部获得，广泛应用于医药健康品、食品和饲料中。蛋氨酸是禽类的第一限制性氨基酸、生猪的第二限制性氨基酸。
蛋氨酸行业上游是丙烯、甲醇、天然气等能源化工行业，下游主要是饲料业和畜禽养殖等产业。蛋氨酸90%用于饲料添加剂，作为禽类第一限制性必需氨基酸，蛋氨酸是动物饲料里必不可少的添加剂，可以在短时间内帮助动物快速生长，增加瘦肉量和缩短饲养周期，可节省大约40%的饲料。
从含量来看，鱼粉中蛋氨酸含量较低，单从补充蛋氨酸的角度，饲料中添加57千克鱼粉仅等同于直接添加1千克蛋氨酸所达到的补充蛋氨酸的功效。根据相关测算，在营养成分目标摄取量一致的前提下，通过在饲料中添加 0.2%的蛋氨酸较之于完全不添加蛋氨酸，可降低约23%的禽类饲料成本。
蛋氨酸的用途和需求
新和成在2017年非公开发行股票预案中分析指出：
目前蛋氨酸市场需求主要集中在禽类养殖业。蛋氨酸作为鱼、虾和贝类等水产动物和高产奶牛等反刍动物的第一或第二限制氨基酸，因受制于不同动物食性及消化系统结构差异等因素，尚未在水产养殖和反刍动物养殖行业大规模应用。
肉鸡饲料中添加蛋氨酸0.1%~ 0.25%是提升饲料利用率效果最明显的阶段。当年禽类饲料的蛋氨酸添加量美国、法国、巴西为0.25%，俄罗斯为0.15%，印度为0.14%；国内的主流配方中，在0.1%左右，同时使用鱼粉等作为饲料中氨基酸的补充来源，还有较大的提升空间。据美国农业部数据，中国人均鸡肉消费9千克/ 年，印度人均鸡肉消费3千克/年，美国人均鸡肉消费在55千克/年左右；美国人均鸡肉消费量约为中国的6倍，印度的17倍。在现有养殖技术和蛋氨酸添加比例不变的情况下，倘若中国和印度的人均鸡肉消费量发展到美国的水平，蛋氨酸需求量将分别是中国和印度现有需求量的6倍和17倍，中印两国的蛋氨酸需求都存在巨大的市场增长潜力。参照美国的鸡肉消费量水平，从中长期来看，蛋氨酸在全球禽类养殖的用量将进一步提升，中国和印度都具备100万吨级别的蛋氨酸市场规模空间。
水产饲料最重要的原料是鱼粉，由于资源的枯竭，全球鱼粉供应面临日趋紧张的 局面，鱼粉使用成本不断上升，饲料中鱼粉的使用比例持续下降；相反，廉价的 棉粕、菜粕等植物蛋白源所占比例持续上升，由于棉粕和菜粕等植物蛋白源的蛋 氨酸含量较低，大量使用会导致饲料中蛋氨酸缺乏以及氨基酸不平衡，导致饲料 效率降低，水产动物生长速度减缓。因此，在水产动物饲料配方中添加蛋氨酸作 为饲料添加剂，不仅可有效促进水产动物生长，还可有效节约饲料成本。
高产奶牛等反刍动物因消化系统的特殊结构，直接喂食蛋氨酸吸收效率低下。过瘤胃蛋氨酸是反刍动物营养研究的热点和重点，推广使用反刍动物专用蛋氨酸将显著缓解蛋白质资源紧缺的局面。2015年全球反刍动物饲料产量约2亿吨，其中奶牛工业饲料产量占反刍动物饲料产量的95%。考虑到发展中国家奶制品人均消费量远低于发达国家，奶制品需求的持续增长将带动反刍动物饲料的需求继续增长，从而为过瘤胃蛋氨酸市场提供广阔的市场增长空间。
蛋氨酸的供给
目前国内销售的蛋氨酸主要有四个品种，分别为固体蛋氨酸、液体蛋氨酸、羟基蛋氨酸钠盐和羟基蛋氨酸钙盐。饲料中使用的蛋氨酸分固态和液态两种，其化学成分有所差别。目前全球液体和固体蛋氨酸需求占比分别为40%和60%。由于液态蛋氨酸可用专业喷撒系统给料，易于实现自动化控制，达到精准定量和均匀混合；同时消除固体蛋氨酸在运输和储存中可能产生爆炸的风险。因而，规模较大、自动化程度较高的下游厂商更倾向于使用液体蛋氨酸。
