“历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚。”——马克·吐温
霍华德▪马克斯是橡树资本的创始人，其不良债券投资管理规模全球第一。在过去22年间，橡树资本的平均年化回报高达19%，是可比肩股神巴菲特的存在。他曾预言了科技股泡沫的破裂,之后名声鹊起。巴菲特对他推崇备至，“我会第一时间阅读霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到不少东西，他的书更是如此。”
霍华德▪马克斯在书中将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆……重点指出对市场周期产生巨大影响的是人的决策，人有走极端的情况，而这些极端最终需要修正。
投资者需要警惕“这次不一样”的想法。弄清楚自己所处周期的位置，让概率站在你那边，从而提高风险收益比。
阅读到后半部分，类容略显重复。但我认为，对于没有周期概念的投资者来说，对周期的重要性再怎么强调也不为过。
我们该如何弄清楚自己现在所处的周期位置呢？书中没有给出具体的结论，也不可能有永远有效的方法。我们研究周期，其实就是研究如何布局投资组合以顺应周期下一步的大趋势。
但人算不如天算，我始终时刻提醒着自己，我们看到的是否仅为幸存者偏差。
在南海泡沫中，牛顿刚开始投入一笔小钱，买入南海公司股票，获利一倍后开心的获利了结了。但因为他身边的很多朋友，都赚得比他多的多，他开始为之前的抛售而懊恼，他拿出了更多的积蓄，重新杀回了股票市场。之后股价一泻千里的走向崩溃，牛顿也狂亏了十年工资。
聪明如牛顿也不禁感叹无法预料人性的疯狂。我想牛顿在第一次获利了结的时候，一定是认为价格已经接近山顶了吧。而现实却背道而驰。
比尔米勒，投资领域世界纪录的保持者：从1991年到2005年，他连续15年跑赢标普500，超越了之前传奇人物彼得林奇连续13年战胜标普500的记录，一度被认为是最伟大的基金管理人之一。
他在07、08年因为抄底金融股而惨败，亏掉了前面十几年的超额收益。事后谈到当时的决策过程时他说，他们用过去十年发生过的经济衰退做了假设，认为已经有足够的安全边际，因此激进的抄底金融股，但实际上发生了一场1929年以来最严重的经济危机。
这是每个依据周期的投资者都要面临的问题，在周期高位，我们需要多谨慎而不至因抛售而懊恼？在周期低位，我们又需要做多悲观的假设以获得足够的安全边际？