@今日话题 @非新不炒 本文有三只新股：中孚信息 300659、延江股份 300658、日播时尚 603196。本文有上市公司介绍和简单财务数据。
一、中孚信息 300659
1.公司概况
2.主营业务
公司是专注于信息安全领域的高新技术企业，主营业务为信息安全产品研发、生产、销售、及信息安全服务。信息安全保密产品服务对象主要为党政机关、军工企业、中央企业、科研院所等，商用密码产品服务领域主要为金融、税务、工商等。
公司生产的信息安全保密产品使用时间一般在3-5年。
3.行业分析
上游：上游主要为操作系统、数据库等基础软件产品供应商以及芯片、服务器等硬件产品制造商
下游：党政机关、军工企业、央企、科研院所、金融、工商、税务等单位各级用户
信息安全保密产品必须经过国家相关部门的测评、认证方可销售，具有较高的行业壁垒。
行业绝对的增速仍然在15%-20%，目前网络安全国内市场规模在200-300亿规模，安全厂商中国上市有大约十家，竞争比较激烈。
商用密码产品市场竞争日趋激烈，信息安全保密市场规模较小。
4.财务状况
2012-2016年，营业总收入年均复合增长率22.84%，归母净利润年均复合增长率26.06%，毛利率、净利率均有所提升。
5.募集资金用途
小结
研发、销售为主，主要硬件产品生产以外协加工方式为主。
公司掌握信息安全保密和商用密码产品的11项核心技术，公司建设的“山东省信息安全工程实验室”是山东省发改委批准的唯一的信息安全工程实验室。
规模较小，研发投入不足，抗风险能力较弱。
二、延江股份 300658
1.公司概况
2.主营业务
公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供创新型的面层材料。公司主要产品为打孔无纺布和PE打孔膜，主要是用作卫生巾、纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，打孔无纺布目前业已开始用作纸尿布的底层材料。公司主要客户是金佰利、恒安、宝洁等卫生用品龙头企业。
公司主要产品为打孔无纺布和PE打孔膜,主要是用作卫生巾、纸尿布等一次性卫生用品的面层材料，打孔无纺布目前已开始用作纸尿布的底层材料。
㈠打孔无纺布：该产品主要是3D打孔热风无纺布和无纺布腰贴等纸尿裤的其他组成部件，它具有干爽、透气、柔软的效果和良好的观感。主要应用于金佰利、恒安等知名企业的卫生巾、纸尿布高端产品的面层和底层材料。
㈡PE 打孔膜：该产品主要有真空打孔和机械打孔两种工艺技术，主要用作卫生巾的面层材料。
㈢无纺布腰贴：该产品是尿裤生产的原辅材料，它与魔术扣成套使用，将尿裤吸收、防漏系统系于使用者腰部，并可随时打开检查和重新系上。
㈣复合膜：公司自主研发的新产品，融合 PE打孔膜和无纺布的性能优点，赋予新产品打孔膜的干爽性和无纺布的绵柔触感。
3.行业分析
上游：因为生产无纺布和PE打孔膜的最终原材料为聚乙烯和聚丙烯均为石油化工的衍生产品，所以受国际石油价格波动幅度影响较大。
国内市场分析：
①.妇女卫生用品的市场容量：我国女性卫生巾消费量从28亿片增加到817.2亿片，2015年是1990年的29倍，市场渗透率则由5%提高到86.9%。据统计，2015年我国国内妇女卫生用品市场规模约为373.6亿元（按零售加价率40%计算），较2014年增长7.2%。
② 婴儿纸尿布的市场容量：普及程度仍然不高， 2015年婴儿纸尿布的消费量达到280.5亿片，比2014年增长12.7%，其中婴儿纸尿裤增长14.7%，婴儿纸尿片增长4.4%， 市场渗透率由2014年的41.0%上升到46.0%。提高了5个百分点， 但其市场渗透率仍然有较大的提升空间和潜力。据统计，2015年我国婴儿纸尿布市场规模为313.8亿元（按零售加价率40%计算），同比增长了17.5%。
PE 打孔膜、 打孔无纺布的发展前景：
①.随着中产阶层及80后、 90后父母对产品档次的要求越来越高，高档、超高档纸尿裤的需求将不断扩大，从2012年开始，高端纸尿裤年增长率达30%-40%，份额从2010年的不足10%扩大到2013年的15%，而公司产品主要用于高端产品领域，所以高端产品需求将带动公司面层材料增长。
发行人主要产品市场容量分析：
按照面层和底层材料合计占卫生巾和纸尿裤的最终售价的5%-10%来计算，2015年公司产品的国内市场容量约为34.37-68.74亿元，全球市场容量保守估计在180亿元以上。产品市场容量不大。
4.财务状况
