$金山办公(SH688111)$
持仓的机构根本不关心一季报，因为一季报根本撑不起这个市值，哪怕第二轮信创开启，也撑死值1500亿市值，现在的股价上涨就是把AI应用的预期逐步打进去的过程。

市场从来没有质疑过金山的壁垒，也没有质疑过它的空间，国内大量的办公软件都是盗版，WPS也有免费（广告版）可以用，真的把盗版全转化成正版，那光Office类应用一年的市场空间就有300-500亿。市场对它的质疑从来都是在推动付费转化这件事情上，金山如何把微软二十年都没在中国实现的，去实现，又会以多快的速度去实现，这才是问号所在。

当然，使用软件服务要付费这个事情，人均GDP提高后，肯定是会发生的。曾经听音乐、看剧、看小说、打游戏都是盗版，因为那个时候饭都吃不饱，不可能为服务去付费。现在这些东西都在往付费的方向发展（看广告也是一种付费，广告主买单了），只不过这种免费变付费的过程很漫长，缺乏爆发力。

其实国内发展到现在这个阶段，已经具备了付费能力（看看游戏氪金和腾讯、网易就知道），不愿意为办公软件付费，核心一是习惯问题，就好比你习惯了免费用微信，哪天突然说要收费，你肯定骂娘。另外一个隐含的问题就是，大家觉得办公软件提供的附加值不高—大多数人用Office其实连它的1/10功能都用不到，好比我平时就用手机扫扫二维码，你把6000元的徕卡摄影超牛的手机卖给我，我是肯定不干的。

生成式AI的突破，将改变现状。当它真的能帮你节约很多时间，让你用得很爽，你（或是企业）是愿意去买单的，当一个软件提供的附加值肉眼可见，并超越用户的预期，那用户就会愿意买单。这个时候免费转付费（或者ARPU提升）就水到渠成了，并且这种转化会极具业绩爆发力，因为金山已经积累了几亿的日活用户，这种卡位优势某种程度上和微信是类似的。

另一个关于生成式AI的重要壁垒，其实体现在存在WPS云文档的数据资料里。平时你（或你们公司）上传在云端的文档、表格、ppt等里面的信息，都是重要的数据资料，以前这些东西的利用率是很低的，是散落在各个存放位置的。如果金山把WPS AI作为训练工具提供给企业，就可以盘活这些数据资产（数据仍是企业自身的），相当于一个企业知识图谱的小AI模型，哪怕你是一个新入职的员工，也可以让AI帮你按照你们公司自己的常用模版、已有知识，生成很多内容，就不再需要调用互联网上的公有模版了。“用我这周上传的文档，帮我用我常用的汇报方式，生成一个周度小结发给领导” 可能半分钟就实现了你原来半天做的事情。

今年AI自然语言大模型最大的突破，就是把人想要实现的目的（脑子里想的是人类语言），和软件具备的功能（背后是编程语言）能对接上了，这样软件的很多复杂功能都能被调用到了，以前因为学习成本很高却很有附加值的东西门槛一下子拉低了（做ppt、画思维导图、做复杂的表格，等等）

我没有办法去测算这些东西到底能对应金山多少的市值，因为现在去算一定也是乱拍的。每一轮大的科技进步的初期，大家去拍EPS总是低估的，并且股价也不会同步去反应EPS，A股的特色就是一旦相信你能做，就会直接把预期给你打满，然后业绩真的出来了，反而开始跌了，因为没有办法再超预期了。