固态蛋氨酸实际为DL-蛋氨酸（D-型和L-型各占50%的混合物），其中L-蛋氨酸为天然蛋白原氨基酸，可以被生物体直接利用；D-蛋氨酸经代谢系统氧化为α-酮酸再还原后也可以转化为L-蛋氨酸，有研究表明，鸡对DL-蛋氨酸的利用率为L-蛋氨酸的95%，猪对DL-蛋氨酸的利用率为L-蛋氨酸的100%。
液态蛋氨酸实际上是羟基蛋氨酸，产品为88%浓度的粘稠溶液，其在生物体中也可以被转化为L-蛋氨酸从而具备与固态蛋氨酸相同的生物学功能。
蛋氨酸生产主要原材料有天然气、甲醇、丙烯、液氨（合成氨），其中天然气、丙烯的占比最大，天然气和合成氨在主要原料中的成本占比约 37.16%。2021 年开始，欧洲能源成本大幅上升，由于合成氨是高耗能产品，价格也出现了明显上涨；丙烯随原油价格也是上涨的。在天然气和合成氨成本上涨的过程中，蛋氨酸成本也不断提升。
规模方面，全球蛋氨酸工厂中，除俄罗斯沃尔斯基外，其余厂商单套装置生产能力都在5万吨/年以上。
生产成本方面，2019年中国开展反倾销战，有雪球球友分析，从商务部的2018年数据看，赢创希捷住友的倾销幅度均在30%-40%的区间内，与安迪苏2018年蛋氨酸毛利率在30%左右，所以，三者很有可能是按照成本价进行销售，根据商务部的数据，三者的调整后出口价格（可以推定为成本价）在1900美元-2100美元，所以，大致推算出三者的成本大约在一万二到一万四的区间内，其中赢创的成本最低，安迪苏的成本大约在一万四左右。据测算，2020-2022年，欧洲蛋氨酸主要原料成本提升4696.69元/吨，同期国内成本仅上升1168.32元/吨，2021年开始，欧洲蛋氨酸凭借低价能源所带来的成本优势已基本消除，2022年欧洲蛋氨酸仅主要原料成本就较国内高1900 元/吨以上。中欧两地成本反转，国产蛋氨酸竞争力预期提升。
蛋氨酸本质上属于大宗产品，价格主要取决于供求关系的变化。
行业国际概况
以前，世界蛋氨酸的生产主要集中在赢创、安迪苏、诺伟司、日本住友等几大传统饲料添加剂生产企业，赢创、安迪苏和诺伟司三大跨国企业占有全球70%以上的蛋氨酸市场份额；属于寡头垄断行业。2016年，赢创、安迪苏、诺伟司和住友等四大寡头厂商的蛋氨酸供应量占全球供应总量的比重高达 89%。随着2023年新产能的投产，新和成产能上升为全球第三大蛋氨酸生产企业；相较几大巨头而言，从2023年报分析，新和成的固态蛋氨酸具有明显的成本优势。
2022年全球蛋氨酸产量为165.7万吨(折算以DL-蛋氨酸计)；全球产能约240万吨，中国产能月46万吨。2023年全球蛋氨酸产量为167.92万吨，国内产量为58.10万吨。
行业国内概况
据海关总署统计数据，2006-2016年，我国蛋氨酸进口量从8万吨/年增至16.8万吨/年，增幅达110%；进口金额从1.76亿美元/年增至5.2亿美元/年，增幅达195%。2015至2022年进口量年度数据为：15.80、16.75、17.53、16.90、22.01、20.67、20.42、18.72万吨。
1992年，在天津市政府促成下，当地一家企业以13亿元天价，从法国引进了一套年产1万吨的蛋氨酸生产装置，希望以引进消化吸收再创新的方式，逐步推进国产化。然而，由于技术不成熟、配套不完善等诸多因素，这套装置一直未能实现正常运行。更重要的是，由于在蛋氨酸生产中，会产生大量诸如甲硫醇、硫化氢等恶臭物质，据说当时只要装置一开车，散出的“臭气”能笼罩几乎整个天津城。正因为这样，2000年该项目被环保部门彻底关停。2008年，重庆企业出资收购了天津这套已闲置八年的装置，连同技术人员一起迁往重庆。经过一年多努力，装置终于开车成功，生产出了合格产品，并在2013年将产能扩大至5万吨/年。2014年，还是因为“臭气”问题无法妥善解决，该公司再次被国家环保部永久性关停。