业绩情况：公司实现的主营业务收入分别为 36,812.65 万元、 46,175.16万元、 59,899.49 万元， 2015 年、 2016 年同比增幅分别为 25.43%、 29.72%，呈快速增长趋势。分产品来看，打孔无纺布实现的销售收入同比增幅分别为 19.72%、29.09%，虽然受原材料ES纤维价格下降引起的产品单位售价下降，但由于公司销量增加，使得总体收入仍然呈快速增长的趋势。PE 打孔膜也是公司的主要产品，该产品近年来销售收入同比增幅分别是19.17%和20.47%，销售量与销售单价均出现了不同程度的增长，主要是有新产品开始供货，该产品定位于高端领域，产品附加值较高，销售单价也有所提高。
盈利能力：公司综合毛利率分别是33.6%、37.17%和36.38%，呈逐年小幅增长。主要原因是①随着原油价格的持续下滑，ES 纤维的采购均价也出现大幅度下降②2015 年公司新增了 2 条热风无纺布生产线，加大了热风布的自给率，降低了生产成本。
现金流：公司经营活动产生的现金流量净额/净利润分别是18.23%、116.97%和93.45%，2014年出现了经营活动产生的现金流量净额远低于净利润的情况，主要是公司客户都是一些综合实力较强的企业，随着它们销售量的增加，但由于其比一般性的客户回款期要长，导致年末应收账款较多，回款比例较少；而从上游来看，又由于原材料 ES 纤维和塑料米大部分是通过向大型石化企业采购，它们的议价力相对较强，能获得的信用期有限， 综合导致当年度经营性现金净流量与净利润差异较大。
5.募集资金用途
小结
竞争优势：
1.客户资源：公司与金佰利韩国、金佰利中国、 恒安等主要客户的合作时间都长达10年以上，目前公司也已成为宝洁的核心供应商。产品主要销售给宝洁、金佰利等国际大型客户，其中好奇纸尿裤铂金装和金装面层、底膜就是由发行人为金伯利专门定制，并专属与客户。还有，护舒宝瞬洁丝爽系列面层亦是发行人为客户定制开发，并为之持续进行工艺的调整和改善。公司与客户长期稳定合作，在合作过程中，双方会分享和指导新品的研发方向、研发思路。
2.技术领先：公司共拥有6项发明专利， 16项实用新型专利。并通过自创的3D锥形打孔技术，对传统面料进行后加工处理，提高了材料的舒适性和干爽性，已经进入了国际和国内卫生用品龙头企业的供应商体系，应用于下游客户的高端产品领域。
3.行业地位领先：2015年国内销售收入为3.07亿元，据此计算，发行人2015年在国内面层材料的市场占有率为4.47%-8.93%,按销量计， 2014年公司的3D打孔无纺布、 PE打孔膜在国内厂商中排名第一。
竞争劣势：传统家族式企业，整个谢氏家族六人直接和间接控制本公司 92.75%的股权，处于绝对控股地位，当市场变革速度越来越快、竞争越来越激烈时，完全由家族成员掌控的封闭式家族管理，有可能使组织机制，人力资源产生障碍，以及不科学的决策程序导致失误。
三、日播时尚 603196
1.公司概况
2.主营业务
公司的主营业务为品牌服装的创意设计、工艺技术研发及生产销售，并专注于中高端时尚女装领域。公司现有品牌为“broadcast:播”、 “PERSONAL POINT”和“CRZ”，三大品牌在设计风格、品牌定位和目标客户等方面具有一定差异，但实现了互补和延伸。
1、具备较好的品牌知名度：“broadcast:播”已有超过 10 年的运营历史；2、 产品均以创意设计为主打；3、价格定位于中高端流通领域。
3.行业分析
上游：面辅料生产行业和成衣制造业。
面辅料生产行业领域：中国连续保持全球纺织服装出口第一，中国是第一纺织服装供应国家， 2015年已占到全球市场份额的 2/3。
中成衣制造业领域：企业大都分布在长三角及珠三角地区，具有较大规模的产能，同时其生产的专业能力和产品质量水平也在不断提升。
中国服装自主品牌的情况概述：根据国家统计局数据， 2010-2015 年我国限额以上单位服装类商品零售总额由 4,166.0 亿元增长到 9,588.1 亿元，复合增长率为 18.14%。根据中国电子商务研究中心监测数据显示， 2016 年，我国服装网购交易额达到 9,343 亿元，同比增长 25.29%。
近年来，我国社会消费品服装类零售总额逐年增加，增长率呈下降趋势。增长率由 2011 年的 35.43%下降到2016 年的 7.04%.
目前，服装行业也出现了产能过剩的问题，很多服装企业积压了较多的存货，面临较大的去库存压力，同时开始关闭业绩较差的店铺。
4.财务状况
2014-2016年，毛利率分别为58.84%，61.73%，61.74%。 2014-2016年，营业总收入年复合增长率为2.06%，净利润增长率为-4.24%。销售费用占总营业收入30%以上。
5.募集资金用途
小结
公司是中国服装协会成员单位、 中国流行色协会授牌的中国时尚女装色彩研发基地，是上海市松江区的民营企业50强、服务业50强、创新转型示范企业。
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