金融环境收紧、经济放缓趋势、外围地缘因素冲击，美股在2022年动荡进一步加剧。高盛在近日的一份报告中表示，在目前的市场环境下，稳定投资成为比成长或者价值投资更有吸引力的一种方式。事实确实如此吗？小标这期来跟你侃一侃剧烈动荡中，哪种投资方法才是今年美股投资的正解。
一、美股一季度价值股跑赢成长股，这种趋势还会延续吗？
在预测2022年美股走势时，不少分析师都曾预计2022年美股成长股会迎来回调，科技股将承压。今年开年的时候这一趋势确实有所显现。投资者纷纷卖出科技股，转而买入银行、工业、能源类股。
根据Wind数据，在三大指数中，科技和成长股权重很大的纳斯达克在一季度下跌9.10%，同期标普500指数和道琼斯工业指数分别下跌4.95%和4.57%。从板块涨跌幅也可以很明显看到这个趋势。
图1: 美股各大板块2022年一季度涨跌幅（%）
数据来源：Wind，数据区间：2022.01.01-2022.03.31
价值股主导的板块通常包括金融、工业、能源和必需消费品。从今年一季度的投资市场情况来看，福特和通用汽车等汽车制造商的股票，以及美国银行、花旗银行等银行股受到投资者青睐。根据英为财情数据，KBW银行指数（BKX）此前一度上涨7%，接近历史高点。新冠疫情期间受挫最严重的旅游和休闲行业类股也在上涨。
反观成长股占主导地位的板块——信息科技、非必需消费品和通信服务——一季度跌幅都在15%左右。2022年一季度，成长股承压还是比较大的。从个股方面来看，今年一季度，电子商务集团Etsy和Farfetch的股价均已下跌超10%；股神巴菲特看好的软件制造商雪花（Snowflake）的股价跌幅下跌9.62%；去年表现良好的制药商Moderna和新冠病毒检测处理器Quest Diagnostics一季度也分别下跌了15.26%和9.07%。
小标想把科技板块单独拿出来讲讲，毕竟人家占据标普指数成分股的一大头。
随着美债收益率在今年年初攀升，许多估值较高但尚未盈利的科技公司的股票对投资者的吸引力下降，其中，也包括许多最近刚刚上市的公司。摩根大通资产管理的策略师勒博维茨（David Lebovitz）也表示，剧烈上升的债券收益率使得成长股和科技股“变得不稳定”。
“我们不会追求那些‘有野心’的公司，我们会选择那些能够真正产生收益的公司。”勒博维茨表示。
科技股内分化的表现肉眼可见。以 FAANG 为代表的大型科技股实现了年初预期的15%以上的回报。2020年大放异彩的小型科技股则纷纷被刺破泡沫。
未来，美联储货币正常化将导致科技股更高的波动性。
威布证券（Wedbush）的分析师艾维斯（Daniel Ives）和其团队在1月5日的研报中对科技股的波动已经有所预计。报告指出，2022年，美联储收紧货币政策的大背景、通胀担忧、芯片短缺和对奥密克戎毒株的担忧都将使得科技板块变得更不稳定，科技投资者的情绪也将越来越紧张。
此言非虚。美东时间4月6日周三下午2点，美联储公布了3月FOMC会议纪要，纪要称，许多美联储官员表示，可能需要1次或者多次加息50个基点。如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。关于备受市场关注的美联储缩减资产负债表问题，联储会议纪要称每月缩减950亿美元资产上限可能是合适的。FOMC支持缩表上限的阶段为3个月或更长时间。
纪要发出的那个午后，指数继续下跌，到当天收盘时，纳斯达克指数下跌2.22%，标普500指数及道琼斯工业指数分别下跌0.97%和0.41%，其中科技股领跌。
那么这种价值跑赢成长的趋势未来还会延续吗？
一季度的行情是在油价上升、利率上升等多重因素影响下形成的。后期随着美联储靴子落地，成长股的股价也有比较大的可能会出现向上的调整。这一点或许可以参考3月份美联储首次加息的情景，当时靴子落地后科技股随即上涨。
对于投资者来说，无论现在持有多少价值股或者成长股，都没有必要为此进行短线的买卖操作。说到底，在市场风格转换期间，能够“大浪淘沙真英雄”的还是那些质量高、未来收益潜力大的股票。
二、科技股估值近5年新低，抄底是否还可行？
在今年科技股受到重挫后，市场最为关注的问题变成了：逢低买入科技股策略这一次还奏效吗？
艾维斯团队认为，科技板块内的长期赢家，也就是将推动第四次工业革命的公司的股票目前都处于超卖状态，鉴于这些公司未来12~18个月的巨大增长前景，其估值非常令人信服。
“在科技股投资者经历了今年的残酷开局后，去年12月的FOMC会议纪要成为了压垮骆驼的最后一根稻草。但我们想警示投资者，现在不是在科技股牛市周期中认输的时候。”艾维斯团队分析称，“数十年来，我们始终在关注科技股。期间，我们也目睹过1999/2000年的科技泡沫破灭、2008/2009年的金融危机等许多紧张时刻。但眼下，企业和政府将在未来十年支出1万亿美元来推动云转型、网络安全、大数据和5G领域的数字化转型等，我们预期科技领域的增长前景会是正常水平下的2~3倍。因此，尽管投资者也需要担心美联储、科技板块已处于10年峰值以及一些宏观因素层面的噪音，科技行业的潜在增长是我们在过去21年中所经历的任何一个时期都无法比拟的。”