2010年9月重庆紫光天化蛋氨酸有限责任公司DL-蛋氨酸产品的正式投放市场，打破国外公司对DL-饲料级蛋氨酸长期的技术封锁和市场垄断。实质上应该算是是国外技术的吸收消化，而不是真正的自有技术。
2009年，安迪苏在中国南京建设液体蛋氨酸7万吨/年工厂；项目在2013年底投产，国内开始逐步自供部分蛋氨酸。2018年1月份，安迪苏在南京（毗邻现有南京工厂）建立南京工厂二期项目，该项目于2022年三季度投产，南京生产平台液态蛋氨酸总产能达到35万吨，成为世界上年产量最大的单个液体蛋氨酸生产基地。据悉，和邦生物公司已拥有7万吨/年的液体蛋氨酸，是国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业。
近年来中国蛋氨酸行业发展提速，产能和供应持续向国内倾斜。全球蛋氨酸增量主要来自中国，主要因欧洲部分工厂受到能源等影响阶段性减产。
2022年中国蛋氨酸产量44.30万吨，同比增长21.40%，占全球产量的26.70%。2022年我国蛋氨酸进口量18.72万吨，出口量11.82万。
未来几年国内行业产能增长情况
安迪苏2023年8月4日公告，公司拟在福建省泉州市惠安县泉惠石化工业园区投资建设15万吨/年固体蛋氨酸项目，投资金额预计约49亿元。项目建设期约26个月，预计项目投产首年为2027年。据其初步商业计划测算，项目投资回收期约为9年（含建设期）。
2021年新和成与中石化合作的镇海蛋氨酸项目：中国石油化工股份有限公司与浙江新和成股份有限公司共同设立一家合资公司，公司与中石化各持股50%，建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)的生产装置，投资总额约人民币25.9451亿元。投资完成后，公司持有合资公司50%股权，不纳入公司合并报表范围。该合资公司成立后，财务独立核算，健全机构，完善机制，加强各项管理。预计项目于2024年底建成。
以往新和成生产固体蛋氨酸，安迪苏在国内只生产液体蛋氨酸。明年，新和成将与安迪苏在液体蛋氨酸业务上进行直接较量；2027年，将面临安迪苏国内产固体蛋氨酸的挑战。
新和成蛋氨酸资料
环保问题成为蛋氨酸国产化进程中一个亟待解开的死结。而最终打开这个死结的，正是新和成。
现有固态产能30万吨／年，在建液态产能18万吨／年（权益占比50%）。其中：
2016年6月，投资额约为22亿元的一期5万吨/年蛋氨酸项目开始试生产， 2017 年1月9日公告，山东新和成一期年产5万吨蛋氨酸装置建成开车并试产成功。当年一季度逐渐扩大产量并在上半年逐渐接近其5万吨的设计产能。2017年上半年亏损2千万元左右。据2018年1月报道已经满负荷生产并实现盈利。2018年8月证券时报采访新和成董事长时，如下信息可参考。“我们去年成功研制出5万吨的实验性装置，并且一次性试车成功，现在销路不错，在当前较低的价格下，还能做到盈利。
新和成于2007年组建了50多人的研发团队，联合天津大学、浙江大学等高校院所，针对蛋氨酸合成过程中的技术难题，集中展开攻关。公司通过自主研发形成的蛋氨酸生产工艺，以天然气、丙烯、甲醇、硫磺、液氨等为原料，采用海因合成法生产蛋氨酸。
