时隔半年，再来聊聊$汇顶科技(SH603160)$ 今天汇顶发布了一连串公告，总结来说，就是管理层结合今年公司受新冠疫情影响程度，调低了2019年及2020年股权激励的公司层面指标。公司方面给出的原因大意是： 新冠疫情对智能手机出货影响大，从而影响公司的销售，同时公司为了长远发展，不但没有降低研发投入，反而加大了投入，从而在营收及成本两端都承受压力，影响了短期业绩。考虑到实际经营情况，公司为了提升员工积极性，从而降低了股权激励的对应指标。应当说，公司自一季报发布以来的股价走势，已经很好的反应了市场对公司短期业绩压力（包括营收增长放缓、毛利率下降、研发成本上升等）的担忧，但是此次调降股权激励业绩考核指标，无疑又是给出了市场较为负面的业绩指引，为何这样说呢，我们来看看这个图。

公司原本的业绩考核重心主要落在营收及净利润的复合增长率，以2017年至2019年平均营收及扣非净利润为基数（也就是图中的三年平均这一列）。我们做一种比较坏的假设，假设公司2020年到2023年连续4年原地踏步，即营收及扣非净利润都与2019年持平，按照原有的绩效考核指标，依然是可以连续4年100%行权（解除限售）的，不需要调低业绩考核指标。这样一来就有点意思了，也就是说公司方面预见到的实际情况要比原地踏步还要糟糕。当然，即使是公司内部管理层，对于远期年份的业绩预测能力也是非常有限的，所以我们不妨把关注的重点放在今明两年，2020年及2021年。我们做一个更为悲观的预测，假定今明两年的营收原地踏步，扣非净利润相比去年2019年分别降低30%、25%为15.32亿、16.42亿，最后按原有绩效指标计算，依然可以100%获得股权激励收益，不需要调降指标来激励员工。我们假定2020年营收能与2019年持平的情况下，需要调降2020年的绩效指标来确保2020年员工可以100%获得股权激励收益的扣非净利润临界值在13.06亿元，也就是相比2019年要至少下降40%，这与一季度下降53%的业绩比较吻合，但是要远低于目前卖方研究员给出的预测。其实新绩效公式的侧重点改变已经很明显，淡化净利润指标，强化营收增长及研发投入，这与公司在一季度投资者交流报告会上的口吻比较一致。在经营压力面前依然能扩大研发投入来实现长远增长，无惧短期市场扰动，对于净利润的短视追逐，甚至结合突发情况主动降低绩效考核指标来激励员工，从公司经营的角度出发还是要点赞的。只是A股市场不管机构还是散户，还是以短期收益为主导的，可以预见到的是，除非有别的大动作，中短期内，汇顶的股价还要承受压力很长一段时间。