电子烟在一个牢笼里面获得了合法性。
昨夜，中国国务院发布《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》修改：电子烟等新型烟草制品参照卷烟有关规定执行。
政策就这么一句话（更多配套细节还需要等待），但市场解读在几个小时里面，来回几次180度转换。交易者组成了市场，交易者对同个事情多空的不同解读及站位，导致了此类完全相反事情在几小时内同时发生。就如之前备忘录中提到的降息可以同一天做出完全不一样解读一样。
电子烟实施案例修改，
1、否决了“法不禁止即可为”背景下的无序乱象发展及过去草莽市场化阶段形成的业绩或规模，相关企业利润有打大折扣，甚至归零风险，原来的经销商可能被非法化，一切重来。原来预期的国内200亿市场，一夜之间，直接比医药集采缩70%还猛。
2、在老框架内承认合法性，FDA之前也批少数产品。持牌经营监管下可以存在（生产，分销，门店等都要牌照配额），整个原材料及代工产业链及终端产品都将受到各种配额类限制（代工需要严格认证）。之前的混水摸鱼爆发没有了，上个牌照枷锁，话语权全在监管层手中，老体系渠道固化，毛的市场。再者，税负层层加码可以预期，自然依旧是高度不确定性。(根据世卫组织《2017全球烟草流行报告》的数据，全球卷烟平均税负为56.1%，其中高收入国家为65.1%，中收入国家为54.6%，低收入国家为31.3%。中国卷烟综合税负高达66.8%。电子烟预期55%。牌照很难拿。我国实行烟草专卖制度以来，烟草税利一直是国家财政收入的重要来源。2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，上缴国家财政总额 10000.8亿元，连续第四年实现工商税利总额和上缴国家财政总额双双破万亿。)
所以，诸如美股雾芯科技，先是盘前暴跌20%，开盘又暴拉，之后又暴跌，再暴拉。
同一个事情可以在同一个时间做完全不一样的解读。
多学科角度，电子烟比香烟这种一级致癌物也好不了那里去，这种伤害性巨大产品在其成瘾性（尼古丁可与尼古丁乙酰胆碱接受器结合，增加神经传递物的量，脑中的多巴胺增加，尼古丁实际上制造了大脑空虚感，通过吸烟等方式提高浓度后，缓解了尼古丁快速代谢所带来的空虚，给人造成吸烟可以给人自信，让人放松等虚假的幻觉，最后可能会因吸食而有成瘾的现象）上得到了对冲。
性价比角度，代工类企业在这种不确定背景下，在欧美业务估值若在十倍以内，增长还有免费看涨期权，确实可以考虑。除此之外，若在一个安全边际不足的其他泡泡上赌博这种东西，无异于自挂东南枝。
千万别忘记，当下资产估值的DCF模型中，信贷紧缩，贴现值随时都可以飙升，再度把资产价格击碎。