证实或证伪，咱们通过数据来分析一下。
根据Wind数据显示，当前标普信息技术板块、纳斯达克100指数的动态PE分别为25X、25X，基本处于过去5年期均值10%上方附近。分子板块看，费城半导体（SOX）指数动态PE为18X，位于历史均值附近，前期跌幅居前的软件板块，当前动态PS为8.6X，处于过去5年期均值（9.6X）10%下方。总体来说，经历了过去四个月以来的持续调整，目前美股科技板块整体估值基本回到了相对合理的位置。
再来看科技企业一季度的业绩表现。截至4月底，美股科技股最新季报大多披露完毕，以微软为代表的几大科技龙头都实现了超预期营收增长。同时，大多数科技龙头公司给2022年全年的指引也相对积极，在一定程度上安抚了投资者的情绪。
中信证券在4月1日的一份研报中作出测算，在目前的国债收益率预期下，后续加息&缩表带来的美股科技板块年内估值收缩的幅度预计在10%以内，而这些足以通过年内板块自身业绩增长进行消化。
这也是为什么艾维斯团队在一季度末时建议投资者利用科技股被大幅抛售的机会逢低买入。包括艾维斯团队、高盛等在内的机构甚至给出了自己看好的科技股“赢家”名单。这其中云计算、大数据、网络安全等领域得到机构的看好。
在小标看来，目前科技股的估值经历了一轮回调，确实已经进入合理区间了，适当买入布局是一个比较好的选择。但是同时也需要考虑到成长股投资风险仍然较大，最好是选择那些业绩基本面有支撑的龙头公司，对于一些新创的还没有业绩兑现的科技公司，大家还是需要慎重考虑。当然了，最好的方法是选择一只像标普500指数这样囊括了美股几大科技龙头的指数，在乘上低估值风头的同时，又能一定程度上分散风险。
三、股市震荡中，哪种方法能够攻守兼备？
我们先捋一下投资美股常见的几种方式：
1. 成长投资
就是买入销售业绩有望上涨的企业的股票。比如特斯拉发行的股票就是美国典型的成长型股票。这种投资如果做得好，通常可以产生丰厚的收益。如果你听说某只股票的收益率高达1000%甚至5000%，那投资者很有可能就是采取了成长投资的方法。但是这是极值的情况，从平均水平来看，成长投资的收益率没有价值投资的那么高，这种投资的风险也是非常大的，去掉顶尖的那一部分赢家，市场里的大多数成长投资者的资金最后都成了股市的“贡献”。
2. 价值投资
这种投资方法就是以尽可能低的价格买入发展潜力大的公司的股票。价值型投资者通常认为在投资者的情绪化时期，市场是反应过度的，所以他们试着买入那些冷门的、可能被市场过度冷落的股票，主要是希望市场低估了发行这类股票的公司的未来发展潜力。
从平均水平来看，价值投资比成长投资表现更佳。但是价值投资依赖于估值，而且进行的估值出错的可能性还很大，所以经常出现在股价还在下跌时已过早买入股票，在股价还在上涨时已过早卖出股票的情况。做价值投资这种“逆人性”的投资，对投资者心态的考验也是很严格的。
3. 从宏观经济角度进行投资
“货币”、“GDP”、“工厂订单”是“宏观经济”投资者经常谈论的词。这种投资方式在大型的、专业的投资者中比较容易出现。宏观经济投资者更偏爱于投资股票基金(并不是个股)、债券、货币、房地产及利率等。
这种投资风格很容易理解，但是它本质上是把几个赌注押在货币或利率等宏观因素变动情况上，所以风险还是挺大的。
4. 技术分析型投资
这种投资方式基于一个观点：投资者心理会造成市场的波动性，会给市场运转带来某种规律性。因此，他们会分析先通过大量数据分析某只股票价格和交易量的变动模式，然后以这种模式最为自己投资的指导。
开年至今，在美联储加息预期以及俄乌冲突引发大宗商品价格飙升的影响下，投资者情绪波动加大，市场动荡不安，这也使得技术分析在今年的美股市场上成为一股热潮。
那么在目前震荡的股市中，采取什么样的投资方法能够最大程度规避风险，取得收益？小标在这里整理了一下国内外各家机构的建议，供球球们参考。
从历史上看，美联储管理预期的方式通常是：高高举起，轻轻打下，类似上市公司管理盈利预期的手法。因此前段时间美股的回调，或许更大程度上是市场预期走在联储紧缩政策之前的表现。
货币政策不确定的情况下，有一点确实肯定的：在全球范围内，科技进步和经济发展是一个单行道趋势。在长时间跨度内，美国人口、GDP 的增长和货币供应量增长也是单行道。因此，小标依然相信，美股指数在长时间跨度内也是上涨的。
今天刚好美联储靴子落地，加息缩表同时进行，加息幅度也在市场预期之内。各位球友对后市看法怎样？你们觉得成长和价值是“鱼和熊掌”的关系吗？2022年的美股你会怎么投？
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