2014年7月，小试告破；2016年3月，中试装置开车成功。经测试各项工艺指标、产品质量指标均已达到设计要求。该中试装置采用的正是新和成自主研发的“一种清洁的D，L-蛋氨酸制备方法”专利技术。
有资料显示目前该套装置实际年产能已达到6万吨。这是国内第一套真正拥有完全自主知识产权的规模化、绿色化、一体化蛋氨酸生产装置。经过半年多的调试、优化，生产运行渐入佳境 ，产品质量指标、生产成本控制、安全环保管理等均已达到国内领先、国际先进水平。
二期25万吨产能的计划投资额为53亿元左右，2016年12月上马，原计划在2021年建成；项目计划建成后15万吨/年产品用于出口。其中：
二期一阶段10万吨/年项目，2020年10月15日公告正式投产。
二期二阶段15万吨/年项目，2023年8月7日公告已开始试车；目前尚未公告正式投产，比一期工程试车到正式投产的时间似乎要长些。不过公司2024年4月15日在答复投资者问时表示：蛋氨酸二期25万吨/年项目 其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺路线一次性打通，综合竞争优势持续提升。
2021年12月，公司公告称将与中石化镇海炼化分公司合资成立公司，投资一套18万吨/年规模的液体蛋氨酸生产设施，总投资金额约30亿元。2024年5月29日在机构调研时表示：蛋氨酸全球需求每年增长 3-4%左右，公司持续看好蛋氨酸行业前景。经营方面，公司蛋氨酸年产能30万 吨，正常生产经营。目前安排7月份开始检修，考虑分批检修。公司与中石化合资规划18万吨液体蛋氨酸，投资20多亿，按计划今年年底建成。
蛋氨酸价格资料
2014年部分地区价格达到100元／kg。2015年3月从8万元/吨，一路下滑到2018年8月的2万元/吨；期间，2017年底蛋氨酸市场价格出现了短时期反弹。2021年3月30日欧洲市场价格创2016年9月以来新高。2021年均价为20.68 元/千克，同比增长2.95%；2023年均价为18.70元/千克（同比-10.61%），2024年5月24日蛋氨酸单价为21.82元/千克（较年初+2.15%）。
雪球球友@白酒误国牛奶兴邦君 长期跟踪的蛋氨酸价格见下表。去年少量介入新和成后，我发现了此统计数据表，关注了较长时间的蛋氨酸和维生素价格走势，才下决心适度加仓并打算中长期持有的，在此表示感谢！
其它相关资料
目前饲料中豆粕添加量的平均约220公斤/吨。豆粕所含蛋氨酸的量，1公斤蛋氨酸大约能替代160公斤豆粕。
2017年募资投建的蛋氨酸二期项目一阶段年产10万吨生产线于2019年内陆续进入中交阶段，并于2020年下半年开始全面投产并产生效益，2020年度贡献净利润约3200万。2021年、2022年、2023年上半年分别实现净利润约6.48亿、11.87亿、4.52亿（23全年10.55亿），分别占同期公司净利润的14.9%，32.8%，30.5%。
有研究报告根据新和成披露的信息指出：19年上半年其5万吨蛋氨酸装置已经能够产生效益，而19H1固体蛋氨酸均价为16元/公斤，考虑合理的费用率，我们认为新和成当时的蛋氨酸生产成本应当不会超过14元/公斤。而等二期25万吨产能达产后，我们测算仅单吨折旧就有望下降约0.75元/公斤，而且二期中还有15万吨为液体蛋氨酸产能（注：实际建设改为了固体蛋氨酸），液体蛋氨酸的单位毛利比固体更高。
有信息显示，新和成在过瘤胃蛋氨酸、海水养殖蛋氨酸研究应用方面已有布局。