去年投机买入 $*ST盐湖(SZ000792)$ ，今天抽空瞎琢磨了一下财报。
财报中有以下几点，一是钾肥业务，2020年钾肥销售645吨，营收104亿元，相当于价格为1614元/吨水平（应为不含税价格，增值税率9%，对应含税价1760元/吨）。钾肥550万吨满产，营业成本相比2019年提升2倍为46亿元，可能是由于综合化工业务剔除原因，导致钾肥毛利率明显下降。二是碳酸锂业务，2020年碳酸锂生产1.36万吨，缺少销售数据，营收3.83亿（2019年营收5亿元，销售1.13万吨，折合售价仅4.42万元/吨？），成本3.35亿元，2020年碳酸锂价格年底翘尾，估计有一定存货。基本上2020年碳酸锂业务没有赚钱。三是其他业务营收、成本加和小负，可以认为其他业务都属于辅助不赚钱。
粗略估计，费用、税金及附加、所得税加计应占毛利润比重50%。
那么，2021年钾肥产销按照550万吨，2021年钾肥价格平均上涨400元/吨左右至2000元/吨水平，那么预计钾肥营收110亿元，营业成本按42亿元，利润预计34亿元，按照大佬给的25倍PE为850亿元。（还有一个逻辑可以参照（Nutrien市值350亿刀*汇率-2*云天化市值）/2？，预计1000亿左右，不知道对不对），所以拍脑袋钾肥850-1000亿元估值。
碳酸锂按照招商证券对科达Q1季报分析计算，一吨碳酸锂对应股权收益4.4万元，假设保持价格稳定，盐湖下蓝科现有建成产能1万吨，在建产能2万吨，浮动30%，按4万吨考虑，比亚迪盐湖中期再建3万吨，有谱的可以估计7万吨，权益50%折合3.5万吨，可以预期利润12亿元，按照30-40倍PE估值约为350-500亿元。（科达目前市值剔除陶瓷业务按15倍PE，估计碳酸锂业务有150-200亿元估值，盐湖给予2倍考虑，差不多也是400亿元）
钾+锂合计1200-1500亿元，所以再拍脑袋，超过1300-1400亿元，折合价格25元开始吧，每上涨10%减仓10%。