$中国波顿(03318)$ 行业成长性突出：传统卷烟在控烟大势下每年下滑1-2%，新型烟草减害性突出且利润率高、龙头纷纷布局。20年在疫情下全球新型烟草逆势增长12.8%，预计到2025年保持28%的复合增长率；中国电子烟市场达到145亿（+30%，其中20H2增长60%以上），预计到2025应达到500亿以上。

海外市场较为成熟：全球TOP3市场为美国、英国、俄罗斯，代表企业菲莫国际、英美烟草领航HNB市场，技术/产品迭代、产能建设领先，尤其是明星产品IQOS消费者接受度高、需求旺盛。

国内市场蓄势待发：HNB方面18-20年中烟每年都在加快部署，严格走中式加热不燃烧路线，目前在专利、核心技术、关键材料基本已经取得突破，21年开始有望迎来实质进展。电子烟方面以悦刻为代表的龙头品牌线下门店数量激增，9月总数达到4.69万家、年底有望突破10万家；且国内内产业链远好于海外，占据全球90%以上的生产，能够引领产品迭代升级。