2019年上半年，伴随着“春躁”行情的持续发酵，转债市场也水涨船高。中证转债指数连续上涨，一度涨幅超过20%，然而伴随3季度的回撤和震荡，市场走势再度陷入拉锯战，截至2019年9月30的年内涨幅回落至13.90%。很多投资者进退两难，对于估值并不高的A股而言，值得入场，但伴随玩味环境的多变，有需要承担很多潜在的风险。这种行情下，攻守兼备可转债可谓恰逢其时。虽然可转债一度属于市场上的小众投资品种，但随着股市进入高位震荡、可转债总体扩容，这类品种近期受到的关注持续升温，关注人群越来越多。
一、可转债的投资特点
1. 股债兼备
可转债可谓是典型的“双子座”，既拥有债券的特点，又可以在一定条件下转换为股票，因为股债兼备的特性使得其价格收到股价和债券价格的双重支撑。
当正股的价格相对可转债价格较高时，其主要体现的“性格”是股性。从股性角度来讲，可转债的转股价值（也称平价）取决于对应的正股价格，即，在某一时点，可转债如果转为股票，所对应的股票价值，所以投资可转债一定程度上也不会踏空股票市场的上涨机会。
但如果说正股的价格持续低于转股价，大家当然不会傻到去转股，所以持有到期才是这个情况的正确选择。此时的可转债和普通债券就区别不大了，体现的就是其债性，体现固定收益的稳健特性。这一性质为可转债提供了一个底，意味着即使股票市场持续低迷，可转债的持有人也可以持有转债来获得基础的票息收入及到期后的本金偿付。
2. 风险可控
与股市熊市时下跌的时间和幅度都无法确定这一点不同，投资可转债的最差结果就是到期赎回，时间和价格都可以确定。近期债券违约的事件频发，有的投资者担心，可转债到期违约无法赎回，但笔者认为应该这样看：首先，可转债的发行需要经过比普通债更为严格的审核，不仅对发行人近三年平均可分配利润做出要求，还要求最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%；其次，在偿还方面，可转债附有担保条款，受法律保障；最后，如果可转债出现大笔违约，那么意味着经济极度恶化，在这种极端情况下，其他任何投资也都是不安全的。
3. 盈利幅度可观
根据可转债的赎回条款和发行人的最终动机，大多数可转债在到期之前两年的时间点都会设有赎回条款，促使投资者主动转股。所以，130 元是大多数可转债都可以达到的价格，倘若没达到，稍有能力的发行人很可能通过下调转股价促使其达到。所以，对于大多数尚未转股的可转债来说，130 元是可以预见的价格。
（数据来源：东财Choice，截至2019.4.31）
4. 正股价格具有带动效应
当转股价值高于可转债价格一定幅度时会产生套利空间，所以可转债价格会跟随正股股价上涨。当可转债价格超过130元后，发行人有权利赎回债券，但这种情况不必然发生。如果发行人没有进行赎回，可转债价格依然会跟随正股股价上涨，所以在股票牛市里可转债可以涨至300元以上。风险偏好高的投资者在可转债价格超过130 元以后，可以继续持有。只不过需要随时根据情况进行止盈，以免被发行人强制赎回，使盈利化为泡影。譬如通鼎转债的发行人以103 元的价格强制赎回时，可转债市价高达528 元，对于强制赎回时尚未将债卖出去的投资人来说，这是一次惨痛的教训。
5. 震荡市有助于减少交易成本
当股票市场不确定性加大并开始剧烈震荡时，可转债是很好的投资工具，可以安心持有。而此时如果手握股票，心理压力较大，容易出现情绪化操作，增加投资成本。
二、 可转债炙手可热
1. 股市回暖带动可转债：
除了近期上市首日受到市场青睐外，转债品种整体上已经走出此前5月份的低迷状态，甚至有券种市场价格已翻倍。
值得注意的是，今年下半年发行的可转债中，目前已无破发个券，这意味着下半年参与可转债打新的投资者，一直持有的话全部获得了正收益。
可转债是股债结合的品种，股市和债市的相对强弱会影响到转债市场的走势和风格。8月6日以来，上证指数累计反弹超过10%，这成为转债受宠的重要支撑。
（数据来源：Wind，中信证券研究院）
2. 发行规模迅速增加:
随着股票市场回暖以及可转债市场受宠，越来越多的上市公司开始谋划发行可转债。数据显示，目前已拿到证监会转债发行批文的上市公司共计17家，此外还有31家上市公司转债发行方案获得证监会通过。
与此同时，可转债的市场规模也在迅速扩容。Wind数据显示，截至 2019年9月30日，公开发行上市的可转债有78只，募集资金规模约为1400亿元；已通过审核但还未发行的可转债有40只，预计发行规模超700亿元。而2018年公开发行上市的可转债为67只，募资金额合计仅为787亿元。
2016年以来月度转债及交换债的上市规模
（数据来源：Wind，申万宏源研究）
3. 机构近期纷纷增持，券商、年金持有占比提升：
今年新增的900亿上交所转债中，基金、保险分别增持119亿面值和64 亿面值，近3月，基金、社保和保险均增持转债；2019年二季度末，一、二级债基的转债仓位分别为9.57%和13.85%。
社保、基金和保险月度转债增持减持情况。
（数据来源：Wind，申万宏源研究）
三、 借道基金投资可转债
简而言之，可转债之所以如此受热捧，跟其特性有关。可转债具有债权和期权的双重属性，天然具备“进可攻、退可守”的特性。尽管可转债作为大类资产的投资机会日益显现，但对于一般散户而言，要在上百只可转债中进行单一或是多个品种的投资，仍具有较大难度。尽管机构纷纷看好可转债而布局，但是目前可转债较多，投资者还需警惕可转债业绩分化，也正因如此，可转债基金今年以来成为投资人关注的新焦点。背靠专业团队的深厚投研实力，一些可转债基金今年以来涨势凌厉，甚至跑赢了可转债指数的表现。
因此，即使想通过基金来布局可转债，也要精选标的和挑选能力较强的基金管理人。
以华宝可转债基金（代码：240018）为例，根据Wind数据显示，今年以来截至9月30日，华宝可转债基金的涨幅达到21.86%，区间回报排名同类151只基金第一名，过去一年区间回报20.36%，同样位居同类151只基金第1名，在全部1688只债券型基金中也位列第1名！
华宝可转债的基金经理为华宝基金固定收益部副总经理李栋梁，具有超过10年的丰富从业经验。而华宝基金固定收益部也是实力不俗，迄今已成立超过15年，团队管理资产规模超过1400亿元，涵盖了主要固收产品线，市场上明星五星级债基产品“华宝宝康债券基金”、目前场内规模最大、流动性最佳的货币ETF——华宝添益，均出自于此。华宝基金固收团队拥有16人的精英团队，平均从业年限达8年。
根据海通证券数据，截至2018年6月，华宝基金固定收益投资业绩在同行业基金公司中具有明显优势，固定收益整体表现过去1年位于行业前1/4区间，近1年、2年、3年整体都处于1/2区间，在实力上可以称得上是名副其实的“固收行家”。
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